牛津經濟研究院示警 美元融資成本升 新興市場叫苦2018年10月04日 04:10 工商時報 陳碧芬�台北報導
美國升息腳步不停，為防止利差擴大和輸入性通膨，許多新興市場國家跟進升息，牛津經濟研究院最新報告示警，新興市場面臨當地和美元利率上升，世界貿易增長放緩，資本流動下滑，以及貨幣貶值對資產負債表造成負面影響，造成新興市場及當地外幣融資企業難以喘息的壓力。
該機構估測，今年第一季以來的新興市場資金流出、貨幣貶值，已造成整體新興經濟體GDP減損1.6個百分點，資產負債表規模則減損1個百分點。牛津經濟研究院首席經濟學家斯萊特（Adam Slater）指出，以目前衝擊情況看來，與2014∼15年經濟放緩期間的衝擊相似，美元融資成本則進一步走升到2006年的水準，新興市場經濟成長預測的下行風險十分明顯。
斯萊特表示，牛津經濟研究院在6月間已提出警告，新興市場面臨經濟動能持續的三個下行風險：高油價，世界貿易增長放緩，外部流動性壓力，現在看來情況還是一樣。尤有甚者，為挽留外流的國際資金而冒險採行升息策略，已然加劇經濟增長的下行風險。該院統計，23個新興經濟體樣本中，近期共有11個市場提高利率，其中7個超過75個基點，美元融資成本也隨之上升，比一年前的市場水位高出140個基點。
世界貿易逐步放緩，也是牛津經濟研究院對新興市場危機提出的另一項警告。該院估測的世界貿易同步指標，貿易增長率從年初的6％估值，下降到現在的2.5％左右，斯萊特說，這雖比2014∼15年景氣最弱的時期來的好些，但現在已看出領先指標將進一步減速，對於出口為主的小型新興經濟體來說，這將是一個特別壞的消息。
標普全球評級最新報告亦分析，在美中貿易緊張局勢下，聯準會也不放鬆升息腳步、力求貨幣政策正常化，兩者交互影響下，全球市場的資金流動變得更加緊張，企業機構發行新債更為困難，借貸成本明顯上升。
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貿易戰當前 台股2招應戰2018年10月04日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
台股今年來受到貿易戰紛擾影響，指數來回震盪劇烈。投信法人指出，企業明年獲利成長動能持續，有利台股維持高檔，但短期貿易戰紛擾未除，在多、空並存拉扯下，第四季預期將呈現箱型整理，建議投資人採取定期定額方式布局，並搭配逢回加碼或正、反向ETF基金波段操作，增添勝率。
第一金小型精選基金經理人陳思銘表示，台股今年大漲大跌的現象頻繁，一方面是受到貿易戰的干擾、另一方面又有基本面的支撐。就貿易戰來看，目前對台廠供應鏈的實質影響不大，而是心理層面的衝擊居多。隨著11月美國期中大選逼近，緊張情緒升高，中短期將呈現大箱型整理格局。
就基本面而言，美國景氣穩步復甦，嘉惠台灣企業。根據統計，預估台股明年每股營收、獲利將分別成長4.45％與4.15％，成長動能不間斷，有利推升指數再創新高。因此，適合中長期投資人，採取定期定額，分批布局。
宏利精選中華基金經理人游清翔認為，台灣股市的投資機會不僅限於5G題材、物聯網相關的科技業領域，占指數權重約達五成的非科技業，包括電動車、石化、健康食品、美容護理等題材，也都提供不少獨特而具吸引力的投資機會。
富蘭克林華美第一富基金經理人周書玄分析，近期盤面資金偏向政策題材如風電、生技，以及低波動高股息題材如塑化、金融權值，鐵路運輸股亦憑藉高殖利率獲市場追捧。
安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，貿易紛爭延宕仍可能會是明年市場最主要的風險來源，包含匯率、稅率與其他政策風險。兩岸之間關係的變化或是不確定性，也可能會壓抑台商在大陸的營運狀況，所以對於明年的展望，現階段是傾向微幅樂觀中帶有保守謹慎的態度。
