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專家：懷孕人數減 可預告經濟衰退2018年02月27日 04:10 工商時報 陳怡均�綜合外電報導

《金融時報》報導，美國全國經濟研究所（NBER）周一公布報告指出，女性懷孕數據可作為預測經濟衰退來臨的指標。以美國過去3次衰退為例，在經濟開始走下坡的前6個月，懷孕人數也開始減少。

儘管已有採取出生率追蹤景氣循環的研究，但NBER的報告則是第1個提出懷孕人數縮減為經濟衰退前奏曲的說法。

報告作者之一、聖母大學（University of Notre Dame）經濟學教授亨格曼（Daniel Hungerman）表示，2007年金融危機爆發前，懷孕人數已出現下滑，實是相當驚人發現，畢竟經濟衰退難以預料。

亨格曼指出，「當時沒有任何專家看到經濟衰退即將來臨，許多企業領袖深信經濟表現良好」，但事實上，從懷孕統計數據卻呈現截然不同的結果。

在2006年上半到2007年上半，美國懷孕人數微幅上揚，但到了2007年第3季懷孕人數成長由正轉負，當時美股指數仍在歷史高點，半年多以後美國經濟即由盛轉衰。

該份報告以1989∼2016年美國1.09億出生人口為分析基準，檢視過去3次景氣循環期間出生率的改變。在1990年代初期、2000年代的初期與末期，都發現類似的情況。

報告另一位作者、同是聖母大學教授的芭寇斯（Kasey Buckles）解釋，「這可能是因為人們是否決定要生小孩，反映對未來的樂觀程度。」

研究團隊發現，以懷孕人數下滑作為預測衰退的評估指標，還比其他常見經濟指標能提前預知衰退來臨。

不過，懷孕與衰退之間的關連也非絕對，有些時期懷孕人數減少，但經濟沒有走低。芭寇斯解釋，「很難判定單一季懷孕人數減少是否就一定代表景氣將走下坡。但許多經濟指標也有同樣的問題。」

以社會現象作為預知衰退的參考已屢見不鮮。早在1920年代就有人表示可由女性裙擺長短判斷股市漲跌，之後也有口紅指數、內衣指數等論點出現。

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掌央行第一天 楊金龍嗆聲熱錢2018年02月27日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
主要亞幣對美元升貶幅 https://goo.gl/Rki1LW

新任中央銀行總裁楊金龍昨（26）日強調，未來央行兩大政策方向，一是打擊炒匯熱錢，二是對接軌國際先進潮流的金融科技採開放態度。市場先前擔心近期亞洲央行高層異動潮可能造成金融波動，楊金龍昨則把打炒匯放在第一大政策方向，警告投機客勿輕舉妄動的意味濃厚。

新台幣昨升值7.1分，收29.235元的近三周高點，匯銀指出，去年以來至昨日，新台幣升值10.41％，低於主要競爭對手韓元的12.12％；但把時間拉近至今年以來，由於熱錢突襲，新台幣近兩個月升值2.1％，遠高於韓元的貶值0.27％，凸顯匯率穩定是楊金龍接任央行總裁後便最先要面臨的問題。

楊金龍強調，全球化帶來的影響持續在進行，不但影響實質面的供應鏈，更深深影響貨幣金融面。經驗顯示，資本移動（外資熱錢）不僅困擾小型開放經濟體如台灣的金融穩定，甚至是若干新興市場發生危機的導火線，「如何妥適因應資本移動對匯率、利率以及對金融穩定的衝擊，是很大的挑戰」。

楊金龍指出，貨幣政策無法也不應單獨擔負經濟發展的職責，須與財政政策、經濟政策（特別是產業政策）相互搭配，才能發揮最大效果；未來央行面對環境仍充滿挑戰，將在現有堅實基礎上繼續努力。
央行昨天舉行總裁交接，楊金龍在致詞時提出未來央行兩大政策方向。

針對金融科技開放，楊金龍認為，近年金融科技快速發展，雖目前對央行政策影響不大，但未來發展可能改變金融中介營運模式，甚至整個金融產業結構，對支付產業的基礎設施乃至貨幣政策傳遞的有效性，也都可能產生衝擊，進而影響貨幣穩定與金融穩定，因此將以開放的態度，接納新創意和新需求。

