投資績優股　仍要設停損機制 Smart智富月刊 198 期

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Smart智富月刊 198 期

小資女艾蜜莉靠存股讓資產翻8倍，心法大公開
投資績優股　仍要設停損機制

整理者：黃嫈琪2015-01-27

沒有高薪、工作運不順利，你會怪政府、怨老闆，還是另闢「錢」途？曾登上《Smart智富》月刊封面故事的7年級生艾蜜莉，不是富家千金，剛進社會薪水不到3萬元，30歲前甚至不止1次被資遣，她卻不曾埋怨，反而想辦法努力存錢，並在工作之餘自學股市投資，2008年底資產只有50萬元的她，到了2014年資產已經突破425萬元。

艾蜜莉是怎麼做的？她利用「逆勢價值投資法」，專買年年獲利、發股息的穩健績優股，並且精算股票的「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」，只有跌到便宜價以下才會買進，等到合理價或昂貴價時獲利了結。
在新書《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》，她大方分享了自己挑股、評估企業體質、計算價格、考量進出場時機、控管風險的詳細方法，以下為精彩摘要：用價值投資法投資股票以來，我沒有停損過；而每次我講完這句話，聽到的人都會一片譁然，然後開始有志一同地叫我不能這樣操作股票。我到目前為止還沒有停損過，不等於我是一個絕不停損的人，也不代表我未來都不會停損，單純只是到目前為止還沒有停損經驗而已。
停損、不停損的抉擇，與投資策略、投資標的有很大的關係。在愈短期、投機的策略當中，停損是最重要的一環，講究「看錯就砍」；只要有辦法大賺小賠，勝率也不用高，長期能夠賺錢就好。
而沒有辦法果斷執行停損的人，基本上不適合做短線、做投機。短線的定義，人人不同，對我來說，若買進一檔股票沒有心理準備要持有1∼2年，都視為短線操作。另外，對使用技術分析和籌碼分析的人來說，停損也非常重要，原因同上。
成長股漲勢趨緩就該出場

成熟股票則須留意3重點
使用基本分析、產業分析或價值投資者，就可以不用停損嗎？當然不是這樣，這也和我們選擇的標的有關。有人說，看基本面，每一次的當紅產業，財報都很漂亮，流行過後如果衰退了，哪一個股價不是慘兮兮？
有人說，你看每一屆股王，哪個當股王時不是財報數據、產業前景俱佳？如果產業衰退或個股競爭力不再，導致股價溜滑梯，那麼不停損、甚至往下攤平的做法，最後只會愈攤愈平、躺著出場。
通常當紅的產業、最新的科技技術企業，都是「成長股」。一家企業有其週期，分為創立期、成長期、成熟期、衰退期、結束期。就像人的一生一樣，創立期、成長期大約是0∼25歲。如果捱過脆弱的嬰兒時期，接下來身體、心智就會不斷地快速發展；到了7∼18歲時體能數據特別好，一年比一年進步。此時就像成長股的財報數據，成長率亮眼，股價也節節高升；而股價漲最高的，我們叫它「股王」。
不過這樣的成長終究會趨緩，而趨緩的時候，由於先前大家預估過度樂觀，股價已經反映完未來5年、10年、20年的成長。所以當成長停止，甚至只是不如預期，股價就會大跌。此時，就是要毅然賣出、停損的時刻，絕對不適合往下攤平。
我的選股標的都不是成長股，而是成熟期的企業；以人來比喻，大約是26∼56歲，特別是30歲∼45歲左右，各樣的體能、智力、能力多已定型。投資這類股票時，要注意以下幾個停損的重點：

重點1》
遇利空應避免恐慌性停損
成熟型企業當中，如果投資的是當中表現相對優秀的股票，風險就會縮小。例如挑選上市櫃10年以上、年年賺錢、年年發股息的大型龍頭股；這樣的股票穩定度高、表現容易預期，所以當它跌到便宜價以下，若確認過企業未來營運沒有問題，利空是一次性的，就是買進的機會。我會分批往下買，而不是跌15%、跌20%就恐慌性停損。

重點2》
設置8道措施降低風險
除了挑選好股票，我還會用以下防護措施來降低風險：
1.資產配置
用閒錢投資，把生活費分開來，尤其不要借錢買股票。
2.資金控管
避免單壓1檔個股，至少投資3∼5檔股票。資金比重方面，中、大型股最多33%，小型股、波段性投機個股最多都不超過10%。
3.徹底了解標的
自己不了解的股票不要買，這是最重要的事！每次有人問我他能不能買某某股票，我的回答通常是：「重要的是你了不了解這檔股票，不了解就不能買」。
4.挑選有穩定配發股息的股票
殖利率最低至少4%， 愈高愈好。若市場很久才還股價一個公道，心裡就把它當成配息債券持有，長期持有，成本還可能降到0。
5.分批低接
資金分批進場，到達便宜價後，每跌10%買進。分批買進可以降低成本，須注意每批之間距離不要太近，以免資金太快用完。
6.計算便宜價，並預留安全邊際
盡量用5毛錢買價值1塊錢的東西，就算未來市場跌價了，我也有機會用7毛錢或5毛錢脫手，盡量讓自己不要損失。
7.長期投資、耐心持股
急躁、恐懼與貪婪是投資人最大的敵人，短線勝率低。
8.過濾特定股票
我不碰F股（海外來台第1上市股票）、4大慘業（面板、LED、DRAM、太陽能）；不太喜歡航空股、航運股、金融股等，但這是我個人偏見，同時也是一道保護傘。
以上這一道道的濾網和措施，為的是盡最大力量保本的前提之下，再去追求利潤。