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基本面仍佳 台股逢低找買點2018年10月04日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
台股近期上下震盪，投信法人指出，台股基本面仍佳，且進入第四季的傳統旺季，投資人不妨逢低找尋買點。
日盛新台商基金經理人張亞瑋表示，目前觀察到產業基本面仍看好未改變，主因指數位於高位，籌碼面流動使得指數出現震盪，外資近期較青睞權值股，櫃買指數短線有機會反彈，現階段除了須留意籌碼面變化，美國經濟數據表現亦須留意。
美國消費在薪資提升、政府減稅等因素下，表現仍相對強勁，現適逢消費旺季來臨，預期年底前，美國消費仍可維持穩健成長態勢，後市續留意通膨變化。
野村投信國內股票投資部主管姚郁如表示，2018上半年科技股業績不如預期，主因手機需求疲弱，而虛擬貨幣價格大幅滑落所致，今年盈餘預估因而下調。科技股在庫存調整後，下半年將重拾動能，目前台股本益比約位於長期均值14∼15倍，股價淨值比約1.8倍，評價估值合理未過高。值得留意的是，由於類股間成長差異大，選股仍是主要重點。主要重點產業包含科技股中囊括晶圓相關產業、AI、電動車、電競和高速傳輸等；非科技股中包括金融，受惠於大陸去產能及環保政策等類股。
第一金小型精選基金經理人陳思銘表示，電子業傳統旺季來臨，營收獲利等業績題材，將牽動股價走向，觀察重點有三：一是蘋果供應鏈，新機種拉貨動能是否如期啟動；二是供需缺口持續擴大的利基型產品如MOSFET；三是新技術與新應用題材的族群，包括5G、AI和汽車電子等。
宏利精選中華基金經理人游清翔認為，台灣股市的投資機會不僅限於5G題材、物聯網相關的科技業領域，占指數權重約達五成的非科技業，包括電動車、石化、健康食品、美容護理等題材，也都提供不少獨特而具吸引力的投資機會。
保德信高成長基金經理人葉獻文指出，伴隨第四季消費旺季來臨，在大陸十一長假、雙11購物節及歐美感恩節、耶誕節等帶來的節慶消費熱潮，有利於挹注紡織、球鞋等相關供應鍊營收動能，此外，受惠於大陸擴大投資基礎設施，帶動鋼鐵、水泥、石化等需求提升，料將帶動相關類股表現空間。
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陸經濟逆風 股債雙拼護身2018年10月04日 04:11 工商時報陳欣文�台北報導
投信發行之中國平衡型基金績效 https://goo.gl/ieVcH9
貿易戰效應逐漸反應在大陸經濟數據，9月大陸製造業PMI指數及財新製造業採購經理人指數同步下滑，但仍守在50以上擴張水準，法人預期官方為了提振經濟，料將加大刺激政策力度，可望提供A股堅實支撐。
法人指出，在經濟結構調整過程中，短線震盪難以避免，建議透過股債齊備的中國平衡型基金，掌握經濟轉型帶來的投資契機，並為投資部位增加抗體。
保德信中國好時平衡基金經理人毛宗毅表示，9月製造業PMI指數及財新製造業採購經理人指數分別回落至50.8及50，雖然仍在50榮枯分界線之上，但中美貿易衝突拖累出口疲軟，已造成經濟下行壓力。
毛宗毅指出，由於多數廠商早在2千億美元商品關稅開徵前即已拉貨出口至美國，因此，估算今年受到影響的商品總額僅約1/4，占大陸出口至美國比重約10％，不致於對今年的經濟成長動能造成太大衝擊，再者，貿易戰愈演愈烈反而成為大陸官方加大政策力度的催化劑，有利於維繫經濟平穩發展。
不僅如此，資金面也給予相當大的支持，毛宗毅表示，除了日前實施2,650億人民幣的MLF，近期批准14檔養老基金上市，粗估將流入四至五千億人民幣，為A股再添資金活水，再者，大陸貨幣政策轉趨寬鬆，市場預期人行將降準一至兩次，不但支持A股後市反彈行情，也有利於債市表現。
摩根中國雙息平衡基金經理人應迦得指出，中美貿易紛爭持續升級，不確定性大增，搭配經濟數據好壞參半，導致首當其衝的陸股今年來表現承壓，所幸市場逐步消化利空，又有第四季傳統旺季效應加持，推升上周上證綜合指數一舉站回2,800點大關，月線創今年元月來最大漲幅。
