文末有 Schroders施羅德前線觀點 2017/3/16
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Q2投資三原則 迎美升息效應2017-03-20 07:07:15 經濟日報 記者趙于萱�台北報導
美國聯準會（Fed）上周拍板升息，投資專家對於第2季的投資策略，建議朝「水往低處流」、「緊繫安全帶」、「川普大美國」三原則調整投資組合。
依據各投信、投顧及金融學者等專家對比本次升息與前二次升息情境，共有三大不同之處：Fed態度轉向導引市場預期經濟增長加速，因此提前升息時程，使股債市場不至於激烈修正，其次是美元比預期弱勢，熱錢回流新興市場的步伐加快，另外，中港跟進緊縮貨幣政策，歐洲央行也宣布縮限購債規模，全球經濟周期將邁入新階段。
元大投顧全球投資處協理陳森林指出，聯準會升息後，金融市場仍有政經變數，但資金以擁抱風險資產回應，特別是去年下半年基本面翻揚、評價仍便宜的新興市場，匯差、價差與息差空間比成熟市場來得大，顯然是因應升息追求回報更受青睞的標的，因此新一季投資原則，應順應水流拉高新興股債匯比重，積極者可配置至七成左右。
回顧歷史，當經濟周期走到末端，其他國家開始跟進美國緊縮貨幣政策，往往也是低基期資產表現領先。
台新投信投資長莊明書說，此時能夠跟上經濟步伐卻未充分反映景氣行情的新興股債、REITs等，都將再走一到兩年多頭，直到缺乏進一步利多推動景氣。安聯投信產品首席陳柏基認為，新興股債的高殖利率優勢，對於第2季歐美政經風險增溫也帶來防禦作用，但波動相對比成熟股債高。
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布局多重資產 掌握升溫行情2017年03月20日 04:10 工商時報陳欣文�台北報導
美國聯準會如市場預期升息，此為金融海嘯以來第三次升息，並表示年底前有再升息機會。法人表示這顯示Fed官員對於美國經濟的信心更加穩固，持續看好2017投資主軸將是「股優於債」，但在美股漲多下，建議以多重資產因應未來市場波動。
摩根投信副總林雅慧表示，美國漸進式升息，歐、日央行維持寬鬆政策，預期未來全球公債殖利率仍維持在相對低檔水準，有利於收益型資產表現；考量美國景氣可望加速成長，在利差優勢下，有助於支撐美元後市表現，因此現階段有利美股與美元信用債券前景，但由於美股價格已高，建議投資人可透過股、債兼具的多重資產策略為核心配置。
另外，林雅慧建議投資人適度納入絕對報酬策略，透過多空策略操作，靈活調整對市場的連動。
保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠分析，Fed保持「穩和漸進」的升息立場，掃除市場原本對於Fed可能加速升息的擔憂，會議結果公布後，股債齊漲，美元指數隨公債殖利率一同回落，大宗商品和黃金則走強，建議投資人宜加碼能隨經濟一起成長的股票資產，尤其能源和原物料類股，以及掌握天然資源利基的拉丁美洲股市。
摩根環球固定收益、貨幣及商品團隊預期，今年底前美國聯準會至少再升息兩次，預估美國10年期公債殖利率於2017年中前將攀升至3％，建議投資人降低債券部位之存續期間，透過美國高收益債因應，由於高收益債存續期間短且利率敏感度低，於通膨及公債殖利率攀升期間，比起其它債券更具投資價值，建議投資人可納入配置來掌握景氣升溫行情。
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法人：美國未來2年衰退風險低 美元強勢可期2017年03月20日 04:10 工商時報黃惠聆�台北報導
各貨幣近1年兌美元升貶幅 http://ppt.cc/nIe9T
