多空雜陳 多元資產防波動2018年08月07日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
各區域指數EPS成長率預估值 https://goo.gl/dsUhKj
美中貿易風暴持續延燒，除造成全球股市波動，市場過度悲觀解讀訊息，導致不少質優企業同步遭到錯殺，但據法人預估，全球企業今、明兩年獲利動能有望持續上揚，將連動相關股價跟著重展笑顏，不過短線多空消息紛沓，投資人仍應慎防波動，建議透過配置多元資產、高息類股，鞏固核心資產，參與資本市場長期投資契機。
摩根多重收益基金產品經理陳若梅指出，貿易紛爭雖對全球股市帶來不小壓力，但回歸基本面來看，受惠於全球景氣持續向好，企業獲利引擎依舊相當強勁，今年除了美國在減稅利多激勵下有望繳出22％的EPS成長率，其他新興市場企業也有12∼19％不等的亮眼佳績可期，即便在今年基期墊高後，絕大多數企業明年獲利仍可望維持雙位數成長，對照近期全球股市向下修正，反映現階段投資氣氛過度悲觀，逢低布局機會浮現。
面對未來波動逐漸攀升的環境，陳若梅認為，現階段投資應以首重「控波動、求穩健和要抗跌」，投資人不妨透過多元分散配置全球各類收益型資產，利用資產間相關性差異，來降低整體投資組合波動風險，並採取主動式管理，以穩健安度市場潛在波動升溫。
第一金全球大趨勢基金經理人葉菀婷表示，以MSCI世界指數為例，目前本益比為19倍，低於近5年平均值，同時接近10年平均水準，處於相對低檔區間，投資價值浮現。
宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫（Geoff Lewis）指出，全球經濟全面回升，全球經濟加速增長的步伐通常與企業獲利息息相關。有利的總體經濟基本面為企業的經營槓桿提供了一個良好的環境，因而有利企業進一步提升利潤。
富蘭克林證券投顧認為，投資人逢震盪加碼，以高息資產為核心，首選美國平衡型基金及新興市場當地貨幣債券型基金，股票建議靠攏側重科技的亞洲與新興市場股票型基金及美國科技與生技產業，並納入可多空操作的基金，兼顧抗波動與長期資本增值的目標。
施羅德投信投資長陳朝燈表示，目前的貿易之爭，有助過去一年來漲幅過多的股債市市場、重新回到合理價位，而金融市場自高檔修正後，已經回歸較合理的價位，股債市投資價值也開始浮現。
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法人：可提高現金比重 伺機再加碼2018年08月07日 04:10 工商時報 黃惠聆�台北報導
富達投資8月股債配置建議和上個月相同，富達投資表示，儘管維持減碼固定收益，但逐漸往中立靠近；對於股票投資則從「減碼」改為「中立」。由於未來幾個月全球成長表現令人擔憂，目前可提高現金比重，等待機會伺機加碼。
美國總統川普上周威脅中國，擬將2,000億美元關稅清單提高至25％，中國大陸上周五也提出反制，並以強硬表態擬加徵600億美元清單回擊。
富達國際多重資產投資長James Bateman表示，美中貿易戰持續擴大，已從煽動性語言化為行動，再加上中國大陸景氣放緩後，美中的貿易摩擦有如雪上加霜。
因此，富達在本月資產配置仍是相對保守，且提高現金比重。富達多重資產團隊中的一位經理人即曾經說，貿易戰就像是機器（全球經濟）中的一粒沙，攪動時發出軋軋響聲，如今加徵關稅後，將使全球貿易趨緩。
富達多重資產團隊表示，相信關稅將影響企業行為，即使目前關稅對某些國家的影響有限，但關稅肯定對投資情緒產生負面影響，然而要反映多少在數據上，目前卻很難說。
James Bateman說，預期未來一季，持續性的口水戰及加徵關稅措施，將使國內生產毛額（GDP）向下以及增加通膨攀升的壓力。
富達將固定收益資產部位逐漸轉為中立時，並將密切留意殖利率曲線的變化而精選個債，各市場及地區也是如此，不過，廣泛的市場配置不是最好的選擇，精選標的才是致勝的關鍵。
在債券投資上，富達投資表示，由於美國聯 準會正明顯緊縮，而歐洲與日本卻依然寬鬆，對謹慎的投資人來說，歐日都是個很好精選的投資市場。
