2012上半年聚焦高股息基金 撰文者：張秋康、黃嫈琪
▲公用事業的營運較不受景氣循環影響，具有穩定配發股息的優點。（來源．達志影像）
2011年歐債問題拖累全球股市，多數投資人賠錢收場；歐債充滿不確定性，美國經濟亦仍以緩慢速度前進，在景氣尚不明朗的2012年，從何找到適合的投資機會？
事實上， 觀察美國股市， 已經開始浮現危機入市的機會；道瓊指數成分股目前的平均股息殖利率為2.88%（ 結算日期2012.01.12），高於美國10年期公債殖利率的2%左右，顯示股票價格變便宜了。
股價因為有較大的上漲潛力，因此在正常的狀況下，股票所發出的現金股息不應該高於債券，除非當股價跌得很低，卻還能有不錯的獲利、持續發放高股息時，這就表示股價到了很便宜的水準。
較不受景氣波動影響
市場混沌時成資金避風港
保德信全球優質股息成長基金經理人陳舜津從歷史經驗分析，上一次美國股市殖利率高於債券殖利率的情況，是發生在2008年金融海嘯時期，如今再度發生，代表買點來了，「從個別公司來看，可以找到配發4%∼5%殖利率的AAA等級公司（信用評等公司標準普爾授予的最高評級），但債券的殖利率只有2%。現在來看是買股票的好時間點。」
在經濟前景仍混沌的時刻，還能持續發放高股息的公司，都是比較不受景氣波動影響的產業，這類股票被視為防禦性高，成為專業法人偏好的標的。
富達全球股票投資長多明尼克•羅西（Dominic Rossi）就在2011年底指出，「2012年可能依舊崎嶇，但金融市場的波動可望為危機落底打下最後一隻腳……投資人應多留意具有穩定盈餘，並能持續配發高股息的優質防禦性公司。」
《霸榮週刊》指出，目前美國利率趨近於零，美股正處合理價位，而他們挑出的這10檔股票，平均殖利率為3%，其中有半數，在2012年的預估本益比低於10倍。他們預期，這些股票新的一年，將可能產生10%∼15%的報酬率。
施羅德投信產品研究部經理林良軍解釋，這些能配發高股息的大企業能獲得青睞，主因是股市經歷上漲的激情後，泡沫褪去，自然會回歸到正常軌道，此時市場資金會優先選擇基本面優良的企業。施羅德亞洲收益股票基金經理人李經輝（King Fuei Lee）則說明，企業之所以實施當前的股息水準，是因為預期未來獲利可以支撐，所以高股息公司後續的盈餘成長速度，經常優於低股息公司。
陳舜津也表示，在短期景氣有疑慮的狀態下，體質良好又握有現金的公司，往往是景氣不佳時市場資金的避風港。若比較MCSI世界指數、新興市場指數及全球高股息指數，可發現2011年的全年績效，只有全球高股息指數是正報酬。她預估，2012年上半年，市場都會持續偏好這類防禦性較高的標的。
▲去年僅全球高股息指數繳出正報酬
歐洲仍陷泥沼宜減碼
美國與新興亞洲富潛力
同樣是高股息基金，又分為全球型、區域型、產業型、以及單一國家型，投資人該怎麼挑？在區域的選擇上，如果無法自己判斷未來的經濟趨勢發展，可直接選擇全球型高股息基金，投資範圍就會分散到全球不同市場。若投資人對於總體經濟方向較有把握，也可以直接選擇看好的區域或市場。以下就各種不同類型高股息基金來分析。
成熟市場》
全球化比重高，美國表現佳
主要是歐洲與美國，由於歐洲是這波股市大跌的元兇，歐股也跌得鼻青臉腫，導致股息殖利率竄升，一舉超越亞洲拿下第一（過去新興亞洲股市的股息殖利率通常最高），不過因為歐債問題尚未解決，影響市場信心，陳舜津提醒應先減碼觀望。
▲新興市場股市股息殖利率向來較高
美國經濟復甦雖緩慢，但仍維持在軌道上，因此雖然美國股息殖利率偏低，然而美元資產首屈一指的安全性，仍是市場不穩定時投資人較喜愛的標的，陳舜津表示，「美國大型企業的全球化比重高，特別是S&P500成分股當中，許多企業營收有5成是來自全球，也有很多動能都在新興市場。」另外，美國內需市場龐大，也被認為可因此不受歐洲景氣影響，「美國GDP（國內生產毛額）有7成是來自民間消費，所以有些內需企業其實表現還不錯。」陳舜津說。
