進化版多重資產 入手正當時2018年01月23日 04:10 工商時報魏喬怡�台北報導
模擬投組與其他資產過去五年投資效率 https://goo.gl/NvYAAn
全球股市頻創高點，投資風險和操作難度都越來越高，為因應市場多變，在多重資產投資策略上，投資人需要新思維。柏瑞投信表示，隨著全球經濟復甦力道持續增強，企業財務體質普遍改善，加上利率水準仍處歷史相對低檔，擁有相對較高利率的資產仍將受到青睞。在均衡分散收益來源和風險因子，以及降低投組風險和提高投資效益的考量下，現在入手進化版的多重資產產品正是時候。
同時擁有境內最大規模債券型基金、最大規模股票型基金的柏瑞投信，獨創「特別收益」策略，利用特別股與收益資產百搭特性，創新開發出收益相對好、波動相對低的投資策略，於2018年1月發行境內首檔採用「特別收益」策略的多重資產型基金，注入特別收益DNA，以收益為目標，精選包括特別股、高收益債、投資級永續債等資產。
柏瑞投信表示，所謂的「多重資產再進化」意指在收益為導向的目標下，由各類資產中挑選出能創造較佳收益的資產，主要以股票中的「特別股」、債券中的「高收益債」，再加上投資級債中的「投資級永續債」，透過4/3/3的均衡比例配置分散風險，建構出一個有機會達到較高效益的多重資產投資組合，和市面上多重資產型產品以所有金融資產為標的之作法大不相同。
為什麼要再搭配投資級永續債？柏瑞投信表示，一般來說投資級永續債可扮演強化收益來源的「神隊友」角色，因為通常信用良好公司所發行的投資級永續債，是一種符合「投資等級」且「無到期日」的債券，由於無到期日，所以相較於一般的投資等級債，不但波動度更低、收益卻相對較高。
如果以特別股搭配高收益債和投資級永續債等收益型資產，因為所承受的風險因子各異，可以增加收益來源又能降低投組風險，適合長期持有。
柏瑞多重資產特別收益基金基金經理人黃鈺惠表示，全球利率水準雖有轉趨中性跡象，但目前仍處在相對低利率和緩升息的環境，而投資人對退休規劃日益重視，因此對於收益型產品的需求仍然強勁。
此外，金融市場已來到相對高水位，但國際金融政經局勢變數仍多，若有任何風吹草動都可能造成劇烈波動，如果要避免投資組合經常大起大落、獲得長期相對較佳的收益機會，進化版的多重資產特別收益策略是分散風險、降低波動、提高效益的優選之一。
遇到不論是油價大跌或政治風險，模擬投組於近年遭遇這類風險事件時的波動相對較小，亦顯示此策略的應對風險能力強。以2016年發生英國脫歐黑天鵝事件為例，模擬投組波段下跌1.1％，但同一時期全球高收益債市下跌2.5％，而美國S&P 500指數跌幅達5.3％。
此外，模擬投組的長期平均報酬與正報酬機率皆有出色的表現，持有3年平均報酬率為19.7％（年化6.2％），正報酬機率為100％，顯示此策略適合長期持有，且隨時都可買進，不須苦候進場時點。
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全球股市揚 美股蟬聯吸金寶座2018年01月23日 04:10 工商時報 陳欣文�台北報導
國際資金派對進入2018年後越演越烈，錢進風險性資產的步伐也加速，在全球股票基金流向上，美股基金上周再以66.64億美元蟬聯全球股票基金吸金霸主；歐日基金也持續吸金；整體新興市場上周買氣也增溫，特別是全球新興市場基金已連四周獲資金青睞，推升整體新興市場基金上周以43.29億美元的資金淨流入，改寫自2016年8月以來單周新高。
摩根多重收益基金經理人邁可•施厚德（Michael Schoenhaut）指出，觀察近期漲升氣勢如虹的市場，背後確實有強勁基本面支撐，經濟合作暨發展組織（OECD）及國際貨幣基金（IMF）均紛紛調升2018年景氣成長率預估值，預估2018年全球景氣可望維持成長步伐，GDP年增率預估值3.2％，看好這場資金盛宴短線還看不到結束跡象，而流動性豐富有助於風險性資產表現，未來上揚空間能仍值得期待。