雖然目前富達尚未加碼風險性資產，James Bateman說，一些市場某些逆風若轉為順風，如當美元走軟、油價下跌等，在暑假結束後，即是風險性資產準備起飛的動力，而這也是富達將風險性資產從「減碼」轉為「中立」的原因之一，增加現金比率即使等待好的投資點再伺機進場投資。
先鋒投顧研究部則認為，中國大陸因內需市場持續擴大，目前在談判桌上態度展現強硬態度，不輕易妥協，因此短時間內貿易戰問題仍難解，在投資方面，建議投資人先以經濟數據表現持續強勁的美國為首選。
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陸股基金止血 反彈現契機2018年08月07日 04:10 工商時報陳欣文�台北報導
全球主要市場基金資金流向 https://goo.gl/MB7kUP
全球市場近期有央行政策與美歐財報利多撐腰，股市表現回神，統計上周資金流向，全球新興市場與亞洲（不含日本）基金中止連續失血窘境，離岸中國股票基金成金磚四國中唯一資金淨流入者；美歐股市基金則雙雙失血，美股基金上周由正轉負，失血7.62億美元，歐股基金連續失血周數更上升至21周。
以7月全球主要資金流向分析，受到美中貿易戰干擾，除美股基金保持吸金態勢，7月獲97.22億美元挹注，吸金量最高外，其它市場清一色是資金失血命運，歐股基金7月累計失血近90億美元；其次為全球新興市場基金資金淨流出達25.51億美元，但流出量已較6月大幅縮減，反映市場對於國際貿易戰的憂慮程度已明顯下降。
保德信中國品牌基金經理人許智洋分析，新興市場為連續13周來首度出止血，其中離岸中國股票基金為金磚四國中維一淨流入國，目前相對看好其反彈契機，滬指上周受美中貿易摩擦升溫影響，自反彈高檔跌破2,750點反彈支撐區，市場恐慌情緒翻揚；此外，人行決定自6日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由零上調至20％，此項政策有利於短期指數探底反彈，就籌碼面觀察，近期殺低意願已減，不失為投資人分批進場的好時機。
摩根多重收益基金產品經理陳若梅指出，近期市場聚焦美歐企業財報表現，成為驅動股市走升的主要推力，據統計，目前已有逾六成美國S&P500指數成分企業，公布第二季財報數據，美股盈餘預估值持續獲得上修，目前美國企業EPS年增率高達25％，且優於預期比例創下9年新高，來到86％。
陳若梅認為，在貨幣政策依然相對寬鬆、全球經濟仍處於漲升軌道，配合美歐財報利好趨勢的加持下，近期企業股價易有驚喜表現，此時若能透過主動式管理，有助於創造超額表現，投資人若憂心市場波動幅加劇，不妨以多重資產策略因應。
群益美國新創亮點基金經理人徐煒庠表示，美中貿易戰再度升溫，全球股市陷入擔憂，唯蘋果APPLE公佈業績，受到高價iPhone銷售的推動Q2業績超出分析師預期，未來一周須關注貿易戰後續發展、美國7月PPI、CPI數據及歐洲零售及消費者信心指數表現。不過整體而言，美國GDP成長態勢不變，市場投資人對美國經濟基本面，以及企業獲利中長期展望依然抱持樂觀態度。
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看好陸企盈利前景向上 A股長期投資趨勢 不看淡2018年08月07日 04:10 工商時報 孫彬訓�台北報導
根據EPFR統計，截至8月1日最新資金流入狀況，新興市場為連續13周來首度出現淨流入，單周流入7億美元，其中，大陸就佔6億美元，較前一周增加0.3％，為金磚四國中唯一淨流入地區。
兆豐國際中國A股經理人葉貴榕表示，雖近期受大陸、美國貿易紛爭影響，指數呈震盪打底，但在市場預期大陸企業盈利前景持續看好下，6月A股累計回購規模140.24億元，同比增長279.44％，反映出企業對本身的信心，也代表A股前景並不悲觀。
葉貴榕強調，大陸、美國貿易戰風險加劇，導致市場避險情緒提高是兩國博弈之下不可避免的結果，但在大陸下半年政策大方向穩經濟、擴大外資投入、企業回購提高以及企業盈利前景預期強勁的情況下，目前A股投資價值仍在，現在滬深300本益比僅11.5倍，處偏低水位，長期趨勢持續看好。