新興亞洲遇崩盤後反彈表現佳雖然受到全球景氣衰退的波及，陳舜津仍舊對新興市場抱持樂觀態度，「新興市場的動能強勁，由於所得提高、消費支出沒有看到明顯減緩，所以內需還是能支撐他們本身的成長，沒有太大的問題。」她認為新興市場在2012年的GDP成長率即使比不上2011年，不過也仍有5∼6個百分點的成長空間，因此建議可以加碼。在新興歐洲、新興拉丁美洲與新興亞洲3大新興市場中，林良軍特別看好新興亞洲的表現，根據高盛證券（Goldman Sachs）的統計，從1994年12月到2011年8月，市場曾經歷9次崩盤，從崩盤的最低點反彈1年後，MSCI亞太不含日本指數當中股息最高的100檔股票，漲幅每次都超越指數，平均報酬率比指數高出12%。「亞洲實質薪資成長強勁，中國於過去3年不斷提高薪資，所得與購買率都會提高，再加上2011年人民幣升值，對於亞洲的消費市場有很大幫助。」林良軍說。
台灣》
兩檔高股息基金皆打敗大盤
大盤加權指數於2011年12月19日創下2年最低點6,609點，國安基金進場護盤，行政院副院長陳冲也出面喊話，強調台灣股市基本面佳，並指出現階段「營收獲利成長、殖利率高、本益比偏低」的上市公司具有投資價值，是機構法人投資的標的。
目前， 台灣高股息基金（ 不含指數型基金）僅有2檔，查看基金的前5 大持股（ 資料日期2011.11.30），包括聯發科（2454）、中華電（2412）、台塑（1301）、聯詠（3034）等，都是投資人耳熟能詳的高股息企業。比較最近一個月的績效，大盤報酬率為3.42%，而2檔台灣高股息基金則分別為8.69%與4.09%，皆雙雙打敗大盤。
3大抗景氣循環產業
市場震盪時相對抗跌
高股息股大多來自長期營運穩定，較不受景氣循環影響的產業，譬如消費者並不會因為景氣不好，就不打電話、不吃飯或不生病，這些產業多以內需消費為主，例如：
1.公用事業：水力、電力、天然氣、運輸業、電信業等，皆為維持日常生活運作的產業。
2.基礎民生消費：食品、飲料、菸草等，皆為必需性的民生消費。
3.醫療業：藥品、醫療設備等，面臨人口老化趨勢，未來醫療支出將持續增加。
以2008年金融海嘯為例，陳舜津發現這些高股息公司的衰退程度很小，甚至有小幅度的成長。以美股為例，全球速食業龍頭麥當勞（McDonald's）、藥廠諾華集團（Novartis）、以及連鎖超市沃爾瑪集團（Wal-Mart）在2008年的營收都高於前4年的表現。因此，基金以公用事業、醫療保健為主要投資標的，在2011年表現都相對突出。
挑選配息穩定的中大型股
獲利2成停利出場
投資高股息的公司，還能避免買到地雷股的風險。像是2009年印度軟體公司Satyam爆發做假帳事件，其實早就露出端倪。林良軍說明，握有龐大現金的企業，若沒有大額的資本支出，在景氣不佳的時刻，現金主要做為3種用途：1.買進庫藏股支撐股價、2.併購其他公司、3.發放現金股息。但是Satyam公司股價高漲，帳上看似現金滿滿，偏偏以上3件事情都不做，最終東窗事發，也讓投資人損失慘重。
不過想買高股息基金的投資人也要心理準備，林良軍強調，這類高股息企業的股性，正因為具有防禦特色，因此在景氣不佳時會有突出表現，從谷底往上的合理報酬約有20%∼30%。但是當景氣轉好，漲幅也是相對溫和，很容易被成長型的股票超越。
他建議在接近市場底部進場，起漲初期可以加碼，但經歷1∼2年的上漲，可考慮先落袋為安。
http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=45721&p=1