近期A股雖適逢十一黃金周長假而休市，但本周傳來A股「入富」的資金面利多，看好第四季傳統旺季效應，有望為陸股後市再添多頭動力。
就價值面來看，應迦得分析，當前A股估值具高度吸引力，搭配在中國加速資本開放，以及A股納摩效應發酵下，跨境資金流動延續穩定趨勢，預期外來外資對陸股的關注將有增無減，輔以官方有望祭出進一步財政擴張政策來支撐實體經濟，都為陸股後續走勢營造良好投資氛圍。
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陸股處震盪築底 可擇機入市
2018年10月04日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
近期陸股走勢持續震盪打底階段，市場觀察大陸、美國貿易摩擦的後續影響。投信法人指出，大陸持續調整經濟結構，陸股可逢機入市。
日盛中國豐收平衡基金經理人黃昱仁表示，對於全球配置型的資金，A股提供了大量有潛力對標海外巨頭的國內龍頭公司，而這些公司目前交易在更有吸引力的估值水準上，後市待風險因素明朗，資金流入趨勢會強化，並成為A股的重要支撐。
中國國務院總理李克強喊出堅決支持民營經濟，A股在官方維穩下，預計市場將繼續震盪築底，未來宏觀數據回穩將有助於市場信心，緩和大陸、美國摩擦影響。
中信中國50ETF基金經理人葉松炫說，投資大陸ETF不要以為只有A股這一選項。觀察大陸A股指數成分股，金融、地產和能源權重合計逾70％，買A股指數等同重押大陸傳產類股。
第一金中國世紀基金經理人楊國昌表示，上證指數進入新一輪多頭的時機未到，整體將處於2,600∼3,500點的大區間整理。按經驗來看，未來兩至三年風險偏低，且波段報酬可期，建議投資人可採定期定額，分批操作。
宏利精選中華基金經理人游清翔認為，企業基本因素穩健和本益比具吸引力，將繼續為大中華股市提供關鍵動力。另外，A股市場涵蓋許多境外市場並未提供的獨有企業投資機會，像是家居裝飾、化學品、可再生能源、生技及製藥公司等。
野村中國機會基金經理人朱繼元表示，近期陸、港股市飽受非理性恐慌而潰跌，最大的原因就是受貿易戰火波及，但在積極的財政政策和鬆緊適度的貨幣政策下，市場憂慮的情緒有機會被緩解。產業方面，工程機械需求持續增長，訂單狀況持續表現強勢，因此看好工業類股。
法人表示，雖然大陸股市短線仍不免震盪波動，但就過去關稅開徵時之股市表現來看，A股可望止跌回穩，並籌碼面逐漸回籠的加持下，展開中級反彈格局。
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印度盧比貶破73 史上新低2018年10月04日 04:10 工商時報鍾志恆�綜合外電報導
印度盧比匯率近10年走勢 https://goo.gl/BZS4T6
印度央行本周五將舉行貨幣政策會議，儘管外界普遍預期將升息1碼，但專家認為這不足以阻止印度盧比貶值走勢，讓盧比兌美元匯率周三一舉摜破73盧比，再創歷史新低。
盧比兌美元匯率周三在亞洲盤中貶值至73.415盧比，儘管終場自低點反彈，但仍貶值0.3％，收73.0175盧比。
盧比匯率在過去2個月內一再創新低。今年來累計貶值逾14％，跟印尼盾和菲律賓披索同為今年來亞洲新興市場表現最差的幾大貨幣。
印度央行8月把基準利率調升1碼至6.5％後，外界預期其周五將再升息1碼，年底前還會再升息1次，並且在明年繼續調升。
一般而言升息能支撐本國貨幣，但ING研究部副總裁沙克帕爾（Prakash Sakpal）認為，印度央行必須採取更多行動才能阻止盧比貶值，否則就算周五再升息1碼也於事無補。
他預期，印度央行今年將只升息3次來跟上美國聯準會的升息步伐而已，不會太積極升息來支持盧比匯率。
印度是主要的石油進口國，外界認為油價持續攀升會衝擊其經濟表現，加上經常帳赤字不斷擴大，都是導致盧比走貶破底的主因。