第一金中國世紀基金經理人楊國昌表示，陸股素來有「牛短熊長」的特性，因此學會「與熊共舞」，才是勝出關鍵，按過去經驗，定期定額布局時點隨之浮現。且一旦打底完成，有機會啟動新一輪的多頭走勢，墊高勝率。
宏利精選中華基金經理人游清翔認為，企業基本因素穩健和本益比具吸引力，將繼續為大中華股市提供關鍵動力。另外，A股市場涵蓋許多境外市場並未提供的獨有企業投資機會，像是家居裝飾、化學品、可再生能源、生技及製藥公司等。
保德信中國品牌基金經理人許智洋分析，本周持續觀察陸股能配合價漲量增的慣性，則反彈格局仍將持續。
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硬脫歐升溫 英鎊跌近1年新低2018年08月07日 04:10 工商時報鄭勝得�綜合外電報導
英鎊兌美元匯率近1年走勢 https://goo.gl/D8EeUy
受到美元走強的影響，加上英國貿易部長福克斯（Liam Fox）表示「英國明年無協議脫歐的機率達到6成」，導致英鎊周一挫跌至11個月新低。
周一盤中英鎊兌美元跌至兌1.2932美元，此為去年9月5日以來的最低價位。而英鎊兌歐元也跌0.2％至0.8915英鎊兌1歐元。
距離明年3月正式脫歐不到8個月，英國政府至今未與歐盟達成分手協議，談判進展也停滯不前，而政府開始為無協議脫歐預作準備，令市場擔憂「硬脫歐」的機率恐大幅升高。
此外，過去向來支持梅伊政府的福克斯周日接受訪問時指出，根據他的預估，英國明年無協議脫歐的可能性升至6成。
雖然英國經濟持續好轉，英國央行（BOE）上周更將基準利率由0.5％調高1碼至0.75％，這是BOE逾10年來的第2次升息，但福克斯這席話再度引發市場擔憂英鎊前景。
事實上，英國央行總裁卡尼（Mark Carney）上周五亦發表類似看法。他指出，無協議脫歐的可能性已達到「令人不安的高水平」。
德國商業銀行外匯分析師陸特曼（Ulrich Leuchtmann）表示：「預測英國可能硬脫歐的聲音愈來愈大，因為大家認為英國在如此短的時間內不可能與歐盟達成協議。」
若英國無法與歐盟達成脫歐協議，甚至連過渡協議也沒簽訂，那脫歐後的英國必須重新按照世界貿易組織（WTO）規定與歐盟進行貿易往來。
多數經濟學家認為，這將嚴重傷害英國這個全球第5大經濟體，原因在於英國與最大貿易夥伴間歐盟未來貿易往來將不再享有免關稅待遇。
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貿易戰未明朗 穩健投資首選特別股2018年08月07日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
美國總統川普8月初又表示考慮調高2,000億美元大陸商品關稅，美中貿易戰仍是反覆不定，金融市場不確定性未除，但統計4月初貿易衝擊開啟以來，在全球股市震盪加劇下，特別股基金平均績效1.12％，前五名更均逾3.5％，顯示具高殖利率和低波動特性，市場修正相對抗跌的表現，當前情勢下納入投資組合，有助兼顧報酬穩定且降低風險。
群益全球特別股收益基金經理人蔡詠裕表示，雖然中美貿易戰議題持續干擾金融市場，但根據外資券商高盛的預估，貿易戰對美國經濟、通膨的影響目前看來仍有限。加上市場也預估今年美10年期公債殖利率高於3.3％機會不高，利率風險也相對有限，且美國基本面亦維持穩健，以美國金融業為主要發行機構的特別股，後市表現仍不看淡。
宏利特別股息收益基金經理人鄧盛銘指出，儘管仍有美股資產目前仍提供不錯投資機會，但仍須留心股市面臨的波動風險，欲參與美股投資機會，同時又想儘量避開較大風險，建議可透過布局共同基金投資特別股。
因特別股具隨漲抗跌特性，升息環境、美股上揚，金融業特別股受惠上漲，整體股市下跌，特別股因有固定股息收入，價格下跌幅度有限，將特別股策略納入資產配置可望分散風險。
