南韓基金 近1月漲6%-2013/09/12【經濟日報╱記者張瀞文�台北報導】
在美國量化寬鬆（QE）退場的干擾下，近一個月全球資本市場仍持續震盪。不過，資源基金、大中華、南韓基金表現勝出，成為最近投資的焦點。
理柏（Lipper）統計，一個月來，黃金及貴金屬基金漲勢最強，單月上漲7.55%，表現最強，中國基金排第二名，平均漲幅接近6.5%，南韓基金以約6%的漲幅排第三。
基金業者分析，黃金價格跌多反彈，油價則因中東緊張局勢而走高，帶動資源相關基金近來走高。投資亞洲的資金流出東南亞，流到東北亞，推升相關基金走揚。
群益新興金鑽基金經理人王文宏表示，QE退場疑慮，仍反覆影響市場，加上敘利亞化學武器事件也形成利空，新興市場資金撤出潮再起，亞洲不少國家的股市及匯市都受到衝擊。
王文宏指出，目前市場普遍預期，美國聯邦準備理事會（Fed）購債規模將於本月開始縮減，對於市場的影響程度將趨緩。待正式縮減消息發布，對於新興市場影響可望利空出盡。
富蘭克林華美中國消費基金經理人游金智表示，中國大陸8月工業生產年增10.4%，零售銷售年增13.4%，都優於預期，加上大陸經濟與產業的基本面溫和復甦，以及黃金周消費旺季來臨將帶動鋪貨行情，激勵陸股續揚，成交量達到三年來的最高水準。
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資源、陸股基金 下半年雙霸天2013-09-12 01:41工商時報記者陳欣文�台北報導
全球經濟復甦明朗，歐美日中最新PMI均優於預期，大陸出口數據也連兩個月回升，透露景氣春燕不遠。樂觀前景帶動用油需求轉強，國際油價近一季強彈12.13％，反映在基金績效，下半年資源與基金可謂雙霸天，前3名均由資源基金包辦，並有五檔中國相關基金入列前10名。
摩根資源活力股票基金經理人顏榮宏指出，中東緊張情勢緩解，油價自高檔拉回，但今年以來油價已上漲近17％。原油需求端能見度隨景氣復甦而回溫，具探勘、產能改善的中小型股，在市場上具有轉機性，更能吸引資金青睞，漲勢更加強勁，成為本波油價上漲的最大受惠者。
顏榮宏認為，油價走勢仍將受到美國債務上限、量化寬鬆（QE）退場時程與德國大選等變數牽動，若看好資源長線走勢，最好不要重押單一資源產業；從經驗來看，資源股輪動與波動均大，炒短線不見得有利，建議盡量選擇同時布局能源、基礎金屬以及黃金的天然資源基金，讓投資更具彈性。
瀚亞中國基金經理人林元平表示，國企股指數從今年6月25日至今，波段漲幅已達23.23％，MSCI中國指數漲幅也達19.31％，而國企股指數也突破10,576點的年線；可見這次的反彈具備相當紮實的基本面支撐。
林元平認為，隨著美國聯準會（Fed）可能宣布QE退場，市場正回歸震盪走勢；儘管大陸經濟幾乎不受QE退場影響，然而市場氣氛的好壞，會決定股市是否繼續上揚，短線建議投資人可先部分贖回，然後分批小額加碼，待Fed政策公布後，再決定是否擴大加碼幅度。
摩根中國基金經理人沈松表示，11月大陸的三中全會，市場預期政策改革紅利可望持續帶動陸股表現，三中全會所聚焦的六大領域中，以資本市場改革最重要，因為金融市場開放有利大陸股票市場的估值回升，未來可望逐漸與成熟市場估值看齊。
元大寶來上證50基金經理人陳品橋表示，隨著十一長假即將到來及三中全會將於11月召開，新一代領導人有機會在此時擺脫舊政府的包袱，展現更積極的政策，提振市場信心，加上去年陸股也是第4季至今年農曆年前出現較大幅度上漲，今年前三季總經數據與去年有相似之處，預料今年第4季陸股行情有望在銀行股帶領下，重演去年同期走勢。
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北亞看旺 中韓挑大樑2013/09/12【經濟日報╱記者葉家瑋�香港報導】
貝萊德新興市場投資團隊指出，新興國家「齊漲齊跌」的趨勢不再，過去新興市場如金磚四國受惠中國龐大的原物料需求，經濟同步走強，但現今中國經濟已轉為內需導向，其出口動能不再如過去強勁，現階段投資新興市場需有新思維，看好受惠歐美復甦帶動出口、及本身經濟體質較佳的北亞國家。
貝萊德10日於香港舉辦2013年亞洲投資論壇，貝萊德亞洲投資團隊針對新興市場股債市展望提出看法。
自美國宣布將縮減量化寬鬆政策（QE）以來，新興市場遭資金大幅撤離，貝萊德新興市場股票團隊主管沈宇青（Jeff Shen）指出，在資金大幅撤離新興市場之下，新興市場現階段確實充斥負面消息，投資人在投資時需要有新思維。
沈宇青表示，過去新興市場如金磚四國皆為以原物料出口為導向的國家，受惠中國龐大需求，新興市場經濟快速成長，成為投資人青睞的市場標的。然而，隨中國調整成以內需為經濟發展主體的國家後，新興市場出口強勁動能不再，各國股市也不再因受惠原物料出口利多快速成長，而是隨個別國家經濟、企業獲利等基本面不同，強弱各自表態。
貝萊德投資團隊看好北亞國家如韓國與中國後市。在中國方面，沈宇青指出，部分市場人士雖認為中國市場仍具備硬著陸隱憂，但實際來看，中國正在進行結構改革，過去投資方向聚焦在工業化及基礎建設產業上，但如今中國轉換成為以內需為導向的國家，來做為整體經濟成長動力，儘管短線需歷經陣痛期，但長線對中國經濟發展將帶來正向助益。
貝萊德亞洲股票團隊主管施安祖（Andrew Swan）表示，儘管中國在進行經濟改革過程造成市場動盪，但預期年底中國三中全會，可望提供中國政策發展較明確方向，有助穩定市場表現。
施安祖認為對成熟國家依賴程度較低的新興國家後市表現較值得期待，主要是亞洲經濟已轉向內需經濟，不再像過去需仰賴外部出口，因此，看好自身經濟發展較為穩定、正進行結構改革的國家，比方中國即是一例，看好的產業別包括網路與醫療業。
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中國基金 走出大悶鍋2013/09/12【經濟日報╱記者曹佳琪�台北報導】