此外，土耳其和阿根廷等新興市場經濟出狀況而導致本國貨幣重貶，也衝擊投資人對新興市場貨幣信心，進一步加重盧比的貶值走勢。
通膨是印度央行目前最關心問題。印度8月通膨年增率從7月的4.17％下降至3.69％，低於央行目標4％。
專家警告，央行貨幣政策必須在防止經濟放緩和通膨壓力上升之間取得平衡。但外界普遍認為在短期內，盧比兌美元匯率不可能擺脫目前的疲弱走勢。
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鮑爾：美經濟 好到難以置信2018年10月04日 04:10 工商時報吳慧珍�綜合外電報導
美國失業率變化 https://goo.gl/2qWGDE
美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）指出，美國經濟「好到令人難以置信」，失業率與通膨率雙低的罕見現象，讓經濟前景一片光明，擴張榮景可望延續。但他也警告，一旦經濟走下坡，川普政府減稅加擴大財政支出的政策，恐讓抵禦能力打折扣。
受到鮑爾樂觀評論經濟前景，以及最新ADP報告指9月份美民間部門就業人口大增23萬的雙重利多激勵，美股周三跳空開高，道瓊工業指數大漲137點或0.5％，來到26,910點，續創歷史新高，直逼2萬7大關，標普5百與那斯達克指數也均上漲0.5％。蘋果勁揚1.7％至233美元，市值來到1.13兆美元，股價市值均為歷史新高。
鮑爾周二在全國企業經濟協會（NABE）年會發表演說，對美國經濟展望仍保持樂觀期待。他表示，美國失業率在3.9％的低點，通膨率盤旋在聯準會（Fed）設立的2％理想目標附近。而就歷史經驗來看，低失業率常會推升通膨，有時逼得Fed不得不加速升息。
鮑爾解釋說：「雖說這兩項指標未必如實勾勒整體經濟現況，但大批就業與通膨相關數據佐證此正面看法。此外不少預測顯示，這些有利經濟的情勢可望持續下去。」
他提到上周聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議結束後，有記者問他，當前的經濟情勢是否「好到令人難以置信」，他稱這是「合理的懷疑」，但眾多指標反映出，美國經濟展望確實明顯朝正向發展。
除失業率與通膨率雙雙維持低檔外，美國第2季國內生產毛額（GDP）增幅達4.2％，第4季成長率也被看好再度破4。不僅如此，消費者及企業信心指數處於高檔，今年企業獲利增長25％。
然在享受經濟強盛的甜美果實之際，美國的聯邦預算赤字也不斷膨脹。針對此隱憂，鮑爾也不忘提醒，萬一遇到經濟反轉走弱，川普目前的財政擴張政策，恐讓政府應變不及。
這應是鮑爾自2月接替葉倫執掌聯準會以來，罕見對川普時代財政政策做出評論。他向來避免議論川普的減稅和財政支出政策，聲稱那非聯準會管轄範圍。
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選舉行情激勵 10月美股來勁2018年10月04日 04:11 工商時報陳欣文�台北報導
1980年以來美國選舉年度各月份主要股市表現 https://goo.gl/4sL6Hc
美國期中選舉進入倒數計時，隨選情進入白熱化，投資卻猶如霧裡看花，投信法人指出，美國選舉年度向來有「十月驚奇」（October Surprise）一說，但觀察歷屆選舉年股市表現，不論是美股或全球股市，10月漲勢往往位居該年度前段班，顯示10月其實未必弱勢，但短線不確定性仍高，建議投資人不妨核心布局多重收益基金，強化投資組合穩定度的同時，亦不漏接全球股市漲升的投資契機。
摩根多重收益基金產品經理陳若梅表示，美國歷屆期中選舉向來於兩次總統大選間舉行，許多政黨和候選人常會策略性於10月釋放訊息，好讓競爭對手措手不及做出回應，進而牽動選情出現戲劇化發展，故美國選舉年往往都有「十月驚奇」一說。
檢視自1980年以來歷屆美國大選年主要股市各月表現，指數10月普遍呈現上漲，且在政策偏多氣氛助陣下，美國標普500指數和道瓊工業平均指數平均漲幅分別達1.62％和1.78％，漲勢均僅次於11月。