富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷認為，目前S&P特別股平均收益率為5.72％，收益水準介於新興主權債與高收益債之間，但特別股發行企業的信評多為投資等級，成為升息環境中相對具優勢收息商品。尤其利率環境與市場偏好皆有利特別股，建議增持相關標的。在布局上，除以非周期性產業、大型藍籌標的為核心持股外，可適度納入航運、油氣管線業做為戰略配置。
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投資級債、高收債 資金青睞2018年08月07日 04:10 工商時報陳欣文�台北報導
主要債券基金資金流向 https://goo.gl/SF1KsX
受全球央行政策方向影響，債市近期買氣有進有出。上周投資等級債與高收益債最受市場青睞，分別獲得26億美元與2億美元挹注，推升投資等級債券基金連續6周維持吸金態勢，高收益債則扭轉連2周失血，轉為資金淨流入。
相對地，新興市場債基金上周由買轉賣，小幅失血3億美元，中止連續吸金3周紀錄。
摩根新興市場高收益債券基金產品經理黃奕栩表示，全球主要利率走升，左右資金對於債市的態度，而新興市場各國央行逐漸從2017年的寬鬆政策，轉為中性或升息的步調，影響市場資金是否持續錢進新興債市。
黃奕栩表示，從各項經濟數據來看，整體新興市場基本面良好，下行風險反而是來自分歧的已開發國家表現，在新興債持有價值回升下，現階段反而是尋找具有優質基本面支撐的投資標的機會，更何況，新興債能提供較高的殖利率，體質持續改善的新興高收益企業債投資價值亦同步浮現。
安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，在投資等級債方面，許家豪表示，投資等級企業第二季財報優於預期。投資級企業獲利成長維持高檔，截至7月27日，逾半企業發布財報，實際獲利成長率達二成，扣除金融與能源企業的成長率也有近18％。投資級企業獲利優於預期達六個百分點，優於歷史平均值，生技、媒體娛樂、科技、電信與公用族群表現尤佳。
在高收益債方面，安聯收益成長多重資產基金經理人林素萍表示，高收益債仰賴基本面、技術面和價值面三大面，違約率偏低，企業財務體質多數良好，展望正向。其中在基本面，美國第二季GDP創四年來最高成長率，且企業獲利優於預期，使高收益債在全球債市波動下逆勢上漲。
展望後市，許家豪表示，英國開始升息，美國持續性緩步升息，歐日維持超低利率、但降低量化寬鬆，顯示已開發國家央行貨幣政策轉向中性偏緊。整體而言，全球經濟持續溫和成長，主要央行採取相對漸進且透明的政策腳步，加上企業基本面與獲利成長動能仍然穩健，債市基本面無虞。
惟近期因美元走強、新興貨幣走貶，部分新興國家開始調升利率，影響新興債投資氣氛；在債券配置上，建議挑選靈活彈性配置的多元組合債，來因應市場的波動。
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利空淡化＋評價便宜 新興債反彈2018年08月07日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
下半年以來新興債基金10強 https://goo.gl/rGYh12
新興國家資產歷經第二季修正後，7月以來憑藉著多項利空逐漸消化，及便宜的評價面而反彈，就債券資產來看，以新興市場債券型基金表現領先。
根據理柏資訊，7月以來48檔新興市場債券型基金台幣報酬平均上漲2.19％，其中富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金以4.39％的漲幅居第一，今年以來績效也領先轉為正報酬。
儘管中美貿易發展煙硝再起，但美國與歐盟間貿易衝突暫時和解，美國也積極想儘快達成北美自由貿易協議NAFTA的協商、川普總統更表達對聯準會升息及美元過強的不滿，這些曾於第二季壓抑市場的不利因素正逐漸消散或轉為正面。