楊金龍表示，央行將善用監理科技來強化總體審慎監理，並透過大數據，甚至人工智慧等技術，協助更有效地預測和分析經濟金融狀況，也會嘗試以分散式帳本技術，尋求提升支付系統的安全與效率的可行性。

至於日後是否也會參照彭淮南年休一日的加班傳統？楊金龍僅說，彭淮南一直是他學習的典範，20年來看到彭淮南數十年如一日，期勉同仁終身學習外，更身體力行，讓他深感彭淮南是「平凡中所見不平凡」。

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陸股回穩 聚焦兩會熱點2018年02月27日 04:10 工商時報 孫彬訓�台北報導

農曆春節後，全球股市止跌反彈，市場情緒回升，尤其大陸一年一度兩會將重磅登場，更可望進一步催化陸股表現。

兆豐國際大中華平衡基金經理人葉貴榕表示，過去經驗是兩會前、後市場流動性充裕，風險偏好回溫，陸股平均漲幅在3％以上，預期今年兩會將聚焦先進製造業、農業、環保、住房長效機制等議題，相關族群可望躍為盤面熱點。

葉貴榕分析，前瞻今年兩會，包括先進製造業、農業、環保、住房長效機制、醫藥、文化傳媒、食品安全、軍工、改革開放40周年等議題將躍為潛在熱點，投資人可多加關注。

第一金中國世紀基金經理人黃筱雲表示，去年下半年以來，全球資金即不斷流向大陸股市，一則看好大陸經濟L型落底與結構性改革帶來的成效、一則提前卡位A股納入MSCI新興市場指數的新機會，雖然2月一度受到全球股災波及，上證指數回落波段低點，但整體趨勢未見反轉下，預料陸股仍將吸引投資人青睞。

宏利資產管理亞洲區高級策略師羅卓夫（Geoff Lewis）指出，2018年持續高於趨勢的全球增長預測，將為大陸的主要出口行業提供理想的支持，大陸國內生產總值增長有所放緩，但仍將繼續在全球範圍內提振信心，新興市場尤甚。

野村中國機會基金經理人朱繼元表示，陸股創近期新高後出現修正，製造業活動受到環保限產影響、PMI指數略有下滑，但仍持續擴張。短期在兩會之後，預期將出爐金融監管政策擾動市場，長期在企業獲利、ROE持續回升改善下，陸股仍將有相對突出的表現。

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陸股中小板 企業獲利走升2018年02月27日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
中小板指數成分股淨利潤表現預估 https://goo.gl/CP11W5

農曆春節後陸股迎來開門紅，並且以中小板漲勢最強勁，一掃年前受到美股修正而走低的陰霾，指數自9日以來的波段低點緩步回升，收復5日和10日均線，在當前大陸經濟持穩、新經濟政策持續運行，及中小板企業淨利潤有望逐年走升、並以雙位數幅度增長之下，後市表現仍值得期待。

群益深証中小板ETF基金經理人張菁惠表示，中小板指數PE約在31.3左右，仍處相對低點，評價面具備優勢，加上成分股企業盈利表現佳，以淨利潤表現來看，根據海通證券統計，去年度預估為1,415.59億人民幣，今、明兩年可望增加至1,814.13億人民幣和2,245.51億人民幣，年複合成長率近26％，有助為指數表現支撐。

日盛中國戰略A股基金經理人黃上修指出，美股引發全球震盪，加劇A股調整幅度，目前美股在急跌後開始逐步企穩，並帶動全球市場修復，對A股的影響已轉為正向拉動，長期來看只要基本面無憂，業績仍將提供支撐。

春節期間大陸全國零售和餐飲企業實現銷售額約9,260億元人民幣，比去年增長10.2％，總量再創新高，支撐內需消費股的表現。

宏利投信認為，陸股整體盤勢仍呈現強者恆強、個股表現優於大盤指數，今年強勢個股，明年展望營收持續增長者，仍將持續獲得市場青睞追捧，相關板塊與個股如騰訊、阿里巴巴等主流股，即便有回檔修正，或有小幅調節，仍為值得常抱個股。

再從政策面來看，張菁惠分析，大陸經濟轉型的過程中，製造業和消費升級備受重視，中小板指數前三大權重行業為科技、原物料、可選消費，成分股多為具有成長性和科技含量的新興企業，在新經濟興起的趨勢下，該指數對於現階段經濟的代表性更強勁的新經濟興起時，因此可望相對受惠。