受美國工業生產指數擴張的影響，跌深的中國股市自7月以來已走兩個月的反彈格局；目前國企股指數已突破今年2月、5月與8月高點的下跌趨勢線，可見中國實體經濟的好轉，已經反映在股票市場上。
瀚亞中國基金經理人林元平表示，上海隔夜拆款利率持續位於正常水平的2.89%，且MSCI中國指數的本益比與股價淨值比仍在相對低位，再加上中國實體經濟的盈餘動能回楊，只要美國實體經濟持續好轉，以H股為主的MSCI中國指數後市依然樂觀。
林元平說，倘若美國聯準會一如市場預期緩慢收傘，一來代表美國經濟持續好轉，二來也象徵量化寬鬆（QE）退場的議題可望利空出盡；屆時全球投資氣氛好轉，因此只要H股一旦突破年線，投資人反而可以擴大投資部位，積極加碼中國股票資產。
德盛安聯東方入息產品經理許廷全表示，中國經濟改革朝正面發展，時序又接近十一長假及中國農曆新年傳統旺季，加上三中全會召開，都將有助股市表現。此外，外資上調中國企業獲利，將有助於帶動資金回流。
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A股ETF 人氣強強滾2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍�台北報導】
陸股上證綜合指數連續三天上揚，而在台灣掛牌的A股ETF表現也不遑多讓，9月份以來均呈現正報酬，成交量急速擴增。
追蹤上證50指數的元大寶來上證50ETF（簡稱元上證，006206）在報酬率及成交量都名列前茅，該檔ETF於9月9日更創下自2012年5月掛牌以來的新天量，達1萬8,489張。元大寶來上證50基金經理人陳品橋表示，陸股近來是亞股的強棒，金融類股漲幅鮮明，主要是受惠政策面及消息面利多，包括中國央行官方網站發布一篇行長周小川介紹優先股的好處，以及證監會表態支持股價偏低的大型藍籌上市公司，讓市場對於本益比處歷史低點的銀行股，提高期待。
陳品橋表示，中國十一長假即將到來，三中全會將於11月召開，新一代領導人有機會在此時擺脫舊政府的包袱，展現更積極的政策，提振市場信心。
去年陸股第四季至今年農曆年前，曾出現較大幅度的漲幅，而今年前三季總經數據與去年有相似之處，預料今年第四季陸股行情有望在銀行股的帶領之下，重演去年同期走勢。
群益大中華雙力優勢基金經理人陳培文表示，上綜指數在過去九個交易日有八天收紅，波段最大漲幅達二成，漲勢強勁。從資金面來看，中國大陸管制資金進出，較不受到本波資金撤出新興市場的影響，且經濟數據改善，各外資券商紛紛上調中國大陸經濟成長率預估，中國大陸總理李克強也表示，今年有信心達7.5%成長目標，經濟不致有硬著陸風險。
陳培文建議，在投資上，可聚焦市場上具國際競爭力及成長性的產業，如精密機械、消費品牌及網路媒體內容等，都是有潛力的行業。
展望未來，ING中國機會基金經理人莊凱倫表示，由於中國大陸政府穩增長措施成效逐漸彰顯，配合價值面便宜及基金持有比例偏低等正面因素支持下，陸股中長期投資價值浮現。
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貝萊德：亞股中長期 重返榮耀2013-09-12 01:41 工商時報 記者黃惠聆�台北報導
外資大撤出，加上近期美國量化寬鬆政策退出疑慮，今年以來，新興亞股市明顯回挫，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）表示， 這只是過渡期，不用太過憂慮，新興亞股中長期還是會重返榮耀。
貝萊德新興市場投資團隊主管沈宇青在貝萊德亞洲區投資論壇表示，今年上半年有150億美元資金從新興市場撤出，但細究資金流出主要來自個人投資者，機構投資者撤出情況較平穩。由於過去五年有逾千億美元資金流入新興市場，若未來股市還有其他不確定因素，這一波的撤資潮恐未結束。
沈宇青也說，新興巿場股過去因原物料題材而大漲時代已過，短期內由於各國進入經濟調整期，且有美國撤出量化寬鬆（QE）的疑慮，因此短期新興市場股市仍將波動。
至於現在亞洲究竟還有那些不確定因素，貝萊德亞洲股票團隊主管施安祖（Andrew Swan）表示，現在無論大陸及印度都在進行政策調整以及改革，而且之前也看到大陸市場拆款利率飆高，讓股市出現波動，如果大陸這一波經濟基本面的改革成功，就會對中長期大陸經濟成長有穩定的支撐，未來也會表現在股價。
至於印度明年會有大選，對印度經濟也會有較大的影響，施安祖（Andrew Swan）說，如果未來中印在改革上沒有看到成效，不但會影響當地經濟及股市表現，也會影響到全球經濟，並左右亞股走向。
施安祖（Andrew Swan）說， 經過大調整後，新興亞股仍將重返榮耀，但未來已不會齊漲，而是會因各產業、國家發展使股市有不同表現，因此，一些財政體質良好的國家，比較不受到外部的影響較佳，如大陸和韓國等。至於產業的部份，則看好一些受惠於結構改革以及幣值波動如網路公司和醫療企業。
即使美國QE退場，貝萊德投資團隊表示，預期美國減少買債的步伐會是逐步進行；加上日本量寬計劃最少持續至2015年，中長期來看，持有亞洲股票的投資報酬率將比持有美債更為可觀。
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經濟可望趨穩 印尼股匯反彈2013-09-12 01:41工商時報記者孫彬訓�台北報導
印尼股匯8月雙跌後，短線出現反彈走勢，法人指出，目前印尼受貨幣貶值、經常帳赤字擴大、貿易逆差提升及通貨膨脹上升等問題困擾，但當局已開始推行刺激經濟政策，經濟有機會穩定增長。
元大寶來印尼指數基金經理人劉偉正表示，印尼近期的策略升息，對中長期的經濟影響屬正面效應，若未來印尼貨幣開始穩定，配合過去印尼當局推出各項政策，印尼經濟仍有機會穩定增長，股市也可望回穩。
但他指出，短期仍需觀察美國對量化寬鬆政策是否調整，以及印尼通貨膨脹率等指標，短期內市場仍處於觀望狀態。
ING印尼潛力基金經理人紀晶心表示，市場持續關注美國動向，但因為印尼雙赤字、外儲少，與境內美元市場小等因素，貨幣穩定度本來就比較差，同時外資持有債市比重相對高，值此資金去槓桿之際，市場難逃股債匯三跌情勢，成為資金主要撤出目標。