然而，新興國家也並非全面反彈，7月以來以拉丁美洲債匯市漲勢領先，受惠於墨西哥大選選出的新總統持續有對市場友好的表態，即將於10月大選的巴西選情能見度也逐漸清晰。反觀土耳其則深陷於通膨高漲、央行獨立性遭質疑，以及被美國制裁等威脅，導致匯價持續貶破新低。
富坦新興固基金經理人麥可．哈森泰博表示，美國升息情境下，新興國家差異化表現將更趨明顯，對於土耳其及委內瑞拉這類政經不確定性高的市場，為其避開的標的，而是側重於高殖利率及轉機題材的拉丁美洲公債。
麥可．哈森泰博說明，拉美公債於第二季修正時再危機入市找高息資產，截至6月底基金的持債殖利率達13％，配息率也有10％水準，為台灣熱銷的新興債基金。
高盛證券指出，依歷史經驗，新興當地債市中的高殖利率債券於反彈初期通常有領先表現，但如對土耳其可能需要謹慎一些。而就匯市，以高利差貨幣如墨西哥披索、巴西里拉、南非幣反彈可期，印尼盾及印度盧比也已到具投資吸引力的水準。
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利率風險降 高收債展望樂觀2018年08月07日 04:10 工商時報 孫彬訓�台北報導
美國下半年可能升息1∼2次，投信法人指出，隨著經濟持續溫和增長、債券違約率下滑，以及美國採取漸進式升息手段，高收債面臨的利率風險已經降低，正開始吸引偏好收益型資產的投資人回頭關注。
第一金全球高收益債券基金經理人鄭宇君表示，今年來主要國家央行都陸續釋出貨幣政策趨緊的訊息，從政策面觀察，固然市場資金的「量」正從寬鬆逐步進入緊縮，然而，因為主要央行政策走向與市場亦步亦趨，在基本面溫和增長下，不至於引發擔憂。
鄭宇君指出，截至6月底為止，高收債發行企業過去一年的平均違約率下滑到1.98％，明顯低於3.5％的長期平均水準，透露企業信用改善的事實。而且，以目前的獲利展望評估，足以支撐企業債務水準下降、支付利息能力上升，加上國際油價走強再助一臂之力，均嘉惠高收債資產。
安聯收益成長多重資產基金經理人林素萍表示，近期受到全球風險偏好上升、成長前景回溫以及債券發行量不高的技術面提振下，帶動包含高收益債在內不少信用債的推升，料信用債利差仍有收斂空間。
宏利資產管理固定收益資深經理陳珮珊指出，今年大陸債市有望納入主要全球債券指數，實質債券殖利率具吸引力，加上「債券通」使得人民幣愈趨國際化，這個市場因此蘊含長線投資機會，而在A至AAA級評等的國家中，大陸債市的實質殖利率（10年期債券殖利率減去通膨）相對較高，多項利多加持，使得大陸債市投資價值浮現。
野村美利堅高收益債基金經理人郭臻臻表示，美國高收益債市場在6月沒有出現債券違約，較5月進步，摩根大通預計2018年全年違約率仍保持低點在2∼2.5％左右，低於長期平均的3∼3.5％。此外，2018年迄今企業平均盈餘表現良好，分析師預估2018年第二季的財報企業平均而言有機會延續強勁的獲利成長，在基本面樂觀下，高收益債中長線展望保持正向看待。
日盛全球高收益債券基金經理人劉文茵指出，FactSet預估標普500指數企業基本面仍處於健康狀態，財報結果有助高收益債市資本利得進一步提升，不必過度因近期貿易爭端升級而緊張，在企業基本面仍處於健康狀態，加上低違約率，可留意高收益債布局機會。
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高收債體質佳 買盤挺2018年08月07日 04:10 工商時報 黃惠聆�台北報導
由於高收益債違約率維持低檔，企業財務體質多數良好，高收益債未來展望正向，因此在高收益債價格明顯下跌後，投資價值顯現，已經有投資性買盤陸續進駐。
儘管風險性債券和利率相關係數比政府債低很多，但是在美中貿易戰以及美元走強下，投資人資金持續向美國移動下，投資人持債信心明顯受到影響，不過，這情況從7月以來有些改觀。
晨星基金表示，7月份全球債市在投資人風險偏好情緒上揚的情況下，市場資金開始回流前兩個月遭到嚴重打擊的新興市場債券與高收益債券，另外，由於川普喊話對於其他國家貨幣貶值的現象感到不滿，導致美元的漲勢在7月陷入停頓，也讓新興市場債市暫時免除美元持續升值帶來的壓力。在7月份債券基金中表現最佳的前十種類型不是新興市場債券基金，就是高收益債券基金，7月份新興市場債基金的美元平均報酬率介於1.07％∼2.23％之間，高收益債基金落在0.53％∼1.49％。
