貿易戰 恐躍市場頭號風險2018年03月22日 04:10 工商時報 林國賓�綜合外電報導
美銀美林證公布最新基金經理人月調，在美國總統川普宣布對鋼鋁進口課徵重稅後，貿易戰成為基金操盤人公推的市場頭號風險，而且基金舵手的成長預期降至近2年最低，通膨預期則來到近14年最高，凸顯「多頭列車已經開始出現裂縫」。
美林最新月調係在3月9日至15日向全球基金經理人進行訪調，在市場頭號風險部份，有高達3成的受訪者認為是貿易戰，另有2成3指通膨，1成6認為是經濟成長降溫。
這是2017年1月以來貿易戰首度成為基金操盤人公推的頭號市場黑天鵝，去年初川普挾著美國優先口號入主白宮，引發全球投資人憂心爆發貿易戰。
川普上台後，強勁的企業獲利成長與全球經濟展望樂觀，讓許多投資人淡化全球貿易衝突的疑慮，激勵股市持續上揚，標普5百指數去年全年大漲19％，道瓊工業指數更跳升25％。
不過，過去幾個月來美股震盪劇烈，多次出現暴跌的驚恐走勢，背後原因除了利率與通膨雙雙揚升外，就是川普採行鋼鋁進口稅再度點燃市場貿易戰疑慮。
美銀美林證首席投資策略師哈尼特（Michael Hartnett）表示：「隨著基金經理人點名憂心貿易衝突、停滯性通膨與槓桿過高，多頭列車已開始出現裂縫。」
根據月調，基金經理人對經濟成長的展望已跌至2016年7月以來最低，通膨預期則是衝上2004年6月以來最高。
月調結果顯示，基金操盤人圈當前最熱門的投資策略是做多科技股與放空美元，其中科技股平均配置達淨加碼38％。
此外，逾半數的基金舵手預估全球企業未來一年的獲利成長率可超過1成，殖利率走高是一大隱憂，但多數操盤人認為美10年期公債殖利率需升至3.6％，才會迫使他們撤出股市。
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續推貨幣穩健政策 A股慢牛不變2018年03月22日 04:10 工商時報 呂清郎�台北報導
兩會閉幕，大陸強調貫徹新發展理念，推動經濟高品質發展，建設現代化經濟體系，不斷增強經濟實力、科技實力、綜合國力，讓社會主義市場經濟的活力更加充分地展示出來，且人行今年持續推行穩健貨幣政策，法人指出，這有利於資本市場的穩定，激勵A股繼續慢牛走勢不變。
日盛中國戰略A股基金經理人黃上修表示，兩會後將開啟新的政策周期，政府將貫徹建設製造強國、推行穩健貨幣政策、加速推動消費升級和產業結構優化。
在大陸經濟企穩回升、企業盈利增速改善、及政策面等利多下，將有利於資本市場的穩定，指數呈現慢牛走勢。尤其A股納入MSCI為市場長期催化劑，增量資金將趨動A股指數價值重估。
群益中國新機會基金經理人謝天翎指出，大陸經濟基本面未見反轉、海外資金持續透過滬港通和深港通北上流入A股，兩會過後政策風向料逐漸明朗，有助股市表現企穩；考量通膨與成長預期的變化或可為市場帶來波動，操作選股建議，注重具有業績超預期及股利穩定增長之個股，產業別可多留意科技、消費、醫藥、金融等產業。
宏利投信認為，大陸展望穩定，為亞洲資產提供支持，且持續高於趨勢的全球增長預測，也將為主要出口業提供理想支持陸股牛市應會持續一段時間，可關注回暖資產類別。
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法人按讚 亞股定期定額布局熱2018年03月22日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
今年以來亞洲基金績效十強 https://goo.gl/xWHtaz
亞股近期受國際負面消息影響而走勢震盪，但就經濟與企業基本面來看，新興市場相對成熟市場GDP增長，未來兩季有望加速，企業獲利上修高於下修比例，根據跨國投資分析師推薦報告，對MSCI亞太指數各類股建議買進比率達60％，創2011年10月以來最高，顯示高度看好亞股，採定期定額布局亞股基金成長機會可期。
日盛亞洲機會基金經理人鄭慧文表示，美國加速升息預期，加上貿易戰議題，亞股出現較明顯震盪，第2季股市將持續震盪，且美股受升息因素持續干擾，反觀陸股期待兩會後上漲機率偏高，加上第二季為A股納入MSCI指數的時間點，預期外資對A股持股比例有望為市場最大催化劑。