群益東協成長基金經理人蘇士勛指出，印尼央行在8月23日宣布放寬出口商購匯限制、增加美元定存單期限種類，且本周將開始發行央行定存單收回流動性等短、中期措施，顯示印尼官方欲穩定匯率的強烈意向，配合印尼政府提出長期刺激措施，印尼盾應有止穩契機。
摩根東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）指出，印尼央行祭出升息措施後，投資氣氛已見改善，股匯雙市止跌回穩，9月以來印尼股市反彈1.72％，印尼盾兌美元也止貶回升0.07％。
短期來看，印尼股匯市波動仍然不小，黃寶麗認為，後續除了持續觀察匯率走勢，基礎建設的執行進度也是重要觀察指標，若符合預期，將支撐基建相關類股的表現，進而挹注GDP增速。
施羅德投信指出，根據IMF估計，2013年亞洲平均政府負債占GDP比重僅31％，低於新興市場平均值，且低於已開發國家的78.1％，從體質面分析，亞洲地區再度發生金融風暴的機率微乎其微，近期亞洲市場的修正可視為循環性修正。
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雙印基金 外資回補2013-09-12 01:41工商時報記者陳欣文�台北報導
眾所矚目的敘利亞危機暫告落幕，國際油、金價格大跌，連帶也讓對油、金價格極敏感的印度與印尼出現股、匯雙漲行情；法人表示，之前遭外資超賣的印尼和印度可望成為未來外資首要回補標的。
瀚亞投資全球首席策略師Robert Rountree表示，印尼盾與印度盧比今年對美元慘跌，但以當地貨幣指數還原來看，目前只有印度盧比的價格還在十年低點；反觀印尼盾的價格目前尚未修正到合理階段，因此短期印度盧比會比印尼盾有更大的表現空間，所以看好印度股市勝過印尼。
摩根東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）指出，印度與印尼是本波遭熱錢調節最劇烈的兩個國家，但在央行聯手穩匯下，市場氣氛已見好轉，並帶動兩地股匯強彈，近一周來印度、印尼股市大漲9.09％與6.13％，印度盧比與印尼盾兌美元也止貶反彈5.09％與1.57％，居亞幣升勢之冠。
黃寶麗認為，後續除了持續觀察匯率走勢，基建執行進度也是下半年重要觀察指標，若符合預期，將支撐基建相關類股的表現，進而挹注GDP增速。
日盛亞洲星鑽基金經理人高仰遠表示，印尼央行8月再次升息2碼，但效果不大，使得8月指數出現較大震盪，但9月以來外資已轉為淨買超，顯示外資態度轉向，有助股市後市表現；根據私人財富顧問公司Wealth-x調查，印尼2013年超富人口年成長率10.2％，年成長率亞洲排名第三，財富增長可望對內需市場動力有正面提升力，相關內需商機可期。在類股上，他指出，可留意包括消費、原物料、電信、醫療等內需類股。
摩根印度基金經理人施樂富（Rukhshad Shroff）表示，隨印度央行新任總裁宣布一連串的金融改革措施，使市場對於印度擺脫近期危機的信心增強，近一周外資對印股轉賣為買，印度盧比上個月觸及歷史低點後，也開始反彈。施樂富認為，盧比貶值幅度已大，價值面便宜，且MSCI印度指數未來12個月本益比已降至13.3倍，大幅低於近三年均值16.3倍，已接近歷史低點，一旦資金面風險改善，市場有反彈空間。
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金融海嘯5周年 這堂風險課……美國繳14兆美元學費 《經濟學人》警告 下個雷曼來自中國2013年09月12日【賴宇萍╱綜合外電報導】
雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年9月15日聲請破產引爆的金融海嘯即將屆滿5周年。美國達拉斯聯邦準備銀行公布研究報告指出，美國經濟為這場危機付出的代價高達6~14兆美元（179~418兆元台幣），若加計搶救「大到不能倒」銀行的隱藏成本，金額甚至可能翻倍。
達拉斯聯邦準備銀行的分析報告指出，2007~2009年的金融危機，導致美國經濟產出、消費支出與金融穩定都遭受巨大下滑衝擊，而為支撐美國經濟成長，美國政府只得一肩擔下相關後續效應產生的額外成本，總計達6~14兆美元的經濟損害，幾乎等同於1整年GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）的總額。
美國房市泡沫再起
美國的房市泡沫是金融海嘯最主要導火線，企業與投資人槓桿過高則是被引爆的炸藥，然而近期房市數據與舉債狀況似乎顯示，美國又重蹈覆轍。
美國財經媒體CNBC報導指出，全美房地產經紀人協會（National Association of Realtors，NAR）最新數據顯示，美國住宅負擔能力指數已連4個月降至長期趨勢均線以下，明顯應證美國房市再度進入泡沫期。
《華爾街日報》報導也指出，5年前，過度舉債的問題造成美國房市崩盤，進而演變為金融危機與經濟衰退，可是企業與投資人似乎並未學到教訓，現在又故態復萌，在去槓桿化後，又再槓桿化，槓桿率正回到危機前的水準。
不過，摩根士丹利(Morgan Stanley）執行長戈曼（James Gorman）認為，儘管未來仍會有動盪與危機，但美國金融系統已大幅好轉，出現類似規模金融災難的可能性近乎零。
大摩：難再有類似災難
在此同時，金融風險似乎西風東漸，《經濟學人》（The Economist）雜誌與《華爾街日報》都點名警告，下一個雷曼風暴恐來自中國，因中國信貸擴張速度已超過金融海嘯前的美國。
瑞士銀行（UBS，瑞銀）資深獨立經濟顧問馬格納斯（George Magnus）表示，中國決策者雖目睹了美國經濟泡沫的破滅，能夠以西方國家無法採用的方法來因應，但這並不意謂著不會有任何痛苦衝擊。
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專家：美股不再齊漲跌2013/09/12【聯合報╱記者黃昭勇�台北報導】