法人表示，聯準會啟動升息機制，讓美元強勢已確定，就算美元短期波動，但持續看多美元中長期走勢。元大投信執行副總黃昭棠表示，從經濟數據來看，由於美國基本面已具備讓聯準會在今年啟動升息條件，因此中長期將助長美元升勢。
不過，川普個人風格強烈，政策走向爭議不少，而日益升高的預算赤字，很可能讓減稅與擴大財政支出的政見跳票，將是美元持續升值的壓力來源，所以美元依然處於升升貶貶的波動走勢。
科法斯集團駐香港的亞太區經濟師黃詠詩表示，美元未來強勢程度取決於美聯準會的貨幣政策，而聯準會政策走向則視美國總統川普政府的稅收政策、貿易政策和基礎設施投資的更多細節來決定。
美國聯準會很可能會在這次升息宣布後保持謹慎，因為聯準會不會表示未來將加速升息的速度，也就是預期還會即維持3次升息，到2017年年底每次加息25個基點，因此，在美國貨幣政策偏緊和其他國家偏緊或中性的貨幣政策下，就可能會使美元保持強勢。
保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，美國去年經濟成長率約在1.8∼1.9％，今年則上看2.2∼2.5％，未來1∼2年內美國並無衰退的風險，美元強勢趨勢已然確立，中長期來看，不管由幅度或機率的角度，目前堪稱加碼美元資產的好時機。
歐陽渭棠認為，美國財政部將在4月底前，將上半年「美國主要貿易夥伴貨幣政策報告」提交給國會，列出匯率操縱國名單，若屆時各國安全過關，將是可能觸發美元升值走勢的時間點，所以，建議投資人多元布局各類美元資產，同時降低資產波動的風險。
富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可•哈森泰博示，美國與歐日之間貨幣政策分歧料帶動利差持續擴大，加上歐洲民粹主義上升，選舉可能產生的風險，持續看空歐元及日圓。
富達最看好的貨幣是美元、瑞士法郎、瑞典克朗，另也看多歐元。富達投資表示，看好歐元主要是因歐元相對便宜，且經濟成長轉強，貨幣政策可能比寬鬆再緊一些，因此，小幅加碼歐元；至於英鎊仍是富達大幅減碼的貨幣。
英國上議院在3月初否決首相梅伊主導的脫歐法案，此將進一步延後英國正式向歐盟提交申請脫歐的時間，預期英鎊在協商的過程中將面臨壓力，此外，對於澳幣及韓元也維持減碼看法。
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台股基金規模 增2017-03-20 00:07:01 經濟日報 記者趙于萱�台北報導
2月規模增胖台股基金 http://ppt.cc/Ub11d
美國聯準會（Fed）拍板升息，美股大漲慶祝，帶動台股上周五（17日）攻上9,900點，累計今年以來加權指數漲逾7%，台股基金規模迄今也增長6%，跟上台股表現。
根據投信投顧公會最新統計，台股基金規模出現久違的「連二增」，規模連二月正成長，不同於去年指數猛漲、規模卻一路縮減窘境，暫時揚眉吐氣。
進一步檢視各基金，144檔基金中，共112檔2月規模較前月增加，多半來自申購資金，其中17檔增逾1億元，包含安聯台灣科技、野村中小、國泰小龍、摩根新興科技、保德信金滿意、群益馬拉松基金等，可見投資人偏好績效或規模領先的優質基金。
去年下半年指數大漲，受惠最多的是台股反向ETF，元大台灣50反1（00632R）、國泰加權反1規模雙雙倍增，特別的是，今年以來指數雖再挺進萬點，兩支ETF規模卻同步衰退，僅後進者的富邦加權反1成長三成。
投信業者指出，從基金動態來看，明顯感受散戶對台股前景樂觀，不僅主動式基金申購增加，反向ETF做空心態也減，櫃買市場中小型股也活蹦亂跳，都符合前波台股上萬點，散戶積極參與熱況，但此現象往往反映行情進入末升段，現階段採取定期定額較安全。