據MS預期，明年美元指數將進一步回落至82附近水位，新興亞洲市場貨幣若維持強勢，多頭格局有望延續。
群益亞太中小基金經理人李忠翰指出，新興亞股雖遭外資減碼，但整體來看，在全球景氣擴張態勢延續下，新興亞股基本面未有疑慮，企業獲利表現持續改善，加上東協、印度、大陸等政策利多加持，基礎建設、稅改有助帶動相關產業和整體經濟發展，後市可望吸引資金回籠，中長期表現看俏，短線逢回不失為進場布局契機。
宏利投信認為，亞洲股市今年表現仍良好，雖然基期較高，使得潛在收益可能不會像去年可觀，但亞洲仍處於週期性上漲中段，在各國結構改革的支持下，具備穩固基礎，包括大陸、韓國、印尼在內，推動亞洲實現結構性經濟增長，並且獨領風騷。
東協國家方面，鄭慧文強調，近期外資淨賣超印尼幅度，已接近2013年削減恐慌時水平，但從過去印尼十年期公債殖利率與指數相對表現觀察，兩者淨乖離已偏大，若市場情緒轉好，資金輪動時將有補漲機會。
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打擊美科技大廠避稅策略 歐擬課徵3％數位稅2018年03月22日 04:10 工商時報 顏嘉南�綜合外電報導
歐盟周三提議對對線上服務營業額課徵3％的數位稅，估計讓歐盟進帳50億歐元，谷歌、臉書和亞馬遜等美國科技巨頭將首當其衝，但此舉恐讓大西洋兩岸的貿易紛爭惡化。
依據歐盟執委會的提案，在歐洲創造高額數位營收的科技大廠，將向歐盟繳交營業額的3％作為數位稅，將影響數位廣告、付費訂閱和販售個資等業務的收入。
歐盟的數位稅計畫主要針對全球年營業額超過7.5億歐元（約9.24億美元），或歐盟「可課稅」年營收逾5,000萬歐元的美國科技大廠，例如谷歌、臉書、亞馬遜，Airbnb和優步也可能受到影響。
數位稅提案需要歐洲議會和28個會員國支持，但會員國意見分歧。愛爾蘭批評數位稅只是將稅收大餅重新分配，並未創造更多稅收。
根據歐盟執委會的資料，數位公司繳納的實質稅率平均為9.5％，遠低於傳統企業的23.2％稅率。
歐盟正努力打擊美國科技業的避稅策略，雖然科技大廠的手段合法，但歐盟政府因此損失數十億歐元稅收。數位稅是歐盟研擬出更洽當的課稅方法前的短期措施。
依據歐盟法令，企業可以選擇在任一歐盟會員國將收入登帳，科技公司紛紛選擇愛爾蘭、荷蘭或盧森堡等低稅率的國家。以亞馬遜為例，該公司營運遍及歐陸各地，但總部設在盧森堡，得以享有較低的企業稅。
川普日前簽署鋼鋁稅法案引發全球反彈，歐盟在此時提出數位稅不免令人多做聯想。美國電腦與通訊產業協會（CCIA）的稅務專家（Johannes Becker）表示：「數位稅很可能會被美國解讀為敵意行動。」
對此，歐盟執委會經濟財政事務委員莫斯柯維奇（Pierre Moscovici）重申，「數位稅既非回應法國的要求，也不是針對美國的措施。」數位稅提案得到法國總統馬克宏支持，周四歐盟領袖峰會的晚宴將討論此項議題。
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農作物行情 2018有望反彈2018年03月22日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
全球農作物預估將供不供求 https://goo.gl/P33hH3
由於長期農作物價格的疲弱可望緩慢改善供需失衡，異常的天氣若發生則可望增強農作物反彈行情，因此投信法人看好今年的農作物反彈行情。
元大全球農業商機基金經理人劉家宏指出，先前觀察的反聖嬰現象帶來的乾旱，近期於阿根廷有趨嚴重狀態，並對其黃豆和玉米的產出造成衝擊，IGC最新2月全球作物報告中，將黃豆和玉米於17/18農作物年度產量下修。
配合農業相關大廠也在利潤多年壓縮後開始出現整併，持續以作物供需改善，產業秩序重整等理由看好農業相關公司展望，尤以和作物連動性高，先前股價受獲利影響明顯修正的低基期個股為建議布局的重點，預期藉由評價面與基本面雙重保護，此類標的可望在波動度大幅提高的股市中能有較大獲利機會。