最近一年，美國股市屢創新高，科技股、公用事業等，幾乎是齊漲齊跌。不過，凱利投資董事魏拉格（Ryan Virag）昨天指出，美股齊漲齊跌的時代已過去，強弱勢企業的本益比將會拉開，最看好能源服務與LED照明等產業。
凱利投資是美盛環球資產管理旗下專門以股票為標的的投資團隊，旗艦基金美盛凱利美國積極成長基金已成立30年，但年化股票周轉率只有6%。也就是說，30年來持股只換過兩輪，是屬於長期投資的基金，規模超過10億美元。
美盛投顧總經理陳宏達透露，第四季國內將會掀起一股美國基金熱，預料第四季就會出現新基金申請。
長年在華爾街觀察美國股市的魏拉格說，不論新的聯準會主席由葉倫或是桑莫斯出任，寬鬆的資金環境都還會維持，最快得到2015年才可能升息。
他表示，目前美國量化寬鬆（QE）的購債金額是850億美元，其中有400億美元是用來買房地產抵押債等，判斷即使QE縮手，這部分也不會受影響。
魏拉格指出，過去百年，9月開始都是股市震盪期，，但震盪都是進場好機會。
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美股基金 罩得住2013-09-12 01:41工商時報記者孫彬訓�台北報導
相較上半年的漲勢，美股下半年腳步明顯趨緩，除獲利了結壓力增加，主要是受量化寬鬆（QE）政策及政治事件雜音籠罩，但法人指出，美股基金依然挺得住，下半年來平均上漲5.2％，優於S&P500指數的4.8％，68檔基金更全面收紅。
美盛集團（Legg Mason）旗下凱利投資（ClearBridge Investments）認為，未來12個月美股表現可望領先其他主要市場，主要是新興市場成長疲弱、歐洲市場信心好壞參半，美國的投資環境相對仍較有利。
凱利投資董事暨產品分析師Ryan Virag指出，美國企業盈餘表現強勁，耐久財消費成長，其中特別是汽車成長更強，加上房市數據表現改善，未來3∼5年都看好美股前景，且隨美國企業開始受惠經濟復甦，投資評價也會隨之上揚，未來美國企業可望派發更高的股利，並買回庫藏股。
摩根美國增長基金經理人強納森•賽門（Jonathan Simon）指出，短線不確定雜音偏多，但經濟基本面正向發展的看法不變，從經濟數據顯著改善可見；美國8月ISM製造業指數上升至55.7，再度來到近兩年新高，且內需市場逐漸回溫，密西根消費者信心指數持續創新高，顯示景氣向上。
群益新興大消費基金經理人洪玉婷建議密切留意相關中東局勢發展，觀察本月美國是否有QE政策的最新變動，作為資金配置美股的參考。
富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如分析，美國經濟加速復甦可望帶動企業獲利增長，且目前S&P500指數本益比僅有15∼16倍，相較2000年及2007年前兩波歷史高點，當時本益比分別達31倍及17.5倍，目前美股評價面仍處合理水準，中長線持樂觀看法。
元大寶來全球成長基金經理人許志偉表示，下周FOMC會議可能公布是否減緩QE的幅度及時間點，屆時美國10年期公債殖利率可能由2.9％走揚至3％，值得投資人留意。
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巴西基金 近一周漲7%-2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍�台北報導】
全球股市出現明顯反彈，新興國家中的巴西及中國大陸股市，以及剛取得奧運主辦權的日本，前十名基金近一周績效皆逾5%，其中，巴西基金包辦前三名，績效漲逾7%，陸股及日本基金也各有兩檔進榜。
元大寶來巴西指數基金經理人許雅惠表示，由於巴西貨幣貶值至近五年來新低，巴西央行自8月23日至年底為止，每周一到周四提供5億美元貨幣交換，而每周五則標售10億美元貸款，藉此支撐匯價，合計至年底將投入600億美元，此一措施實施後，巴西幣匯率已初步止穩。
巴西第2季國內生產毛額（GDP）成長，季增率及年增率數值分別為1.5%及3.3%，優於市場預期0.9%及2.5%，巴西財政部長表示危機谷底已過，巴西經濟將復甦。許雅惠指出，巴西股匯市走穩，加上通膨逐漸降溫，將有利股市。
不過，巴西指數自7月初低點上漲至今，已有約二成漲幅，且指數已接近年線反壓，預期巴西股市可能漲多拉回修正，可待股市回檔修正時，再分批進場布局。
ING金磚七國基金經理人白芳苹表示，近期巴西與墨西哥匯率趨於穩定，有利拉美股市表現，以技術線型而言，亦已打出短底跡象，短線屬偏多格局，巴西股市仍有上揚機會。
短期內原物料與出口類股將維持強勢，內需消費股則在巴西GDP 超乎預期下，可望接棒演出。未來只要巴西物價持穩，投資信心可望回升。
東京申奧成功及第2季GDP增長優於預期，激勵日股脫離盤整格局，9月以來，日經225指數上漲逾7.7%
摩根絕對日本基金經理人顏榮宏表示，安倍政府射出的寬鬆貨幣、刺激財政、促進民間投資等三箭，前兩箭效應顯著，帶動日股自去年低以來波段漲幅超過七成。隨東京順利拿下2020年奧運主辦權，帶動的就業增長與相關商機，可望成為安倍政府的第四支箭。
顏榮宏認為，日股投資價值仍處在合理水位，搭配多元秋季題材，經濟續復甦帶動企業獲利持續上調，使日股更具吸引力，建議可留意回檔整理過後的投資機會。
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金磚五股PK 南非稱霸2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍�台北報導】
美國量化寬鬆（QE）退場，對新興市場帶來資金退潮衝擊，股債匯市皆受傷不輕。但就金磚五國而言，南非股市仍有一成以上正報酬，印度則是在新央行總裁新政策下，股市戲劇性地反敗為勝。
根據統計，南非股市今年漲幅達12%，印度股市則跌深反彈，今年指數由負轉正，今年漲幅近3%。