群益馬拉松基金經理人沈萬鈞表示，近期台股仍由外資控盤，資金在升息前後出走又回補，造成台股震盪加劇。
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大陸經濟踩油門 A股馬力夯2017年03月20日 04:10 工商時報魏喬怡�台北報導
中國A股基金績效表現 http://ppt.cc/zR3Wy
近期大陸陸續發布重大經濟數據，其中包含房市、零售銷售、投資及工業生產等，法人認為，在投資加速以及房市沒那麼悲觀的狀況下，大陸經濟將比大家想得還要好，企業獲利增長應會優於預期，加上美國財政振興與經濟活動增溫，料將帶來正面影響，A股估值將有上修條件。
國泰投信分析，近期公布的經濟數據中，零售銷售增速放緩，但大陸1到2月商品房銷售年成長26％，房地產投資年成長8.9％，而1到2月基礎建設投資增速由去年第四季的11％大增至21％，其中隨PPP逐漸落實，民間資金在相關項目投資加快，是增速至近一年來新高的主因。
國泰投信ETF團隊基金經理人鄭立誠表示，今年大陸經濟狀況可能會比預定的全年6.5％GDP成長還要來得高，因此，企業獲利增長應會優於預期，整體A股本益比有機會上修，預期A股將維持慢牛上行走勢。
A股布局上，建議投資人不妨以貼近指數的大藍籌股作為投資A股的重心，推薦藍籌股比重最高的A50指數作為投資重點。
宏利投信指出，亞洲市場當中，大陸股市的機會呼之欲出，民間投資環境改善，加上經濟數據轉強，皆是有力的證明。美國財政振興與經濟活動增溫，北亞如大陸、韓、台可望更加亮眼。
日盛中國戰略A股基金經理人黃上修表示，在Fed進入升息趨勢下，大陸股市受到影響相對較小，IMF肯定兩會訂定的6.5％成長目標是可達成的，大陸2月官方及財新製造業PMI指數均優於預期，伴隨著實體經濟逐步回暖，以及周期板塊景氣度繼續提升，A股中期走勢將持續向好。
兩會中政府工作報告透露穩中求進基調，預估今年二會後的主流主題在一帶一路、供給側改革、國企改革混改。新能源車板塊，因第二批車型目錄落地，市場認定增長重回正常軌道，板塊有望逐步修復，可適度關注。
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印度股市走長多2017-03-20 00:07:04 經濟日報 記者徐念慈�台北報導
印度景氣循環指標向上時股市表現 https://goo.gl/bjYdYI
印度近期表現強勁，SENSEX指數上周五創下2015年以來新高，除印度總理莫迪改革派獲勝帶來慶祝行情外，法人分析，經濟基本面明顯改善，進一步推升股市表現，雖然股市漲幅已高，但預期後市表現空間仍大。
鉅亨網投顧表示，而景氣循環指標走高，除代表印度經濟成長率將回升以外，也暗示印度股市將繼續上漲。根據統計，當景氣循環指標處於上升周期時，印度股市往往表現優異。
過去景氣循環指標上升周期長度平均為19個月，指標平均增加9點，期間股市平均上漲50.2%。從2016年10月以來，本輪上升周期只經過五個月，股市僅上漲6.2%，考慮到未來經濟繼續復甦機率仍高，印度股市後勢大有可為。
群益印度中小基金經理人林光佑表示，印度股市短線漲多，創高後或有震盪，但後續仍將會回歸基本面。從基本面來看，隨著廢鈔政策的負面效應減輕，印度製造業及服務業PMI重回50上方的擴張區間，經濟成長漸回到正常軌道，資金面上今年來外資仍呈現淨流入，累計流入金額超過28億美元，內資亦無明顯撤出，顯示內外資持續青睞印度股市。
後從政策面來看，預計將實施的GST法案以及政府持續推動的經濟改革政策，皆有利於印度經濟結構調整及推升經濟成長，故持續看好印度股市中長期表現。
瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，不同於其他新興市場懼怕美國升息，印度指數實際上在升息後，都是走高趨勢，就過往1994年及2004年兩次升息循環來看都是如此，其中原因包含升息導致強勢美元壓抑原物料價格上漲、印度經濟改革支撐，以及企業獲利大部分來自內需市場等因素。
林庭樟說，印度莫迪政府積極大動作改革，吸引外資持續突破歷史新高，而且執政黨之前在地方選舉獲得大勝，都讓莫迪團隊更願意放手一搏、深化改革。
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熱錢簇擁 印度股市攀高峰2017年03月20日 04:10 工商時報黃惠聆�台北報導
聯準會利率會議之前，流入印度市場的金額已持續增加中，讓印度股市再攀高點，法人表示，印度經濟好轉、企業獲利明顯提升以及體制改革都是受到國際資金青睞的重要原因，未來持續看好印度股市後市，逢回都可以分批加碼。
印度股市自開年以來便持續上漲，觀察印度SENSEX指數，年初至今已上漲逾10％，15日一開盤更是跳升600多點，一度突破25,000點。
富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人馬克•墨比爾斯指出，印度股市之前因受選舉因素干擾使指數一直在29,000點關卡前盤整，然在選舉結果揭曉，執政黨大獲全勝，印度股市立即走出盤局，短線應能推升印度股挑戰2015年初歷史高點。
他指出，展望印度政府致力改革、內需消費動能也將走出廢鈔政策低谷回溫，整體長期成長動能看佳，現階段看好受惠政策的金融、消費與工業之投資機會。
瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度股市短線漲幅有感，但相較於其他成熟市場，並不算高點，因為中長線還有5項有利因素支撐，包括政策改革、結構提升、企業獲利、政經穩定及原物料價格溫和等等。
安聯目標多元入息基金經理人莊凱倫表示，印度股市反彈主要受到年度預算樂觀、企業整合以及資本動能復甦帶動。此外，換鈔衝擊逐漸緩解，但經濟趨緩促使政府加碼財政預算，之後也可能再度降息，貨幣限縮疑慮減緩，因此讓印股今年以來表現亮眼。
從印度的企業表現來看，莊凱倫表示，盈餘下修已近尾聲，今年盈餘成長估17％，產業走揚以能源股拉升，主要以Reliance Industries受惠電信關稅調升，以及科技股實施庫藏股買回消息。
她提醒，雖然新興市場受到原物料價格走揚及基本面改善出現反彈，但若美國聯準會加速升息速度話，可能導致美元走強，可能不利於印度股市，此風險仍不可輕忽。
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改革紅利 印度經濟甩泥淖2017年03月20日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
印度11日公布開票結果，總理莫迪所屬的印度人民黨獲得漂亮勝利，意味著莫迪政府的廢鈔政策、稅制改革與年度預算計畫，受到人民普遍支持，增添2019年大選的政治實力。
台新印度基金經理人林彥豪表示，預期未來人民黨將逐步在議會增加席次，總理莫迪的改革將獲得強大助力與信心，對於印度股市將有正面的回應，可望脫離3月以來的橫盤整理狀態。
野村印度潛力基金經理人葉菀婷表示，印度五邦選舉結果出爐後，不確定性告一段落，大盤將回歸基本面表現；政治面因素正向發展，企業獲利與GDP表現居前，在加上資金面有利因素，印股可望續強，預期可望朝向正面發展。
野村投信認為，待確認今年雨季仍能處於正常水準，CPI維持於央行目標區間後，下半年印度央行可望釋出降息利多，建議定額不定期，逢低布局。