華頓S&P黃豆ETF經理人鄭凱允指出，繼2016年底反聖嬰現象結束後，事隔一年，2017年12月澳洲氣象局再度宣告全球氣候將進入反聖嬰現象，觀察經驗，發生反聖嬰現象時，穀物市場價格多會依據當時全球經濟狀況而有所漲跌，例如2008年金融海嘯影響，儘管發生異常氣候，但各大市場都無一倖免；2010年受到美國貨幣寬鬆政策影響，穀物價格飆升等。自2017年開始，黃豆價格已有一波小幅修正，現又正值南美洲黃豆生長時機，若真如預期發生極端氣候，很有機會帶動黃豆價格上漲趨勢。
天達資產管理環球商品暨天然資源團隊主管Tom Nelson（倪唐）指出，預期原物料價格應持續自低檔彈升，主要有兩大原因，一方面為原物料需求和全球經濟同步增長，另外則是供給減少有助於原物料市場平衡。
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萬點進場 台股ETF安啦2018年03月22日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
最近三次高點進場投資臺灣工業菁英30表現 https://goo.gl/fHwPV2
台股本波萬點行情見回不回，吸引不少空手的投資人躍躍欲試，卻又擔心高點進場風險。法人認為，若布局單一個股，短線或有評價偏高的可能；但如果透過台股ETF基金進場，藉由標的指數成分股的智能選股機制汰弱留強，即便高檔布局，無論單筆或定期定額，中長期繳出正報酬的機率都相當高。
以臺灣工業菁英30指數為例，投資人若在2007年、2011年和2015年三次高點單筆投資，累計去年底最終報酬率各有103％、88％和22％，換算年化報酬率分別為7.2％、9.6％和7.6％；且如不幸市場修正，淨值回復期平均介於14∼17個月，表現都相當亮眼。不僅單筆如此，定期定額成果同樣不凡，上述三次高點進場，累計至去年底最終報酬率分別89％、55％和24％，換算年化報酬率6.5％、6.6％和8.4％。
第一金臺灣工業菁英30ETF正向一倍基金經理人曾萬勝表示，每檔ETF基金都有追蹤的標的指數，該指數已經依據企業的獲利能力、財務體質、股利配發、市值、流動性等各項條件，評選出營運績效良好的資優股；而且，每隔一段時間會進行定審，也就是按上述條件，進行成分股的汰弱留強，以反映現況。
透過上述智能選股把關機制，持續不斷優化ETF標的指數，讓投資人在任何時點進場布局ETF基金，享有較高的勝出機率，輕鬆快速掌握股票的投資訣竅。
曾萬勝表示，台股自去年5月衝破萬點大關以來，行情即見回不回，呈現驚驚漲走勢。
展望今年，雖然景氣溫和復甦，但面對美國升息提速，以及國際政經局勢暗潮洶湧、陰晴不定下，個股大漲大跌可能性提高，操作風險加大。建議透過台股ETF基金進場布局，降低操作風險、創造勝率。
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美債殖利率升溫 REITs後市俏2018年03月22日 04:10 工商時報 孫彬訓�台北報導
市場預期美國今年將升息三次，但通膨壓力仍隱而未發，加上美國近兩年將大量發債，美債殖利率仍有走升空間，預期全球REITs將持續因殖利率走揚，後續可期。
元大全球不動產證券化基金經理人吳宗穎表示，全球REITs區域選擇首選低評價高成長，在寬鬆政策可望維持較久下，特別看好日本未來表現。日本服務業採購經理人指數維持在景氣復甦的高檔，且企業對於未來景氣樂觀預期創近56個月以來新高，顯示日本國內經濟動能穩健發展，儘管東京2018年大樓新商辦建落成將較去年增加，使辦公室空置率將有微幅上揚的趨勢，不過日本經濟基本面仍保持穩健復甦，企業對商業辦公室仍有強勁的需求支撐。
除此之外，過往日本地產開發商股價低迷，源自於價值不斷被市場所低估，隨著日本企業年報即將公布，預期地產開發商將推出庫藏股回購計畫，進一步推升股價。
第一金投信指出，以租金收入為主的REITs資產，因為全球景氣溫和復甦，租金穩健向上，讓各國REITs股利率均優於該國股票指數股利率，而且利差擴大，投資價值浮現。
全球REITs以亞洲地區的成長性最佳、美國居次，成長動能來自於工業不動產與商辦，尤其是工業不動產，拜網路購物熱潮興起，刺激了雲端運算與大數據的應用，科技大廠不斷增設數據中心與倉儲空間，推升租金收益向上。