邁可•施厚德（Michael Schoenhaut）表示，近期全球企業EPS修正值明顯向上，使得後續企業獲利預估值獲上修的機率攀升，由於企業獲利引擎向來是股價表現的櫥窗，也是未來股市走勢的重要觀察指標，看好全球股市今年依舊有好光景，並且又以新興市場表現最值得期待，反映資金流向上，國際資金回補新興市場力道私毫不手軟，看資金行情有望支撐新興市場未來股價持續走高。
安聯收益成長基金產品經理胡韡耀表示，美國企業財報表現良好，將可持續帶動美股表現。然而，位於高檔波動難免，為降低波動，建議投資人應透過以「收益」輔助「成長」的方式，投資於結合股債的收益成長組合，貼著美國大行情走。他認為，廣納債券、股息、資本利得等三大收益來源，能減少股票等成長型資產在市場震盪時的震盪幅度，一邊獲得收益一邊伺機而動，透過同時降低投資風險，追求收益目標與長期資本增值。
保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠分析，過去一周全球股市依然吸引大幅資金流入，美、歐、日、新興市場同步流入，資金流入規模雖較前周小幅降低，但整體流入態勢仍強勁，以MSCI世界指數而言，上周持續高檔震盪緩推升，近期可觀察2,050點支撐，能守穩仍屬多方結構，目前資產配置上看好股優於債，建議投資人可兼納各類資產，降低在股市高點所承受的波動風險。
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負利率國家 歐日匯價不同調2018年01月23日 04:09 工商時報 蕭麗君�綜合外電報導
華爾街日報報導，日本與歐元區均實行負利率政策，而且經濟在近來也都出現好轉，不過過去1年兩者貨幣走勢卻背道而馳，而且該分歧趨勢預料還會持續。
過去1年，歐元兌美元累漲14％，日圓兌美元漲幅卻不到2％。在該期間，日圓兌一籃子貨幣的貿易加權匯率甚至還出現下跌。
分析師指出，導致歐元與日圓走勢大相逕庭的因素之一，是市場預期歐元區利率上升速度將快於日本。
貨幣走強將影響到更廣泛的市場與整體經濟。它可能會抑制出口、拖累股市和降低通膨壓力。舉例來說，歐股表現落後日股與美股，其主要原因就是憂心歐元升值恐對當地出口業者造成打擊。
歐洲央行與日本銀（央）行都將在本周召開決策會議，它們在會上可能對利率政策發出暗示，並將進一步影響其貨幣走勢。
東方匯理資產公司全球外匯部門負責人主管柯尼格（Andreas Koenig）指出，「利率正常化的預期顯然對歐元是一大支撐，並影響歐元走勢。」東方匯理是歐洲最大資產管理公司。
不過他說，日銀在推動利率正常化的央行名單上卻樂於成為最後一名。
用來衡量利率預期的3年期歐元隔夜指數交換利率，自去年初來已上升0.23個百分點，意味投資者預期未來3年歐洲央行升息次數將比他們先前預期多出1次。
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企業獲利上調 大中華股市樂觀2018年01月23日 04:10 工商時報魏喬怡�台北報導
全球充電池電動車銷售滲透率 https://goo.gl/XAttzx
由於全球經濟持續增長，加上結構性改革，2017年大中華股市交出亮眼成績；衡量中國與香港股市的MSCI中華指數（MSCI Zhong Hua Index），以美元計在去年全年上漲了49.35％，而台灣加權指數全年亦有超越15％的漲幅，指數創下28年來的高點。
法人認為，企業獲利持續上調、國際資金可望再流入等因素下，國際投資者將有調高大中華股市配置比重的空間，2018年行情展望持續樂觀。
宏利精選中華基金經理人游清翔觀察，南下資金維持動能，繼續提供流動性，而中國企業獲利預測上調，也反映企業的長期基本因素穩健。從宏觀角度來看，國際投資者對大中華股票的配置偏低，然在中國經濟保持穩定成長，以及香港交易所開放「同股不同權」可望吸引資金流入，加上台灣科技業持續受惠利多題材下，國際投資者將有調高大中華股市配置比重的空間，今年行情展望持續樂觀。