瀚亞非洲基金經理人林元平表示，歐洲與美國的復甦，對南非市場的影響顯著，尤其歐洲對非洲經濟的影響，更牽動南非股市；且南非的出口市場平均分散在美、歐、中三地，成熟國家的經濟好轉，讓南非股市有一吐悶氣的空間。
此外，南非的景氣動能在第2季出現反彈，製造業年增率已從第1季的0.07%增加到第2季的3.23%，零售銷售年增率也從2.93%上升到3.3%，主要是因為南非央行降息的策略，使民眾減少利息支出，進而支撐當地的消費力。
林元平說，雖然資金回流美國造成南非幣匯率今年貶值，但南非幣對美元匯價的合理估值應該在9.5，現在10.26的價位，顯示南非幣被低估，未來上漲空間反而大過續貶空間，建議投資人可持續留意。
印度新任央行總裁拉加恩（Raghuram Rajan），自上任之後印度股、匯明顯走穩上揚。
瀚亞印度基金經理人林宜正表示，以前在國際貨幣基金（IMF）跟美國芝加哥大學的經歷，是華爾街歡迎拉加恩的主因，他在9 月4日上任第一天便宣布重大改革措施，包括推動盧比交易結算、引進金融商品、取消銀行設立分行的限制、取消銀行貸款給非國有企業的限制、並放寬進出口商外匯避險的規定等。
林宜正指出，種種措施超乎市場預期，再加上敘利亞危機解除導致油金價格重挫，讓印度受惠最大。
林宜正說，雖然印度本身仍有結構性的問題未解，但拉加恩的措施，卻讓市場停止對印度的恐慌；印度股匯市何時止跌走穩，真正的關鍵不在經濟改革，而是市場信心。
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資源基金 當紅炸子雞2013/09/12【經濟日報╱記者王奐敏�台北報導】
全球經濟復甦明朗，不僅歐美日中最新的製造業採購經理人指數（PMI）均優於預期，中國大陸的出口數據也連兩個月回升，透露景氣春燕不遠。樂觀前景帶動用油需求轉強，國際油價近一季強彈12.13%，反應在基金績效上，下半年來資源與中國基金可謂雙霸天，前三名均由資源基金包辦，並有五檔中國相關基金入列前十名。
摩根資源活力股票基金經理人顏榮宏指出，中東緊張情勢緩解，油價自高檔拉回，但今年以來油價已上漲近17%。伴隨歐美景氣數據回升，可望推升原油需求穩定增長，美國能源署9月更提高今、明年的油價預測。
就能源股來看，除了反應油價上漲，近期設備產能過剩情形出現微幅改善，價格表現較國際油價更為強勢。
顏榮宏分析，原油需求端能見度隨景氣復甦而回溫，具探勘、產能改善的中小型股，在市場上具有轉機性，更能吸引資金青睞，漲勢更加強勁，成為本波油價上漲的最大受惠者。
不過，顏榮宏認為，油價走勢仍將受到美國債務上限、量化寬鬆（QE）退場時程與德國大選等變數牽動，若看好資源長線走勢，最好不要重押單一資源產業。
再者，資源股輪動與波動均大，顏榮宏建議，盡量選擇同時布局能源、基礎金屬以及黃金的天然資源基金，讓投資組合更具彈性，可降低資源股的波動風險。
摩根中國基金經理人沈松表示，中國大陸改革政策持續釋出，近日也有金融開放政策。大陸合格境外機構投資者（QFII）額度開放大增，近期擴大到1,500億美元。
沈松強調，加速開放外資入股有利提升股市資金活水，對整體股市籌碼面具有穩定的作用。
因為金融市場開放有利中國股票市場的估值回升，未來可望逐漸與成熟市場估值看齊。
德盛全球生技大壩基金經理人傅子平表示，近期生技類股表現強勢，因9月進入醫學研討會旺季，部分生技大廠在會議中陸續傳出新藥臨床數據，大幅激勵股價。
目前生技產業基本面佳，產業獲利高、評價仍處於合理區間，生技指數後市可望有表現機會。
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資源基金 包辦下半年績效前三名2013/09/12【聯合報╱記者周小仙�台北報導】
資源、生技與陸股基金下半年表現優異，統計投信發行的基金排行，前三名均由資源基金包辦，生技基金卡位4、5名，另外五強全為陸股相關基金。
這三大類型基金，光是下半年來就大漲逾12%。上半年「傷勢慘重」的資源基金，7月以來上演大反攻行情，摩根資源活力股票、台新羅傑斯世界礦業指數、匯豐黃金及礦業股票型基金漲16%至18%。
專家指出，擠進下半年前十強的「三霸天」，都有利多支撐。以資源基金來說，因地緣政治因素、美國處於用油旺季、大陸進口原油創歷史新高的帶動下，國際油價近一季強彈12.13%，帶動資源上漲。
摩根資源活力股票基金經理人顏榮宏指出，能源股除了反應油價上漲，近期設備產能過剩情形改善，讓能源股表現比油價更強勢。
中國大陸有「穩增長」政策背書，群益新興金鑽基金經理人王文宏說，大陸房地產開工面積持續增加，加上進入年底建築業旺季，不論鐵礦砂、水泥都開始回補庫存，且鐵礦生產大國巴西近期調漲鋼價，顯示原物料市場氣氛轉變。
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QE一減碼 金價下探1250美元-2013年09月12日【賴宇萍╱綜合外電報導】
美國聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed，聯準會）將於台北時間下周四凌晨公布最新決策。
瑞士銀行（UBS，瑞銀）分析師指出，若決定開始減碼QE（Quantitative Easing ，量化寬鬆），國際金價料應聲跌至每盎司1250美元。
Fed例會近 金價連3跌
瑞銀分析師泰維斯（Joni Teves）在接受美國財經媒體CNBC專訪時表示，Fed一開始行動，金價就可能跌到1250美元，如果購債規模縮減幅度較市場預期更大，金價不排除失守1200美元大關。
隨著Fed例會時間逐步逼近，金價已連續3個交易日走跌，黃金現貨價在周二大跌1.67%之後，昨盤中一度續跌至每盎司1356.35美元。
美銀美林的研究報告指出，目前金價已計入Fed可能縮減購債規模100~150億美元（2983~4474億元台幣）影響。
一旦Fed在9月例會中仍決定暫時維持現行每月850億美元（2.5兆元台幣）的購債規模，或縮減幅度小於預期，金價可能短暫反彈。