外在環境面臨美國升息循環的考驗，但REITs收益率一直與公債殖利率維持穩定的利差關係，即便殖利率上揚，對REITs收益率也不會造成衝擊，適合投資人酌量布局。
駿利亨德森投資指出，面對近年來電子商務對房地產零售業的衝擊，在此趨勢之下有贏家、也有輸家，例如有些商場、購物中心不再如以往僅單純提供購物功能，而是能滿足消費者飲食、看電影等多元的體驗式需求，擁有這類品質佳的目的地零售（destination retail）資產的公司將會是贏家。
除此之外，提供電子商務服務的公司，如物流或是伴隨大量數據被創造出來所衍生發展的數據中心等，都可望成為贏家。
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特別股搭高收債 投資效益增2018年03月22日 04:10 工商時報呂清郎�台北報導
過去五年高收益債搭配特別股投資績效 https://goo.gl/J95Hfu
統計顯示，特別股與主要資產相關度低，穩定配息能力穩定，未來隨美國公債殖利率攀升造成波動增加，將成市場投資焦點，法人認為，特別股除過去五年報酬表現媲美高收益債，抗震特性也吸引股票、高收益債投資人，適度納入資產配置，可強化投資組合跟漲抗跌，提高投資效益。
統計過去五年，若將股票部位適度搭配特別股，可將風險報酬比從1.68提升至1.84，每年最大跌幅平均值從7.9％降至5.8％。
富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷分析，特別股之所以有這麼好的抗震效果，來自其票面價格是發行企業提前買回的依據，進而形成有力價格防線，因此波動度低於普通股，且配息相對穩定，與股票搭配可提升風險報酬比，並降低下檔風險。
特別股發行企業以金融業為大宗，其中約八成為投資信評等級；余冠廷指出，此特性可與能源、原物料占比高的高收益債互相搭配，除兩者報酬表現相當，且過去五年高收益債搭配特別股，風險報酬比從2.36提升至2.48，每年最大平均跌幅也從2.74％下降至2.68％，顯見彼此間的低相關度能有效分散風險。
在非金融特別股中，很多優質標的報酬不輸金融，統計過去十年非金融特別股累積報酬率達130％，勝過金融特別股的96％，考量升息循環有利金融業獲利，並看好非金融產業投資機會，透過均勻布局的主動式特別股基金，更能同步掌握金融與非金融投資機會。
財富管理專家建議，考量未來市場波動度可能增加，具百搭抗震特性的特別股，成為資產配置不可或缺要角，特別是高收益債投資人，適度配置特別股有助抵禦升息衝擊。以26日將開募的富蘭克林華美特別股收益基金為例，均勻配置各產業，網羅不同資產收益機會，透過低檔布局基金，更有利迎向市場變化。
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新興債有前景2018年03月22日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
強勢貨幣新興債券基金績效 https://goo.gl/WzFXpN
全球景氣正向發展，新興市場經濟基本面更強健，有助新興債市發展。NN（L）新興市場債券基金經理人盧馬克（Marco Ruijer）表示，近期新興債修正後，價值面更趨合理，資金面也可望持續見到資金流入，新興債長線投資價值依然良好。
近期美國十年期公債殖利率彈升可能影響短線資金流出，加上美國貿易保護主義態度將衝擊投資信心，因此短期內持較審慎看法，但對於新興債市中長線展望，仍抱持樂觀態度。
第一金投信建議，可適度增持新興市場債，因為全球經濟同步走強、新興國家貨幣政策依舊寬鬆，引導債券殖利率走低，加以債券經理人持有部分普遍偏低，不論從資金面或需求面，都有利於未來利差進一步收斂，帶來資本利得的機會。
宏利新興市場債券基金經理人劉佳雨指出，新興市場整體GDP成長率自2016年開始，與已開發國家的差距再度拉大，而未來幾年間，根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，此差距將愈形擴大；除了樂觀的基本面，信用狀況更持續好轉。