•政策面推動 環保相關題材
是投資焦點之一
游清翔指出，有三大投資亮點值得留意，首先是依循中國政策方向的環境保護主題。環保是中國十九大的重點，衍生出來的政策如針對減少空氣污染的「煤改氣」能源轉換計畫，規定華北地區試點城市在入冬後不准燃煤取暖，改用天然氣。預料未來兩、三年燃氣的使用量可望顯著增加，燃氣分銷商會是政策的受惠者。電動車也是在相同概念下成為十九大重點發展及推廣的產業之一，電動車及相關供應鏈，包括電動車充電池及相關應用設備、輕量化及先進駕駛輔助系統的需求增加帶動投資潛力。
此外，游清翔指出，中國致力擺脫昔日世界工廠的定位，加強研發及創新，為建設現代化經濟體系鋪路，相關投資主題亦不容忽視，包括人工智慧、生產自動化與高附加價值製造業等。而受惠於社群媒體與網路直播普及趨勢的雲端運算、伺服器升級等，亦是投資焦點。在台股市場，則有智慧手機相關零組件供應鏈，如雙鏡頭、3D感測等展現潛力。
•適合理財步調積極者
作為投資重點配置
第三個則是國企改革相關。游清翔認為，經過中國中央一輪整合後，現時只剩下不足一百間國有企業，預料國企數目將持續減少。部分國企已開始享受混合所有制改革的好處，包括核心業務表現提升、改善公司治理及簡化內部運作，相關投資機會將可望陸續浮現。
針對投資人今年的資產配置，游清翔建議，即便大中華股市2018年投資機會明確，仍需將油價急升可能影響全球最大石油進口國之一的中國成長表現，以及全球經濟成長放緩可能衝擊香港和台灣等出口導向型經濟等潛在風險納入考量，適合理財步調較為積極、理解且承擔風險程度較高的投資人作為重點配置。
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亞股月漲逾8％ 基金可期2018年01月23日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
MSCI新興亞洲及成熟市場指數表現 https://goo.gl/FFTi8Z
根據最新公布美銀美林證1月經理人調查結果，多數經理人認為股市多頭可望續航至少1年，其中新興亞洲強市多，包括大陸、香港、印度、印尼、台灣等，均受惠經濟數據佳、消費力道強、企業獲利成長激勵，尤其最近港股大發威，MSCI新興亞洲指數近月漲逾8％，後續亞洲股市吸金力不減，亞股基金績效續亮眼可期。
富蘭克林華美亞太平衡基金經理人楊子江表示，今年大中華及亞洲不乏政經題材亮點，尤其大陸經濟增速維持6∼7％之上，及第1季將兩會議題，第2季A股納入MSCI成分股，政策紅利題材持續加溫，搭配滬港通與深港通資金續航，及港股發威上攻，對大中華貢獻良多；印度則是今、明年陸續有選舉議題，政策利多不減，可望帶動股市中、長期表現。建議調節亞股布局，拉高大中華部位占比。
日盛亞洲機會基金經理人鄭慧文指出，全球景氣持續上調，資金續入國際股票基金，港股全流通試點啟動，提升相關公司流動性，活絡港股市場；及陸股第1季多有春季躁動行情；日股因經濟持續好轉，企業未來展望樂觀；印度考慮提高外國人投資銀行股上限，銀行股領漲Sensex創新高，亞股第1季續讚期待。
宏利投信股票投資部主管游清翔認為，今年亞股預料有好表現，儘管基期較高，潛在收益可能不會像去可觀，但亞洲仍處於周期性上漲中段，各國結構改革支持穩固基礎，如大陸、韓國、印尼，使得亞股實現結構性經濟增長，繼續獨領風騷。
群益亞太中小基金經理人李忠翰強調，亞股企業獲利成長動能延續，預估今年大陸、南韓、印度、印尼等企業EPS成長率有望達1成之上、甚至2成水準，且整體亞股本益比仍低於成熟市場，在基本面、獲利面和評價面兼具下，中、長期投資價值潛力足。
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俄股、港國企股 績效亮眼2018年01月23日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