凱基亞洲護城河基金經理人劉大平指出，相對看好印股後市表現，走出廢鈔陰霾後，今年來印股已上漲超過8％，短線如遇修正，均為良好進場機會，印度2月製造業PMI為連續第二個月擴張，企業銷售也逐漸回溫，一掃頹勢，未來看好金融、消費、天然氣及基建等內需類股表現。
第一金亞洲新興市場基金經理人楊慈珍表示，東南亞各國去年匯率貶值帶來的效益浮現，今年印尼、泰國等國，經常帳金額由赤字轉為小幅盈餘，印度則看到經常帳赤字占GDP比重下降，都為經濟成長帶來正向貢獻。
宏利亞太中小企業基金經理人龔曉薇指出，亞洲中小型類股財報仍佳，加上評價面及基本面景氣循環啟動下，看好亞洲中小型類股，類股方面，以生技醫療、新能源及汽車零組件等較為看好。
柏瑞投資印度股票投資團隊主管胡薩法．胡辛（Huzaifa Husain）表示，從政府減稅及擴大支出的政策方針來看，除基礎建設產業外，相關的消費、製造、金融、房地產等產業都有望受惠，有利股市後續表現。
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地方選情明朗 印度股市讚出來2017年03月20日 04:10 工商時報工商時報呂清郎�台北報導
印度股票基金績效 http://ppt.cc/RuVBj
由印度總理莫迪所屬的執政黨印度人民黨（BJP）在地方選舉中獲得勝利，不僅有助提升執政黨在上議院的影響力，同時也有利於推動通過重要法案，政策相關類股表現可期，印度股票基金後市績效看俏。
法人指出，印度廢鈔政策負面效應逐漸消退，經濟及股市表現回歸正常軌道，包括OECD、亞洲開發銀行等研調機構都預估印度今、明兩年GDP成長率都有7％以上水準，經濟成長力道依舊居全球之冠；加上政府持續推動經濟改革政策及改善經商環境，有利吸引資金進駐，提供股市中長期表現動能。
台新印度基金經理人林彥豪指出，印度人民黨本次選舉贏得漂亮勝利，意味廢鈔政策、稅制改革與年度預算計畫，投入更多資金在印度農村發展及基礎設施建設，受到人民普遍支持，增添2019年大選的政治實力。
預期未來人民黨將逐步在議會增加席次，總理莫迪的改革將獲得強大助力與信心，股市將有正面的回應，可望脫離3月以來的橫盤整理狀態。
類股操作方面，林彥豪建議，看好系列政策後的印度發展與投資機會，布局2018財政年度的業績成長股，以獲利增長的績優股為布局主軸，看好選股方向為住房題材股，及耐久財消費品，還有智慧城市題材股、農業發展受惠股。
日盛亞洲機會基金經理人鄭慧文強調，地方選舉結果執政黨取得壓倒性勝利，凸顯去年廢鈔政策並未對總理執政造成威脅，2月底提出的財政預算案亦有助農村改革。
印度企業公布去年第4季財報，整體獲利表現好轉，這次地方選舉後奠定執政當局實力，可望加速改革實施。
此外，近期印度的新預算案，極力著墨在財政政策規畫上，有助經濟推展，成為印度股市中長期上漲潛力的支撐。
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ETF狂吸金 美股憂泡沫2017年03月20日 04:10工商時報鍾志恆�綜合外電報導
金融時報報導，投資美股的ETF（指數股票型基金）今年前兩個月吸引大量熱錢投入、創下歷來同期新高。不過這波瘋狂的ETF買進熱潮，也引來市場憂慮龐大資金流入，正助長美股泡沫膨脹至無以為繼的地步。
根據ETFGI資料統計，全球投資人1月到2月期間投入美股ETF金額高達1,310億美元，規模相當於去年全年流入總金額的三分之一。2016年流入ETF金額達3,900億美元創歷年新高記錄。
川普（Donald Trump）去年11月勝選後的多頭行情，讓ETF不斷吸引資金流入。因為他承諾減稅和大舉投資基礎建設，吸引投資人透過ETF投資美股。瑞銀策略師尼爾森（Nick Nelson）說，去年11月美國大選結束後，就有龐大資金湧入美股ETF，從而推動美股不斷創新高。