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歷史經驗 定期定額選亞洲正逢時2018年02月27日 04:10 工商時報 魏喬怡�台北報導

2月初美股領頭全球股市上演了一波大回檔，過去平靜了好一段時間的VIX指數也突破35，創下2015年9月以來新高。法人表示，行情波動時投資可以單筆波段操作，或定期定額扣款降低投資成本，其中又以東協、印度、大陸為主的亞股，最具定期定額投資價值。

群益投信表示，由於全球景氣復甦態勢未變、貿易量回升下，帶動亞洲出口恢復，加上內需強勁支持，使得亞洲企業獲利在今年仍有極佳的展望，統計海嘯以來每年3月進場定額至年底，亞洲股市的報酬率成效明顯優於其他市場，特別是東協、大陸、印度及日本等國家，為歷年定額投資的好標的。

群益東協成長基金經理人高浩偉指出，東協區內經濟受惠全球經濟成長、貿易需求增溫之下，通膨預期將可帶動未來大宗原物料商品價格，更將有助於東協國家未來出口成長。

回顧過去20年，亞洲股市共計有三次大幅回檔，都是建構在經濟衰退、企業獲利不佳甚至虧損，才進而導致股市下跌。市場對於東協地區在總經及企業獲利成長方面，仍給予正面評價，加上在中產階級占比持續增長，消費能量不斷提升下，東協股市後市持續看俏。

宏利投信股票投資部主管游清翔指出，今年亞洲市場的投資機會可能會由「成長型」轉向「價值型」產業，特別是大陸市場，金融領域出現了一些積極的結構性改革，目的在於實現去槓桿化、增加財務透明度，以及進一步開放外商投資，因此大型銀行和保險公司可能會從中受益，因為它們將面臨傳統理財產品不斷增加的需求和資金成本下降趨勢。

先機亞洲股票入息基金關睿博（Josh Crabb）表示，一年半前亞股的股價淨值比在1.2倍位置，後來來到1.4∼1.6倍，目前是1.8倍，未來股價淨值比一定會進一步的攀升，股價淨值比預估會到2.4∼2.6倍的水準，先前許多投資人因擔心太貴而不敢進場，反而可能錯失這波絕佳的投資機會。

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高波動環境 亞股基金首選籌碼低配市場2018年02月27日 04:10 工商時報 呂清郎�台北報導

2月美國公債殖利率上揚，觸發全球股市下挫，觀察2月以來全球指數變化，MSCI全球指數及MSCI新興亞洲指數均明顯下跌，但觀察亞洲國家中，菲律賓、馬來西亞、泰國、新加坡等國家跌幅相對小，印尼更交出正報酬成績，東協國家表現相對抗跌，亞股基金首選籌碼低配市場。

日盛亞洲機會基金經理人鄭慧文表示，在通膨預期升溫，及籌碼面過熱下，2月全球股市出現回調，未來三至六個月VIX指數將續位於高檔，期間價值型有望超越成長型股票；短期資金面過熱，市場現金水位偏低，可選擇籌碼面配置仍低於歷史平均市場，如印度、泰國、菲律賓。

根據德銀2月報告指出，資產管理業者過往五年對於印度、泰國、菲律賓配置比例依序為2∼8％、0∼1.8％、0∼0.5％，目前皆位於區間下緣，低於歷史均值。

群益亞太中小基金經理人李忠翰指，儘管近期亞股隨美股波動而表現震盪，但全球景氣擴張態勢未變，亞洲經濟及企業獲利表現穩健，加上東協、印度利多政策持續釋放，印度、印尼、泰國等國家持續推動基礎建設興建、菲律賓稅改政策等，有利相關產業和整體經濟發展，短線若逢回不失為中長線布局的契機。

宏利投信認為，檢視經濟基本面與企業獲利的數字，亞洲出口增幅也持續轉佳，新興市場兩大主流經濟體大陸與印度，持續透過政策與市場機制導引，繼續往結構性調整與增進中，對長期投資而言仍可利多視之。

這波修正，東協及印度修正幅度不大，一旦美元指數反轉，新興亞洲跌幅回調幅度會較明顯；鄭慧文提醒，股市估值往往跟通膨水位成反向關係，1月主要市場因農曆新年錯位帶來高基期效應下，通膨維持穩定，但此因素淡化後，需持續觀察未來走向。

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美中型銀行將現併購潮2018年02月27日 04:10 工商時報 鍾志恆�綜合外電報導