MSCI全球指數表現也不遑多讓，平均上漲1.41％，顯示美國期中選舉不僅是美國政壇重頭戲，反映於股市的上漲潛力也值得期待。
陳若梅提醒，美國總統川普政治動作不斷，不論是美中貿易戰，還是對土耳其和伊朗的經濟制裁，都讓全球金融市場波動度明顯走高。面對短線市場震盪恐隨雜音而加劇，如何控制波動反而成為現階段投資首要之務。
統計顯示，多重收益型基金的波動度，約為成熟股市的二分之一，不到新興市場的三分之一，僅與新興市場債及高收益債波動度大致相同，但卻能參與股市漲升契機。尤其透過多重收益策略布局，不論行情高低，在任一個月進場並持有兩年以上，正報酬機率將大幅提高至近百分百，是現階段讓財富持盈保泰的首選投資標的。
保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠指出，觀察過去九次美國期中選舉，S&P500指數在選前一個月上漲機率百分百，平均漲幅逾6％，然而選後二個月上漲機率卻降至七成，平均漲幅也收歛至2.4％，選舉不確定性消弭後，金融市場反而震盪加劇。
全球景氣邁入高原期，總體經濟依然維持成長趨勢，惟美國期中選舉過後，多空雜音可能增多，歐陽渭棠建議，投資人在資產配置中增加多元資產基金的部位，有助爭取多元收益來源的同時，還能增加投資組合的抗震力。
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大型銀行監管 Fed考慮鬆綁2018年10月04日 04:10 工商時報 吳慧珍�綜合外電報導
據消息人士透露，美國聯準會（Fed）正考慮修改法規，鬆綁大型金融機構的監管力度，包括重新定義大型銀行的資產規模，降低其資本門檻及放寬流動性規範。
可能被Fed鎖定修改的規範，涵蓋「流動性覆蓋率」（LCR）與計算資本的「進階法」（advanced approach）。前者規定銀行持有的資產，須能在金融危機等艱困時刻順利變現；後者主要監督銀行資金運用，避免銀行槓桿過高。
一旦修法後美國部分大型銀行可望減輕監管成本負擔，這些機構包括第一資本金融公司、PNC金融服務集團、美國合眾銀行等。
但法規變革是否對花旗集團、高盛等有所助益仍不明朗。這幾家「大到不能倒」的華爾街巨擘，被Fed視為具穩定全球金融體系的重要性，即所謂的全球系統重要性銀行（G-SIB）。
負責監管金融業的Fed副主席奎爾斯（Randal Quarles），周二出席參院銀行委員會聽證會時，鬆口透露Fed正重新斟酌現有的大型銀行規範，他早在先前就聲言有修改的必要。
熟悉內情人士指出，Fed與美國另兩大金融監管機構─美國貨幣監理署（OCC）與聯邦存款保險公司（FDIC）的官員，近日曾碰面就修改銀行法規的提議進行討論，這意味Fed已著手將奎爾斯的想法化為正式提案。
今夏美國國會通過兩黨共同支持的提案，鬆綁2010年前總統歐巴馬簽署的《陶德-法蘭克法案》（Dodd-Frank Act），銀行監管門檻由原先的資本額500億美元，大幅放寬到2,500億美元。
Fed據此可讓資本額低於2,500億美元的小型銀行，免受部分嚴苛法規管制，包括每年一度的「壓力測試」。
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雙重利多加持 特別股升勢壯2018年10月04日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
美國聯準會9月再升息一碼（0.25個百分點），並暗示12月可能再升息一次，而2019年可能升息三碼的預估則維持不變。投信法人表示，特別股與公債連動性低，且擁有相對較高的股息率，因此受到升息的影響可望較輕微，加上升息將帶動資金匯回美國可望成為美國金融市場的新動能，在利率上升、資金動能挹注的雙重激勵下，特別股市場持續走升的趨勢不致改變。