RWC執行長曼利斯（Dan Mannix）擔心經驗不足的投資人會因為ETF收費便宜而被吸引進入股市。
但只要資金從ETF流出，就會給投資人帶來不少危險，因為股市存在走勢將逆轉的風險。
曼利斯指出，許多投入ETF的資金是短線操作，因此可能在資產價格下跌引發資金快速撤出ETF的惡性循環，會導致更多持續性賣壓。
他強調這惡性循環對散戶有不同程度的影響，因他們沒有其他同樣投資ETF的市場參與者，有更靈活的市場操作。
標準普爾500指數在川普勝選後累計上漲11.6％，這顯示創新高的美股目前估值處在歷史高點。股價反應未來獲利的每股本益比約18倍。
法國興業策略師愛德華茲（Albert Edwards）認為目前美股市值是「完全不合理」，因為標準普爾500指數，相較於歐元區、日本等股市的溢價愈來愈大。
尼爾森認為，除非川普承諾的改革得以落實，為商業活動帶來新的動能，否則近期投資美股的投資人，可能會對美國企業今年獲利成長感到失望。
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新興股市前景佳2017-03-20 00:07:03 經濟日報 記者王奐敏╱台北報導
上周市場關注焦點的美國聯準會（Fed）利率會議，決議升息1碼，但會後聲明不如市場預期般鷹派，相對提振股市投資氣氛；另外，荷蘭國會選舉結果出爐，極右派未過半數，也讓投資人鬆一口氣。
野村投信表示，Fed升息1碼符合預期，顯示美國經濟處於穩健復甦，此次升息後，今年底前仍有一至兩次升息的可能，主要觀察點在於美國政府政策推行方向與進程，目前這部分有高度不確定性，使Fed欲採取更積極的升息步調將會很困難。
由於美國經濟穩健復甦，新興市場基本面也好轉，整體環境有利股市投資前景，風險性債券投資前景也持續看好，若市場出現短期回檔，可逢低布局。
野村投信指出，荷蘭國會大選後，脫歐風險可望獲得有效控制。歐洲下一個選舉關卡為法國總統大選，由於荷蘭國會大選讓市場吃下定心丸，若接下來法、德大選無意外，政治風險將大幅消弭，歐股投資信心可望回溫，並促使資金加速回流歐股，營收以內需為導向的歐洲中小型股，獲利成長與股價動能值得期待。
俄股經歷近一個月大幅回檔修正，上周反彈。野村投信指出，近期油價回跌，俄股整理期將拉長，但基本面與企業獲利改善，長線依舊看好。
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美高收債有甜頭2017-03-20 00:07:03 經濟日報 記者王奐敏╱台北報導
債券指數波動度與夏普值 http://ppt.cc/dGrBE
美國聯準會（Fed）升息1碼，並聲明指出，經濟活動維持溫和速度擴張，勞動市場持續強健，失業率變動不大，家庭消費支出維持穩健成長，企業固定投資有所穩固，美聯儲加息靴子落地後，加上Fed對經濟成長的肯定，預計未來三年還將加息九次。
法人指出，在升息趨勢確立下，投資上可以開始布局長期表現具有低波動，高夏普值特性之商品。
觀察ML美高收指數過去10年的表現，夏普值為0.55，波動度8.95%，相較美股S&P500指數的夏普值0.36及波動度15.26%，更具吸引力。
日盛全球高收益債券基金經理人曾咨瑋表示，因美國潛在的擴大財政支出，以及經濟成長持續都對高收益債發行企業的基本面有所支撐，更能有效減低違約的可能性，高收益債券可以給予投資人相對較佳之收益率，而高收益債較高的信用利差，可做為未來Fed升息的緩衝。
曾咨瑋分析，美國企業先前營收與獲利受到大宗商品影響而下滑，隨著大宗商品價格回穩及波動度減低，目前高收益債企業的資產負債與基本面已改善；歐洲企業基本面依然良好，受惠企業獲利改善、歐元走弱、與歐洲央行持續執行擴大貨幣量化寬鬆政策。