路透報導，川普政府鬆綁金融業監理法規，銀行業與專家都認為美國中型銀行間壓抑已久的併購需求將很快湧現。

2007年到2009年爆發金融危機後，主管機關對資產逾500億美元的銀行祭出更嚴格法令來規範，並積極執行這些法令來限制違反規定的銀行擴張，讓業界併購活動沈寂下來。

川普上台後積極推動放寬金融業限制後，國會議員也準備把屬於系統性重要銀行的標準限制放鬆，讓過去受限制的銀行得以降低經營成本。

共和與民主兩黨推動的議案，把限制標準從500億美元調高至2,500億美元，讓中型銀行得以進行併購活動。這將是美國在2010年推出陶德-法蘭克法案（Dodd-Frank Act）以來最大改變。外界預期參院將未來數周內通過議案。

資產規模達300億美元的BankUnited執行長辛格（Rajinder Singh）認為調高限制水準後，銀行業將出現大量併購。因為主管機關會加快批准併購的交易，並放鬆會阻延交易進行的法令執行準則。

根據路透資料，美國銀行業的併購案數量過去4年裡逐年下降，在2014年到2017年間減少23％；但期間整體企業併購活動卻逐年增加。

辛格強調資產規模在200億美元到2,000億美元銀行併購案可望大量湧現。他表示其銀行若要收購的話，對象將是小型銀行。

投資銀行Lazard的北美金融機構集團負責人荷威（Gary Howe）預期資產在200億到300億美元間的銀行併購會愈來愈多，甚至部份資產在1,000億美元以上的大銀行也會增加併購活動。

不少投資銀行家預期，只要參院通過放鬆限制的議案後，銀行業之間的併購談判即會大量展開。一位不願透露姓名的地區性銀行執行長表示，其銀行可望在未來5年內進行3或4宗併購案。

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美股融資餘額創高 震盪恐加劇2018年02月27日 04:10 工商時報 吳慧珍�綜合外電報導

美股長紅吸引投資人不惜借錢炒股，美國融資餘額水位攀抵歷史新高紀錄，一旦行情反轉，投資人承受融資追繳的壓力，被迫賣股變現籌錢，更加劇股市震盪，這恐怕也是今年2月初美股崩盤的主要肇因。

《華爾街日報》報導，根據美國金融業監管局（Finra）的資料，受美股獲利甜頭誘惑，散戶投資人與機構投資人的融資餘額（margin debt），攀高到6,428億美元創歷史紀錄。

然而2月初道瓊指數狂瀉逾千點，基金經理人表示，借錢買股的投資人面臨融資追繳的壓力，不得不拋售持股出場，更加深美股跌勢。

分析師警告，融資餘額水位若照當前的速度持續高漲，賣壓大舉出籠及股市突發性波動震盪，恐怕將成為常態。

美國券商高盛的紀錄顯示，去年淨融資餘額占紐約證券交易所總值的1.31％，甚至超越2000年網路泡沫時期的比重1.27％。

不過部分投資人對融資炒股這檔事審慎以對，全球央行相繼開始讓刺激措施退場，利率普遍走揚之下，他們擔心市場搖晃不穩的情況將沒完沒了。

這幾年來美股多頭不墜，融資餘額隨之走高，它被視為衡量投資人信心的指標。但萬一股市反轉走跌，融資餘額也會淪為加速市場崩盤的罪魁禍首，2000年網路泡沫破裂及2008年金融危機便是前車之鑑。

美股融資餘額持續飆高，首度突破6,000億美元大關，已引起華爾街監管機構Finra的注意。Finra今年1月發布報告提醒，投資人可能低估融資交易的風險，對融資追繳如何運作也是一知半解。

很多慘遭融資斷頭的投資人，都是看好股市波動率偏低，股價持續穩定，而大舉押注ETF商品。

2月初爆發的華爾街股災，儘管讓主要指數的1月升幅大幅回吐，但相較前2年的修正期，道瓊和標普500指數仍坐擁2位數的投報率。

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新興市場3月漲相佳 亞股最旺2018年02月27日 04:10 工商時報陳欣文�台北報導
金融海嘯以來，新興市場和全球股市三月表現 https://goo.gl/c3t24j