重點3》
若遇上產業衰敗即刻停損
有了上述的準備，我仍然可能停損股票──當買入的時候評估狀況正常，卻在長期持有過程中，演變為企業可能永久的衰敗。怎麼判斷一間企業遇到的是一時性的利空，或可能演變為永久的衰敗呢？這就要從了解企業的經營談起了。

1.若為暫時性利空，則無須擔憂
如果對企業長久的經營獲利，與其產業內的長期競爭力無關，這樣的利空因素就是暫時的，我們來看看以下例子：
例1：某企業以出口消費性電子產品為主，但最近在新台幣的強勁升值下，避險不及產生了大筆匯損，所以本季財報的每股盈餘（EPS）就下跌不少。但新台幣不會永遠升值，而且企業也會經由操作衍生性金融商品規避風險，所以匯損大部分是短暫的利空因素，也與企業長期的經營獲利能力無關。
例2：某績優股有一轉投資公司在過去幾年中連續虧損，故本季決議終止這項轉投資，而且把呆帳一次認列在下一季當中。如此雖可預見下一季的財報EPS會陡然降低，但這樣的利空因素也是一時的，並不影響企業的長期經營。事實上如此一次性的利空若造成股價重挫到便宜價之下，只要不傷及企業的筋骨，這反而是買點而非停損點。
例3：某企業因原物料上漲而壓縮到獲利，造成毛利率下降。此時我們要觀察該原物料占總製造成本的比重，若比重不高，或有其他替代性原物料，對企業將不會形成永久性的影響。
例4：某大化學上市公司的工廠失火造成停工，並需負擔大筆的損害賠償。這種情形將視情形造成企業大小不一的損害，不過大部分的大企業為分散風險，工廠都不止有一間，造成損失的工廠也能很快復工。若平時是獲利良好的績優公司，這一類的事件也僅屬於短暫的利空而已。

2.造成企業永久衰退的利空狀況
那到底什麼樣的利空可能造成企業永久性的衰敗呢？以下的例子中，原本的優良企業也很可能會變成倒下的巨人，所以要考慮賣出股票停損。不過若剛開始的買入價格夠低，或持有時間比較久，領了多次股息，則也可能在不虧損的情況下停利出場。
例1：某企業已上市10年以上，財報上顯示年年賺錢，也年年發股利，最近卻在舊的經理人異動後，爆出其大量塞貨給下游廠商，以致財報虛灌營收的真相。
例2：某企業在類比安控設備時代為產業龍頭，但在數位安控設備興起後，營收大幅衰減；等到回過頭去轉型後，已失去其在原本產業龍頭的位置，對企業的獲利造成長久性的影響。
例3：某廠過往為獲利良好的相機底片製造大廠，但在終端消費者改用數位相機和手機拍照後，整體軟片產業一起邁入夕陽工業，本業營收也連續虧損。
另外，若有些時候（例如2014年）值得長期持有的股票較少，有些股票價格沒那麼安全，但利潤大於風險很多，我還是會實驗性地買進，但買進張數不會多。這些股票，若情況太糟，出乎預期，我可能會考慮停損。很幸運地，目前為止也還沒有遇到過這樣的情形。
投資一定會有風險，這是一個很重要的概念；了解風險在哪裡，提前用一切方法盡力排除風險，在風險遠小於獲利的時候才出手，並做好應對準備，就能大大降低賠錢的可能性。
3.其他列入「留校察看」的利空狀況
還有幾種情況的企業我會列入「留校察看」名單，例如大量膨脹股本、營收卻未跟上的企業；或是不專注本業、喜歡炒匯、股、原物料或房地產的經營階層。雖說這並不影響企業未來的獲利能力，但以經驗來說，這一類的企業長久下來股價多長期向下；所以我會持續觀察，若情形嚴重，也會採取停損或停利出場。
以上列舉的是短暫性利空與長久性利空發生的原因，但實際的利空判斷，還是要看當時個別企業的情形。例如大部分的情況下，訴訟賠款對企業僅是一次性的利空，但若賠款的數目大到高於未來20年的營收，傷到了企業的筋骨，這就會演變成永久性的衰退。（本文摘自第3篇）

小檔案＿艾蜜莉
出生：1982年
現職：金融研究員
著作：《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》