此外，高收益債發行量較投資等級債少，收益率相對高，預期需求大於供給，有上漲空間。
安聯收益成長基金產品經理蔡明潔表示，美總統川普上任後，許多政策方向和執行效益仍待觀察，只要沒有川普政策亂流發生、中美沒有爆發全面性貿易大戰，以及法國大選棄保效應發生、右派勝出，Fed於年內還有兩次的規劃步調應不會被打亂。
從Fed此次決議內容來看，美國經濟有望持穩向上，川普執政財政支出有望增加經濟成長動能，市場對於川普新政仍抱持期待。
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Schroders施羅德前線觀點 2017/3/16
聯準會升息一碼符合預期 未來仍有加速升息可能
市場已充份預期美國聯準會此次於3/15升息一碼，而我們認為今年底前，聯準會仍有進一步升息的空間。
在聯準會主席葉倫上周在芝加哥的演講之後，相信市場投資人均已經充份預期3月將會升息，因為通膨預期和長債殖利率兩者都相對穩定。新興市場也未出現劇烈波動反應且美元走勢溫和並未大幅升值。
在通貨膨脹方面，全球通膨的壓力正在升高，我們將2017年的全球通貨膨脹預測上調至2.7％（先前預估2.4％），驅動因素則是商品價格的反彈(年增率約40%)，生產者和消費者物價指數價格也會因此上揚。在商品價格終，高油價是主要驅動因素，預計2018年油價將較為穩定，故2018年通貨膨脹預期將降至2.3％。但我們預期美國核心通貨膨脹在整個預測期間都會上升。
貨幣政策方面，我們預期美國聯準會今年內應會升息3碼至1.5%，由於美國的消費者信心數據和商業調查均十分強勁，這表明勞動力市場保持健康。因此，我們預期6月和12月仍將會進一步升息。至於2018年，我們預期聯準會應會再升息3碼，由於我們預期2018年美國經濟成長將較為趨緩，因此2018年的升息步伐應不會過於積極。我們預計美國聯邦基金利率應會在2018年9月時達到2.25％。
此外，我們預期全球主要央行的政策利率應會大致保持穩定，這反映歐洲和亞洲正處於經濟循環週期的早期階段。因此，我們預計歐洲中央銀行（ECB）將繼續量化寬鬆（QE），但將在2018年開始減少力度。日本央行預期將保持目前利率水準，但量化與質化寬鬆（QQE）仍會持續，以期在美國升息的環境下，持續購買10年期日本政府債券使收益率接近於零。在中國，我們預期利率將進一步下降，但幅度會較先前預期為低。在這種背景下，我們仍預期美元會為持升值趨勢。
利率上升通常會被認為對股票市場不利。但美國股市至今已反應了聯準會的升息行動。主要市場指數也創下新高，這使得許多投資人開始思考，什麼樣的利空因素可能會中斷此波牛市。
隨著利率上升，銀行的利潤率出現可望提高的前景，近期股市的上漲明顯來自於金融股的推升。銀行股被市場認為是升息環境下的最大受益者，因為利率水準可望從2008年金融危機以來的極低水平開始趨向正常化。
此外，新總統川普的政策，包含推動放鬆管制、減少稅收和將企業現金匯回美國等措施，都有利於金融股和美國股市。但這些領域要能成功則需要取得國會的支持。
我們的分析顯示，如果債券在通膨預期較高的情況下出現大幅下跌，這將會導致更高的利率水準，同時也對更廣泛的股票市場形成威脅。這可能意味美國聯準會升息速度過慢。
因此，投資人可能擔心會出現較為積極的措施來控制通膨，進而影響經濟成長和企業獲利。近期利率上揚的預期主要仍被認為是對經濟成長環境改善的證實，而不是預期通膨惡化。
展望未來，我們確實看到美國有潛在的通膨風險。因為美國的經濟已處於循環週期的晚期，經濟上接近充分就業。薪資成長加速，加上核心通膨的上升，這確時很可能引發美國聯準會採取更積極的反應以及股市回檔修正的預期。因為目前美股價值面已明顯處於偏貴水準。