新興市場股票基金近6個月前10強 https://goo.gl/SWLBGz
新年以來全球金融市場表現銳不可擋，成熟與新興股市不少均續創新高，尤其1月剛進入下旬，香港國企股與俄羅斯RTS今年來報酬率已連袂突破10％，表現氣勢如虹，觀察低本益比、高股利率，為俄、港股共通特色，大陸去年經濟成長率高達6.9％，創2010年以來首度加速成長，加乘香港國企股基本面支撐，俄股則受惠國際油價上漲，激勵企業獲利前景。
市場法人表示，香港國企股相對A股仍明顯折價具補漲空間，加以國企股、港股具低本益比、高股利率優勢，在大陸經濟持穩、企業獲利回升前提下，預期香港市場可望持續獲得來自中國本地與外資資金挹注；成熟歐洲經濟復甦刺激新興歐洲經濟表現，特別是俄羅斯受惠央行降息循環與薪資成長帶動消費動能提升，尤其國際油價走揚，更為俄國經濟與企業利多支撐，俄羅斯股市低本益比、高股利率的優勢將更為彰顯。
對照基金表現，45檔全球新興市場股票型基金中，富蘭克林坦伯頓金磚四國基金以半年21.28％、1年40.02％的新台幣計價報酬，穩居同類型基金之冠。市場法人指出，這檔基金國家配置以大陸為重點，約46％透過香港國企股或美國上市的ADR布局大陸，另印度、俄羅斯與巴西股市分別有10∼20％不等布局，產業面側重大陸電子商務相關科技類股、約佔基金3成配置，包含阿里巴巴、京東、騰訊等主要持股，漲勢皆驚人。
原受到國際貿易衰退與能源原物料商品價格下滑影響，金磚四國相關基金績效落後，顯得波動度高、績效偏差；但市場法人強調，金磚各國家目前皆處於經濟復甦或結構轉型時期，企業獲利則是呈現同步復甦態勢，加以各國產業結構與資源具備多元與互補性，其實是相當適合作為重返新興市場，掌握新興國家股市輪動行情，同時降低重押單一市場區域風險不錯的投資標的。
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美債殖利率看升 拋售時機點到2018年01月23日 04:09 工商時報鍾志恆�綜合外電報導
美國公債殖利率淡理季表現 https://goo.gl/e1XjD9
華爾街日報報導，市場向來有5月賣股票的說法，因為美股6月到9月間夏季行情通常是全年最弱。但對美國公債的投資人來說，年初可能就是一年中最佳的出脫時點。
這是因為證諸歷史，美國公債表現有明顯淡旺季之分，美債殖利率在每年1月到5月間會呈現上揚，而6到12月則會呈現下跌。債券殖利率上升即表示其價格下跌。
1998年來美國10年期公債殖利率在歷年1月到5月間平均上升0.017個百分點，6到12月平均下跌0.215個百分點。部份投資人十分看重這先知先覺的季節性走勢模式，做為交易策略指引。
也有投資人利用類似的季節性走勢來釐定策略，像股票報酬率和孟加拉牛油價格的相關性，或美式足球超級盃指標等。
美國10年債殖利率上周創2014年來新高，讓市場特別關注美債殖利率的季節性走勢。
許多分析師紛紛探討殖利率上揚可能透露的訊息，包括債殖利率攀升是否顯示債市賣壓持續湧現、或反映經濟成長已減緩全球投資人憂慮而降低美債需求、或債市自元旦以來走勢僅是回檔整理，美債牛市仍繼續走下去。
巴克萊全球通膨連結研究部主管方特（Michael Fond）說，一個技術性現象會一直存在，是因為大家都相信它一定會發生。儘管有時候跟自我應驗預言有關，但投資人還是要注意這種現象。
他說債市在1月到5月的季節性現象，跟通膨向來在這段期間上升有關，像構成消費者物價指數（CPI）重要成份的能源等項目偏向在冬季和春季期上漲。通膨上升會威脅公債的價值。
也有專家認為這跟美國4月15日前申報個人所得稅，和政府要增加短期借貸利率來發新債以償還舊債等因素有關。
根據華爾街日報的訪調，美國10年債殖利率在1月30日前將上升至2.74％，在年底前上升至2.98％。