今年2月以來美股走勢大起大落，波及全球金融市場大地震，導致MSCI世界指數今年來漲幅收斂至僅剩1％，而在市場風險意識升溫衝擊下，新興市場逆勢穩住陣腳，今年來累計漲幅仍超過4％，回顧歷年3月新興市場普遍「漲」相佳，其中又以新興亞洲漲幅和勝率最耀眼。

摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞（Jeffrey Roskell）指出，過去即便股市身處牛市，指數年內修正約10％幅度仍屬常態，因此亞股短線波動率驟升只是回歸正常，反而為市場提供良性釋放壓力，輔以亞洲經濟基本面依舊良好，估值面又便宜，看好亞股後續多頭有望持續延燒。

回顧自2009年金融海嘯以來，三大新興市場於3月平均都有4％的漲幅，遠優於全球僅2％的水準，尤以新興亞洲最搶眼，上漲機率高達78％，平均漲幅也在4.56％，輔以目前亞洲國家景氣持續改善，搭配美元維持弱勢，分析師已連19個月獲上調亞洲企業今年獲利預估，看好亞股不但是新興之星，也將成為接下來的投資亮點。

羅傑瑞（Jeffrey Roskell）認為，觀察2012∼2017年各類債券報酬率，亞洲高收益債更以6.6％的年化報酬，勇奪全球主要債市之冠，顯示亞債基本面穩扎穩打，故長期能在市場震盪中站穩腳步，並持續走高，眼見今年有機會再見到亞洲股債市補漲，建議投資人若要參與亞洲市場，可透過亞太入息、亞太高息平衡等基金介入。

元大環球投資部協理王文宏表示，去年全球需求復甦，出口成長成為推動亞洲經濟成長的主力，而今年成長引擎將傳導至內需、投資，亞洲多數內需大國將受惠，包括印尼去年幾次降息將提振支出、泰國受惠於低利率及強勁匯率提升購買力、新加坡則在房地產市場出現回升，根據高盛預估今年新興亞洲企業獲利成長將達14％。

王文宏認為，雖通膨將開始升溫，但亞洲各國經濟正要起步、政府改革政策也一步步推出，相對於聯準會升息三次的目標，預估亞洲貨幣政策將相對溫和。在聯準會溫和升息，亞洲央行未有大動作下，市場資金偏好風險資產，將持續青睞收益高、基本面好轉的新興亞洲國家。

統一亞太基金經理人黃柏章表示，儘管部分亞股股價創新高，但在全球景氣明確復甦的帶動下，今明兩年企業獲利動能穩健，使得本益比並未過高，仍具投資價值，相對看好低基期且有長線資金流入的A股、港股，科技產業具全球優勢的日本，以及有政策改革紅利的印度。

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大摩：智利礦商加速增產 鋰礦2021年價格 估挫45％ 2018年02月27日 04:10 工商時報 鄭勝得�綜合外電報導

摩根士丹利分析師預測，製造電動車電池的材料鋰礦價格在2021年時將下降45％，理由是電動車增產速度「不足以」抵銷智利不斷攀升的鋰礦供給量。

該公司表示，智利大型鋰礦生產商近來不斷擴張增產，預估在2025年前每年為全球鋰礦供應增加50萬公噸的產量。分析報告指出：「這些新增產量超過我們對於鋰礦需求成長的預估」。

過去2年來，在電動車熱潮的帶動下，電動車電池主要原料的需求飆升，導致鋰礦價格大漲超過2倍。根據高盛集團預估，電動車大廠特斯拉一台Model S電池裡使用的鋰礦，比起1萬支智慧型手機還要多。

為了全力發展電動車，各大汽車製造商競相與鋰礦供應商簽約，希望確保鋰礦供應無虞。智利主管機關1月時便透露，特斯拉正與智利最大鋰礦生產商SQM協商，打算投資SQM以取得電池重要材料氫氧化鋰（lithium hydroxide）。

摩根士丹利指出，今年將是鋰礦需求大於供給的最後一年，自2019年開始，鋰礦供給將遠超過其需求。報告表示：「電動車的市場滲透率（penetration rate）必須大幅提升，才能抵銷這些暴增的鋰礦供給量。」

摩根士丹利預估，電動車電池所需的碳酸鋰（lithium carbonate）價格將大幅降低，從目前每公噸13,375美元降至2021年時的7,332美元，甚至下探至7,030美元。

此外，摩根士丹利亦調降2大鋰礦製造商Albemarle與SQM的投資評等，由「中立」降至「減碼」。