群益全球特別股收益基金經理人蔡詠裕強調，美國升息可望擴大銀行的淨利差，對於金融業獲利將有明顯助益，基期偏低且對升息而言受惠程度較大的金融股相對有利，全球特別股發行企業以美國金融股為主，且權重在60％以上，也可受惠於美國升息，但特別股兼具債券的性質，升息前投資人擔心特別股會因為利率上升令股價走低，升息後由於短期不確定性消失，反倒吸引資金回流，特別股表現將增溫。
柏瑞投信指出，整體景氣仍處在擴張階段，但因地緣政治紛擾頻傳，預估美國十年期公債殖利率今年將維持在2.8∼3.1％間區間震盪，若殖利率不快速強彈，將有利於利率敏感度相對較低的特別股後市表現，建議投資人可視自身風險承受度加碼或續抱，不過仍須留意市場波動風險。
第一金全球大四喜收益組合基金經理人呂彥慧表示，美國目前整體升息步調符合年初預期，且就業水準、終端消費等顯示美國景氣尚維持健康狀態，有利延續金融市場熱度。惟投資人仍要留意「縮表」可能帶來波動風險，部分資金可轉進防禦類股或著重更高品質與具投資價值的標的。
宏利全球股票策略首席投資組合經理Paul Boyne指出，當前緊張局勢的核心，是一場關於領導新世代科技發展的持續鬥爭，例如機器學習、量子運算和人工智能。在「虛擬」戰爭的背景下，關稅措施相對上只屬枝節，但糾紛持續的影響難以見得只侷限於陸美兩國，因此基於相對估值水準，繼續對美國資產持審慎觀點。
富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人布魯克斯．里奇表示，預期金融市場將延續近期波動，看好利率和外匯市場在波動環境中提供投資機會。
第一金全球大趨勢基金經理人葉菀婷表示，美國經濟強勢持續，企業獲利帶領投資增加，同時，勞動生產力開始向上攀升，景氣末升段可望延續。其中，小型股、服務與內需相關族群，可望優先吸引資金進駐。
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美漸進升息 固定收益是王道2018年10月04日 04:11 工商時報 呂清郎�台北報導
美國就業及消費市場強勁，支持聯準會（Fed）升息腳步堅定，9月升息後，今年有望再升息一碼（0.25個百分點），2019年將升息三碼，漸進式升息為經濟前景投下信任票，隨經濟循環來到擴張末期，明年開始放慢升息，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁暨基金經理人肯特．伯恩斯認為，Fed持續貨幣政策正常化，但面對中美貿易不確定性，透過固定收益的美國抵押貸款證券，有利掌握投資商機。
肯特．伯恩斯表示，美國經濟穩步復甦，勞動市場表現佳，薪資增長趨勢明朗，有利推動消費力道，也讓Fed在升息之路更有底氣。但美國再對大陸2千億美元商品加徵關稅，不確定性升溫，將影響投資布局的方向。
分析目前美國經濟增長強勁，Fed漸進升息方向不變，有利降低提前償還事件可能導致的再投資風險。
從MBS市場的組成來看，隨Fed漸邁向貨幣正常化、降低投資組合規模，資金管理業者、海外投資人及銀行，今年以來已成為主要需求來源，特別是在資金管理業者預期將在未來數月成為吸收超額供給的主力。
升息環境下宜側重利率風險控管，縮短持債存續期間、增持利率敏感度低的債券類別。肯特．伯恩斯建議，包括高收益債、浮動利率貸款等，透過適度布局具較高評級的抵押貸款證券，網羅各類債券輪漲機會，以美元資產為核心，有利降低國際匯市波動干擾。
根據美林證券統計至今年第一季的抵押貸款證券（MBS）投資人組成來看，Fed已持有約28％，一旦降低購買，市場流動性降低及利率上揚，將是公債及抵押貸款證券重要的觀察指標。
投資機構MBS的優勢在於機構發行人，如房利美、房地美及吉利美等，得到美國政府充分信任和信用支持，其信用與美國公債相當，但殖利率高於公債。肯特．伯恩斯指出，投資機構MBS主要風險是「提前償還風險」，當利率下降時，屋主可能進行借新還舊，如果發生這類再融資事件，MBS投資人將面臨需要用較低現行利率進行再投資的風險。