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高收債認購過熱 浮現警訊2018年01月23日 04:09 工商時報 鍾志恆�綜合外電報導
金融時報報導，今年來美股一再創新高，讓規模1.3兆美元的高收益債券（俗稱垃圾債）市場也受惠。但有投資大戶對垃圾債市場跟美股同步大漲而發出警訊。
全球公債殖利率近期大漲，顯示資金持續退出公債市場，但投資人仍超額認購垃圾債。
美國媒體Meredith和速食店Arby's發債，即吸引數十億美元超額認購。
根據Dealogic資料，今年來信評垃圾級企業透過美國債市籌措約150億美元，較去年同期增加32％，為2014年來同期最高。
全球經濟加速成長和美國通過稅改案，讓投資人看好美國企業把上千億美元從海外匯回美國，將提高企業獲利，刺激企業增加配發股息和擴大買回自家股票規模。
柏瑞（PineBridge）高收益投資部主管約瓦洛維（John Yovanovic）擔心發行垃圾債企業的資產不斷被重新估值後，會讓垃圾債跟美國10年期公債之間的利差擴大。
知情人士透露，Meredith為併購時代雜誌而發行14億美元垃圾債，獲得投資人達80億美元超額認購。其發行8年期公司債票面利率6.875％。市場對Arby's發行4.85億美元垃圾債的需求同樣強烈。其票面利率6.75％，發行後債價在二級市場大漲。
今年來美國垃圾債市場的風險溢價已創金融危機來最低，垃圾債投資人獲得的報酬率，僅較同年期美債高335個基點。
經歷史虧損率修正後，Guggenheim Investments估計垃圾債投資人1年報酬率，較美國10年債少70個基點。
Guggenheim投資研究部主管史梅特萊（Brian Smedley）說，「我們目前正處這個經濟擴張期的最後階段。當衰退重臨時，高槓桿企業將會有問題。」
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瑞銀全方位高收益債券基金擬任經理人鍾君長：Fed緩步升息 有利高收債表現2018年01月23日 04:10 工商時報 魏喬怡�台北報導
美國2017年12月物價年增率為1.8％，高於市場預期的1.7％，使得美國聯準會（Fed）升息的預期再起。根據瑞銀財富管理的預期，2018年Fed可能升息兩次。瑞銀全方位高收益債券基金擬任經理人鍾君長表示，Fed採取緩步升息的作法，有利全球高收益債券市場表現，加上投資人的風險偏好仍高，對於高收債市場表現提供支撐。
鍾君長指出，目前全球新興市場國家經濟明顯好轉，成熟國家經濟也同步回暖下，全球高收益債券違約率持續下探，因此儘管美國進入升息循環，但全球高收益債券在波動有機會走低下，持續吸引國際資金加碼。
鍾君長解釋，儘管美國目前處於升息循環，導致美國長短天期利率開始緩步上升，在這種環境下，全球美元高收益債市的確不免受到基準利率墊高的影響，但同時高收益債市的信用利差受信用狀況改善而持續收縮，因此預期整體市場收益率將保持相對穩定的水位，支撐2018年全球高收益債券市場的多頭表現。
鍾君長舉例，若觀察美國聯準會前一次升息循環與本次的表現，可發現高收益債券表現都比預期的好。就以美林全球高收益債券指數來觀察，在上一波的升息循環中（2004年3月∼2006年10月），該指數共上漲23.6％。
而觀察這本次的升息循環，若從升息前三個月（2015年9月）開始至2017年10月底止，全高收債券指數上漲則是23.1％。鍾君長認為，在升息循環中，儘管利率會上升，但同時良好的經濟環境，一般也有助於公司營運並改善信用狀況，帶動信用利差收窄，抵銷利率上揚的衝擊。
鍾君長強調，全球經濟成長力道持續增溫的現象，反映到高收益債市信用面來看，便是見到全球高收益債市中，不論是已開發國家債市或新興市場債市，違約率都持續下行到低點水位，鍾君長指出，高收益債市信用面持續優化，將支撐高收益債市未來的表現。