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金價上沖下洗 大戶停看聽2013-09-12 01:41 工商時報 記者楊筱筠�台北報導
國際金價上沖下洗，近日再度從1,385美元附近下挫至1,370美元以下，失守1,380和1,370美元整數關卡，這也讓國內黃金大戶緊盯市場狀態，並建議散戶暫時不要出手。
銀樓業者指出，近一周來國際金價震盪幅度龐大，不到一周，國際金價從每盎司1,415美元下跌至每盎司1,358美元，再回漲至每盎司1,386美元附近，之後又再下挫至不到1,370美元，每個波段震盪幅度幾乎都超過4％，讓投資人已經不知道該如何進場。
以每公斤黃金條塊為例，5月以來國內參考報價最高為138.6萬元，最低則為135萬元，價差達3萬元。
銀行黃金存摺業者則指出，近期國際金價下挫，並未掀起買進潮，估計散戶仍在觀察黃金走勢，認為短線金價風險仍高。
富達證券研究部指出，先前國際敘利亞情勢的確有引起市場避險資金搶入國際黃金市場，但僅是短線行情，長線受到量化寬鬆（QE）可能退場、熱錢回流影響，美元看漲，國際金市偏空以待，下檔價位應在每盎司1,200美元左右。
台銀貴金屬部指出，國際金價跌破1,385美元價位後，金價下方支撐價位分別為1,362美元、1,350美元，上方壓力區分別為1,400美元、1,415美元。
台銀貴金屬部指出，金價如果可以守穩120日平均移動線、約在每盎司1,387美元附近，有機會挑戰上月高點1,434美元，但在美國量化寬鬆政策提前退場的憂慮尚未解除下，短線國際金價失守每盎司1,380美元，並跌破8月以來形成的雙重頂頸線位置1,374美元，可能朝每盎司1,330美元尋求支撐。
黃金分析師表示，美國聯準會（Fed）將在下周召開FOMC利率決策會議，如果維持QE退場不會延後，國際金價受影響機會大，上漲不易。
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黃金存摺贖回 手續費要盤算2013-09-12 01:41 工商時報 記者楊筱筠�台北報導
國際金價震盪，國內投資人信心動搖，銀行主管提醒，如果要將黃金存摺贖回實體黃金，每家銀行提供的黃金規格不同、又要收取相關費用，建議投資人最好累計愈多公克、贖回較划算。
至於若持有實體黃金欲至銀樓賣出，銀樓業者建議，則可多家比價。
銀行主管指出，黃金存摺交易單位是1公克，部分銀行有限定若要轉換成提領黃金現貨，必須以該銀行有提供的固定規格黃金條塊為主，且客戶多半必須自負包括鑄造、運輸、保險等費用，提款時必須補繳補款。
以一銀為例，提供轉換提領的黃金條塊規格，包括250公克、500公克、1公斤與1盎司等四種規格，若要提領盎司規格的黃金條塊，每次最低提領數量則為8盎司。
包括華南銀、台銀與一銀等，提領黃金條塊現貨，都必須要補繳貨款差額，華南銀收取的是當時黃金條外賣出價格與等量黃金存摺賣出價格的差額，一般行情而言，每公斤黃金大約要補數千元的價差。
若選擇至銀樓售出，由於目前全台銀樓已經實施牌告價自由化，各家銀樓可以依照自家黃金的成本、人事費用等，調整牌告售出與買進價位，也會公布在各家銀樓的牆上，民眾可以自行比價。
但要注意的是，由於銀樓必須要承擔鑄造、存貨等相關費用，回收金價的牌價會比賣出價格低，目前每台錢的行情價差大約500元。
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美科技醫療股 有看頭2013/09/12【經濟日報╱記者張瀞文�台北報導】
凱利投資董事暨產品分析師維拉格（Ryan Virag）昨（11）日指出，美國股市本益比接近歷史平均值，部分類股已嫌貴，但科技、健康醫療、能源類股等仍便宜。未來三到五年，美國的經濟與股市仍看好。
維拉格指出，美國景氣持續好轉，消費信心增強，房市從谷底復甦，製造業觸底反彈，耐久財銷售狀況佳，預估汽車明年銷售可達1,700萬輛，加上能源復甦，未來三到五年的景氣看好。
美國經濟變好，有利股市。不過，維拉格說，最近市場仍面臨一些變數。例如，依據100多年來的歷史經驗，9月時美股向來震盪幅度大，不論是往上或往下。不過，投資人可以善用震盪期間，讓波動性成為自己的朋友。
最近市場最關心的議題，莫如美國量化寬鬆（QE）何時開始退場。維拉格說，市場預期本月就會開始退場。不過，上周五（6日）公布的非農就業人口只增加16.2萬人，低於預期的19萬人，因此QE可能延後退場時間。
維拉格分析，目前美國聯邦準備理事會（Fed）每月購債850億美元，其中450億美元是公債，400億美元是房貸抵押證券（MBS）。未來Fed如果降低購債規模，應該會降低公債部分，而會維持MBS的規模，以繼續支撐房市復甦。
Fed新主席人選是誰，也是最近美國金融圈的熱門議題。維拉格說，如果一周之前，最熱門人選是前財政部長桑默斯（Larry Summers），但現在由於敘利亞戰事的爭議，總統歐巴馬的政治影響力減弱，Fed副主席葉倫（Janet Yellen）的呼聲提高。
至於敘利亞，維拉格認為，最近開戰機率已降低。此外，德國大選也是本月的熱門時事。德國經濟政策走向，對美國的跨國企業會有較大的影響。
雖然本月有種種不確定因素，但維拉格認為，美股的體質佳，本益比達17倍，接近歷史平均值，雖然不如2009年時便宜，但價格仍然很合理。雖然電信及公用事業等類股有些貴，但科技、健康醫療、能源等類股仍然便宜。
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生技族群 後市有看頭2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍�台北報導】
瑞銀（盧森堡）生化基金經理人安格斯•默漢（Angus Muirhead）指出，美國量化鬆（QE ）縮減在即，美股易生波動，也將對生技股股價造成衝擊。但在長線利基支撐下，生技股仍可逢低布局，掌握後續的漲升優勢。