對於高收益債基金後市展望，聯博固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚•狄斯坦費（Gershon Distenfeld）指出，目前高收益債券的體質仍然良好，且從三大指標觀察高收益債券的情況，即使價格出現波動也不需要過度擔憂。
狄斯坦費所說的三大指標分別是，1、企業的槓桿比率並無明顯攀升，過去幾年高收益債市的槓桿程度持續下降，因此即便目前處於信用周期末期，高收益債也不至於受到太大衝擊。2、雖然CCC等級債券風險較高，最容易受到升息的衝擊，但CCC等級債券占新債發行量，到2018年第一季只有3.5％並不高。3、是違約率維持低點。
狄斯坦費說，截至第二季底為止，過去一年企業違約率為1.98％，沒有激增現象，且其中光是美國一間大眾媒體公司便占了逾半的違約總額。即使聯博預期違約率將比去年同期小幅增加，但仍舊低於歷史平均。有鑑於目前違約率低，高收益債的評價並未偏高。截至6月底，美國高收益債市場的最低殖利率約為6.49％，全球高收益債市場則為6.48％，收益報酬相對具吸引力。
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金融債 4優勢 升息環境更有利2018年08月07日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
2015年升息至今投資級金融債表現 https://goo.gl/AUttrz
受到美國升息影響加上市場較多不確定因素，今年以來債券市場普遍回檔整理，不過，有種債券不但不怕升息，且升息時表現有機會更好，這種不懼升息的商品就是金融債。
野村投信推出台灣首檔聚焦金融債的野村全球金融收益基金，擁有「趨勢好、波動低、收益甜與信評高」四大優勢，投資人可評估納入投資組合中，以提升收益與降低波動風險的雙重效益。
升息期間金融債的表現究竟有多好？以2004∼2006年美國升息期間，當時金融債指數累積漲幅達14.6％，而此次美國自2015年底開始升息以來，金融債表現依然亮眼，例如歐洲金融債自升息以來上漲11.5％，亞洲金融債漲幅亦將近一成，同期間投資級債僅上漲7.80％。
野村全球金融收益基金經理人范鈺琦表示，美國持續推動利率正常化，相對穩健的債券資產，如公債、投資級債等會受到升息較大的影響，殖利率較高的高收益債、新興市場債等資產，相對來說波動度較高，也讓部分投資人擔心。因此，可受惠於升息環境、信評主要為投資等級但平均到期殖利率高於投資級、波動度相對較低的金融債，可望成為債券投資人首選。
范鈺琦指出，當市場處於升息循環時，銀行業獲利可望持續成長，統計顯示，MSCI環球金融指數企業平均盈餘成長率從2015年的-7.3％、2016年的0.6％，逐步成長至2017年的15.7％，預估2018年更可達到25.6％。
據統計，目前標普500指數中，金融產業第二季盈餘年增率預估近24.5％，比整體標普500指數預估值的20.8％更高。因此，在升息階段，投資金融債正好能掌握金融業獲利起飛、信用評等提升的最佳趨勢。
野村全球金融收益基金的投資標的主要為全球投資級金融債，投資範圍鎖定主順位債與有到期日的次順位債，以2017年歐洲銀行發行的債券為例，主順位債中高達90％為投資等級，次順位債也有66％為投資等級。
范鈺琦指出，野村全球金融收益基金標的主要為投資等級，透過主動式選債後，投資組合的殖利率可望優於一般投資級債，且波動度相對較低，整體而言，基金的投資組合具有高信用評等、提升收益與抗震效果等優勢。
進一步分析，金融債除了可受惠於升息環境所帶來的基本面優勢，由於投資組合預估的存續期間約為4∼5年，遠低於一般投資級債券7∼8年的水準，較短存續期也強化了對於升息造成債券波動的抗震能力，總結來看，金融債的確是升息環境下的好選擇。
