KGI中信證券報告 ~~
2006年第三季: 台灣市場投資策略
電子業景氣向上與兩岸政策鬆綁為股市抗跌劑
■ 台股第二季下半如雲霄飛車，過去上漲的1,200點幾乎全數回吐，部分市場起初將此歸咎於台幣升值，之後認為是政府將採用員工分紅配股費用化的會計原則，後又歸因於政治紛爭，但我們認為股市拋售為全球因通膨與升息疑慮升高的避險之舉，且電子業第二季表現較預期為差所致。
■ 電子業近期趨緩為季節性因素，並非景氣下滑之始。產能合理控制、新興市場需求、新產品/應用的推出，可望推升電子業景氣至2007-08年。但投資人原先的預期與廠商的預估均過為樂觀，目前已下修，也已大致反映在近期股市的修正中，我們認為第三季為佈局跌深電子股的良機。
■ 台股短期將持續震盪，因為「柏南克風險貼水」與政治及電子業的負面消息，但近期股價劇降與相當低的估值應可平衡此不利因素。我們維持台股六個月正面的看法，理由為總體經濟前景良好，電子業景氣持續向上，獲利強勁（2005-07年複合成長23%），且估值具吸引力（2006-07年員工分紅配股調整後平均本益比13.6倍、平均股價淨值比1.35倍）。
■ 台股目前的風險貼水（即E/P – 十年期公債殖利率）為2002年迄今之高峰，因政治風險提高（主張台獨的民進黨陳水扁於2000年當選總統）、電子業基本面不佳（電子股2000年泡沫化），但現此兩因素均正在反轉中。如台灣股市的風險貼水回到5年的平均水準2.9%，大盤指數可望上漲至8,590點，相當於2006-07年平均本益比17.7倍、平均股價淨值比1.77倍。我們預估大盤指數將於未來12個月攀升至8,590點。
■ 第三季選股重心在電子股，因其在第二季最不受投資人青睞。建議投資人專注於下游尤其是PC類股，因該族群最早修正。半導體、TFT-LCD族群因獲利仍可能下調，短期將持續面臨壓力。首選個股如下：必翔、瑞昱、乾坤、可成、緯創、華亞、訊連、啟碁、建興、群聯。
啟碁(6285)
壹、訊息概況
啟碁第二季受到產品改版的影響，出給Direct TV的第四代產品出貨量大減，營收預估為36.12億，QoQ-5.98%，由於高毛利的衛星通訊TV產品營收下滑兩成，因此毛利率預估為12.38%，較第一季下滑約三個百分點，預估06年營收160.54億元，YoY+7.5%，稅前淨利8.15億元，YoY+32.3%，稅後淨利7.79億元，YoY+30%，稅後EPS=5.68元。由於短期Q2營收不如預期，以及未來4.2代LNB訂單數量及出貨期間仍有不確定性，建議中立。
緯創(3231)配發1.5元現金及0.5元股票股利
壹、訊息概況
緯創06年NB出貨挑戰1000萬台，加上XBOX的出貨成長，預估06年EPS可達4.28元，獲利動能仍強，投資評等為買進，目標價51元(P/E=12)。
致新8081
壹、訊息概況
投資建議：中立。致新為類比IC設計公司，去年第四季起，未再供貨給聯發科，預期今年營收成長動力將來自於NB相關產品，預估今年EPS為14元，目前本益比不低，建議暫時觀望