默漢日前來台拜訪客戶時指出，美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會議即將召開，市場關注QE的縮減時程及規模，消息因素將牽動美股表現，生技股也會受到牽連。
默漢表示，由於生技股基本面看好，短線上不需要對QE退場之後的美股多空走勢下注，只能靜待市場消化利空。以該公司的操作方式是續抱看好的標的，如果出現較大的跌幅，則伺機加碼。
2011、2012連續兩年，那斯達克生技指數（NBI）的報酬率，皆優於S&P500指數及那斯達克指數（NASDAQ），今年亦有三成以上的報酬率，不少還沒進場的投資人，想要買生技基金，又擔心漲幅已大。
默漢分析，生技股此波大漲，主要是基本面的轉變，生技產業因創新技術，使生物新藥成為藥物的新來源，與傳統製藥業相較，生技業蓬勃發展的時間才20多年，空間很大。
默漢指出，近期生物新藥通過的審核速度也加快，統計2012年到2013年8月底，美國食品藥物管理局（FDA）核准的51件新藥中，已有不少是生物新藥，預期在未來十年，生物新藥市場勢將超越傳統新藥市場。
為了不被生物新藥廠取代，有越來越多的傳統製藥廠，藉由併購生技公司方式，以掌握生技專利，近期層出不窮的併購案，推升生技公司股價連番上漲。默漢指出，根據過往經驗，藥廠併購案多的年度，NBI指數表現通常會優於美股大盤，預期今年也是如此。
在過去一段時間，美國FDA著重藥品成本及用藥安全性，要求製藥廠做更多的臨床測試，造成目前已有史上最多的新藥申請案，在FDA排隊，等待FDA核准。默漢表示，近期FDA立場開始軟化，加快審核腳步，預期2013年新藥申請通過核可上市的數量將創下歷史新高。
默漢表示，生技業在2012年、2013年皆表現優異，主要是產業景氣復甦之故，企業獲利成長，基本面的好轉，可望使生技股類本益比提升。
他也提醒，目前有些生技股股價確實已漲多，須嚴選標的，不過，由於大量新藥及新醫療法持續出現，帶動資金匯集，生技股仍有很高的投資價值。
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景氣回春 精品股「錢」景佳2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍�台北報導】
歐美景氣回春，有錢人先知道。根據高階資產智庫機構Wealth X與UBS的調查顯示，北美洲與歐洲地區的富人數目及資產總額的增長幅度，皆高於亞洲、拉丁美洲等地區。全球富豪資產成長，加上第四季向為精品旺季，精品類股前景可期。
針對全球資產在3,000萬美元的富豪所作的報告顯示，北美洲與歐洲富豪人數年成長約8%以上，資產增幅更達一成，成長率將近亞洲富豪的兩倍，美歐富豪財富已隨著景氣觸底反彈，而出現明顯成長趨勢。
ING全球品牌基金經理人莊凱倫表示，自2000年以來，全球精品銷售量與實質GDP成長率呈現高度相關，根據國際貨幣基金（IMF）針對今、明兩年的GDP預測，全球景氣仍溫和成長，提供精品產業穩健成長的助力。
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精品相關基金 第4季魅力大2013/09/12【經濟日報╱記者張瀞文�台北報導】
百達精選品牌基金經理人貝隆尼（Laurent Belloni）昨（11）日指出，全球景氣雖然趨緩，但精品產業成長率仍是全球經濟的三倍強，又可受惠於第4季的旺季效應。
貝隆尼指出，全球景氣溫和復甦，美國經濟持續成長，歐洲剛脫離衰退，日本逐漸改善，以中國為首的新興市場雖然不再高速成長，只是回歸正常，但仍有不低的成長率，預期全球經濟年成長率可達2.5%到3%，精品業的成長率高達8%到10%。
中國自從習近平、李克強上台後，提出倡廉打奢政策，似乎對中國精品產業帶來不小的影響，但貝隆尼並不擔心，因為隨著中國城鎮化與中產階級持續擴大，對於小城市的中、高收入族群來說，精品仍有相當大的吸引力。
此外，貝隆尼表示，內需占中國經濟的比重低，仍有很大的成長空間。目前中國每年對精品需求的成長率高達25%，打奢只會有短期的影響。
除了中國等新興市場外，美日等成熟市場的經濟持續改善，也有利於精品消費的成長。百達投顧認為，雖然日圓貶值，但日本經濟復甦，股市上揚，重燃日本人對奢侈品的興趣。
目前百達精選品牌基金的本益比約17倍，高於摩根士丹利資本國際（MSCI）世界指數的14到15倍，貝隆尼指出，精品類股享有溢價，主要是因體質好，每股盈餘成長率達15%，高於MSCI世界指數的10%到12%。
貝隆尼強調，精品類股體質好，享有「三高」的加持，也就是營收成長率、淨利率、財報品質都高。目前精品業槓桿與融資比率都創歷史新低，手上現金多，預期今、明兩年的淨利率都可達到23%以上。
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精品消費基金 第4季看俏2013/09/12【聯合報╱記者周小仙�台北報導】
第四季一向是全球消費旺季，精品、消費類股強勢表態！據統計，2000年以來，美林與道瓊精品指數第四季表現最佳，平均上漲7.06%，漲幅超越S&P5 500指數或MSCI世界指數的2.90%與3.23%。
雖然，大陸禁奢令影響大陸境內精品銷量，不過從大陸旅客到歐美旅遊的消費金額屢創新高來看，十一長假可望帶來一波旅遊消費商機。
摩根亞洲內需主題基金經理人黃寶麗也說，大陸消費者財力愈來愈雄厚，促使Burberry集團、Prada集團等紛在亞洲拓展版圖，預估大陸的精品消費占全球銷售約25%，將超越美國，居全球之冠。
時間尚未進入第四季，不過今年來國內銷售的精品消費基金，已先替投資人獲利近16%。其中，前三名的景順消閒、荷寶環球消費新趨勢股票、瑞士寶盛精品基金，各繳出35.97%、27.95%、18.99%報酬。
資產管理公司指出，挑選精品消費基金，必須檢視各檔基金的投資策略，有的基金是以民生消費品牌為投資重心，也有基金聚焦珠寶、時裝、鐘錶、汽車、烈酒等高級消費品的品牌。
依照目前企業獲利、成長前景來看，高級消費品品牌股價後市的成長力道，會高於民生消費品牌。
反映在基金績效上，今年是由布局精品為主的基金勝出，像前十強精品消費基金中，重押精品的基金有六檔，包括瑞士寶盛精品、百達精選品牌、華頓全球時尚精品、華南永昌全球精品、安泰ING全球品牌、永豐主流品牌等基金。
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新興美元債 長線帶勁2013/09/12【經濟日報╱記者葉家瑋�台北報導】
美國將縮減量化寬鬆政策（QE）的疑慮，衝擊新興債市大幅震盪。貝萊德新興市場固定收益團隊指出，熱錢流出新興市場造成當地貨幣計價新興債波動度高，資金轉向擁抱美元計價的新興市場債，可望推升新興市場美元債長線走強。
貝萊德總裁Robert Kapito表示，受到美國縮減QE疑慮衝擊，資金紛紛撤離新興市場，資金不再大幅流入印度、中國以至印尼等國家，但長線而論，未來20年新興市場占全球經濟增長比重達60%以上，現階段市場回檔不失為長線投資者的投資機會。
貝萊德新興市場固定收益團隊主管Sergio指出，熱錢持續流出新興市場狀況，使得新興市場本地計價貨幣債波動度提高，部分企業債債信品質受影響，資金反而轉向回到新興市場美元債，長線可望推升新興市場美元債走強，短線上建議投資人可藉由彈性調整的方式布局新興市場債，至於波動較大的當地貨幣計價新興市場債，在未來市場利空鈍化、新興國家經濟表現穩健下，長線仍有表現機會。
Sergio表示，中國與美國的經濟復甦態勢越來越明確，對於新興市場整體經濟表現帶來激勵作用，新興市場債市的波動度也可望慢慢降低，若新興市場經濟往正向發展，減少市場波動，則新興市場債利差仍有縮小空間；但現階段新興市場債市仍陷波動，建議投資人避開市場流動性低、基本面較差的新興市場債。
貝萊德亞洲信貸團隊主管Neeraj Seth指出，對於新興市場債券，投資人要介入前須謹慎評估風險。
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新興企業債 優選台墨2013/09/12【經濟日報╱記者李娟萍、王奐敏�台北報導】
摩根全球固定收益暨貨幣研究團隊執行董事、摩根新興市場企業債券基金經理人史考特•麥奇（Scott McKee）昨（11）日指出，歐美經濟數據好轉，新興市場企業債可挑選受惠歐美景氣復甦大的國家，如台、韓、中及墨西哥。
麥奇昨天接受本報獨家專訪，他此行來亞洲，主要是與研究團隊擬定新興市場未來的最新展望，並拜訪日本、台灣等客戶。
他指出，美國聯準會縮減量化寬鬆（QE）之說，自5月22日由聯準會主席柏南克提出後，持續干擾全球債市，美國十年期公債殖利率已從1.6%，攀升至目前的2.95%，預期今年底前將升至3.15%，未來18個月可能來到3.75%。
受此影響，新興市場債連續流出周數推進至第15周，上周淨流出16億美元，全年資金動能由買轉賣，累計淨流出逾12億美元。
麥奇分析，這波資金流出潮發生非常快速，新興市場債、高收益債市的資金動能皆受到衝擊，新興市場政府債流出金額更超過新興市場企業債。由於短天期的新興市場公司債，對於美債殖利率的彈升較不敏感，因此，在這一波資金退出潮中，受到衝擊相對較小，指數跌幅也較輕。
展望未來，麥奇認為，經過這一波修正後，新興市場企業債的利差擴大，殖利率仍具吸引力，較高的票息，可望彌補債券價格下跌的損失，預期在跌深後，資金仍會因收益較高的吸引力而回流，指數應有5%左右幅度的反彈，相較二個月前，目前是更佳的進入時點。
在新興市場企業債的挑選上，麥奇建議，由於歐洲、日本等主要國家維持低利率政策，市場資金依然充沛，而歐美經濟數據好轉，以製造見長及出口導向的國家將因此受惠，如台、韓、中國及墨西哥等。其中，韓國企業債大部分是投資等級債，最有吸引力；墨西哥則有較高的殖利率；中國企業債則是市場大、選項多，各有不同的投資優勢。
而以出口大宗物資為主的巴西、印尼，則避開。麥奇指出，主要是中國需求減少，原物料及農產品價格不振，加上通膨壓力上升，未來要視這些國家的政府如何因應，再決定是否重新進入。
至於東歐的新興市場企業債，麥奇偏好匈牙利、波蘭等國。
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歐洲高收債基金 吸金2013/09/12【經濟日報╱記者張瀞文�台北報導】
量化寬鬆政策（QE）退場造成投資人信心脆弱，金融市場將持續波動，不論是股票或債券，現金收益產品都受歡迎。基金業者認為，利率仍將維持低檔，收益較高的股債產品是布局重點。
5月底美國聯邦準備理事會（Fed）暗示QE將退場以來，風險資產起伏擴大，資金進進出出。以高收債基金為例，6月資金瘋狂流出，7月又大量流入，8月則是資金快速流進流出，幾乎每周都不一樣。至於新興市場債券基金，則持續淨流出。
高收益債券基金雖然整體是資金淨流出，但歐洲高收益債券基金卻是淨流入，而且已連續九周吸金。天達投顧分析，歐洲經濟基本面好轉，歐洲高收益債券擁有較高殖利率及利差優勢，都是吸金的原因。
天達投顧指出，除了歐洲高收益債以外，歐洲投資級公司債同樣有不錯表現。美國10年期公債殖利率從5月2日低點1.6255%彈升，一度衝到逼近3%，創兩年高點，同期間許多債券價格都下滑，只有歐洲高收益債券及投資級公司債逆勢收紅。
擁有較高殖利率的產品不只是高收益債券而已，其實股票也有高股息族群，在市場動盪時尤其受到歡迎。以亞洲來說，即使亞股最近表現弱，但亞洲入息基金已連續21個月持續吸金。
富達證券分析，即使面臨美國QE退場與中國經濟成長趨緩壓力，穩健型投資人仍青睞亞洲入息股票型產品，主要就是有高股息概念。
富達全球入息基金經理人羅柏斯（Daniel Roberts）認為，市場仍持續關切美國QE未來的退場機制、歐洲邊陲國家債務、中國經濟趨緩情況、股市投資評價是否偏高等問題，因此股市還會震盪。
羅柏斯說，全球股息概念股在今年5、6月已過度修正，特別是歷經股價修正後的股利率，顯得有利許多，加上景氣回溫，企業獲利也有機會持續攀高。