日盛全球新興債券基金經理人陳勇徵表示，新興市場債基金今年以來有118.2億美元的流入，新興市場PMI維持穩定成長，顯示經濟發展樂觀，全球經濟回升，帶動新興市場貿易，弱勢美元有助於新興國家出口，新興市場基本面續佳。
保德信策略成長ETF組合基金經理人歐陽渭棠分析，目前市場仍青睞巴西、南非、印尼與哥倫比亞等高債息國家，預料新興債在利率決策會議後有機會展開反彈，建議投資人可採取多元配置，股債齊抱，降低升息循環中所承擔的風險。
元大新興亞洲美元債券基金經理人謝哲弘表示，2018年全球景氣將維持擴張，新興市場以亞洲為經濟復甦火車頭，持續帶動亞洲企業營收成長，新興亞洲美元債券將成防禦性配置主要標的。
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目標到期債策略 6特質 抗震2018年03月22日 04:10 工商時報孫彬訓�台北報導
美景氣復甦最長週期排行榜 https://goo.gl/BufbW3
美國總統川普3月初對鋼鐵、鋁分別徵收高額關稅，同時宣布全面對大陸產品徵收關稅，引發的「貿易戰」疑慮讓金融市場聞之色變。3月12∼16日的一周，恐慌指數上揚近8％，累積今年以來恐慌指數已快速上揚43％。
面對今年以來的市場震盪，投資上到底該怎麼因應？有何策略可以應對？鑽研債券市場長達二十年、也是施羅德2022到期新興市場主權債券基金經理人王瑛璋認為，在此環境下，目標到期債券投資策略有其「三要」以及「三低」六大特質，而目標到期債券基金可以回歸投資本質，不失為新的投資工具。
3月初美國總統川普在白宮會見美國鋼鐵和鋁業企業代表時宣布了新關稅計畫，對進口鋼鐵和鋁分別徵收25％和10％的高額關稅，金融市場聞之色變，隨後又傳出川普政府打算在4月美國貿易代表署公布「301調查」結論的同時，宣布全面對大陸產品徵收關稅，種種貿易戰即將開打的疑慮使投資人的心情惶惶不安。
王瑛璋認為，可預期這樣的消息面因素在今年可能不會少見，即使經過2月的金融市場修正，目前不論股市與債市的評價面也不算便宜，加上美國總統的可預測性較低，黑天鵝事件可能會不時干擾市場，也因此看到今年以來恐慌指數明顯上揚。
王瑛璋認為，一年多前市場上掀起的目標到期債基金投資熱潮，便是針對震盪環境下的解決方案。因為採用這類策略的基金以回歸債券投資本質為核心訴求，只要持有基金至到期日，且無持債發生信用風險，這類型基金即有機會達到回歸債券投資本質的目標，也就是投資期間領息，投資期限到後取回基金屆時的淨資產。
簡單來說，這類基金擁有「三要」以及「三低」六大特質，是適合當前環境的投資工具：三要一是要明確投資期間：募集時即約定到期時間，投資組合也以購買四年內到期債券為主。二是要明確收益來源：以新興市場國家主權債為主要投資標的，收益來源明確。三是要明確專家加值：由豐富經驗的投資團隊操盤，擇債流程嚴謹。
三低則是低利率風險：將持有多數債券至到期，債券價格因政策利率變動而造成的波動並不會影響基金期末的資產償付價格。低新興市場匯率風險：僅投資於美元計價之新興市場債券，不含其他幣別讓投資人在參與新興市場債券相對較高債息收益的同時，並不需要承擔額外的新興市場匯率風險。
最後是低投資煩惱：投資人原則上不需太過在意基金存續期間淨值的波動，是相對簡單的投資方式。
王瑛璋提醒，目標到期債基金是以長期債券投資為出發點，在基金未到期前買回，將收取提前買回費用，並歸入基金資產，以維護既有投資人利益，所以投資前要多加留意規則。
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2月達188億人民幣 湧錢潮 人民幣基金規模創高2018年03月22日 04:10 工商時報 陳欣文�台北報導
新台幣匯率強強滾，連帶讓國人增大投資外幣資產的需求。境內人民幣計價的基金2月底規模創歷史新高，來到188.04億人民幣，且近一年來新增的規模，相當於過去三年的總和，相對於境內南非幣與澳幣基金近3年規模的停滯，顯示基金已成為境內人民幣存款去化的主流。
投信業者表示，追蹤過去兩年國內所有的新募基金，無論何種類型幾乎都開設人民幣級別，顯示民眾對人民幣資產去化需求的強烈；預計未來人民幣計價基金規模持續增加，甚至在今年可能衝上300億人民幣。
據投信投顧公會統計，人民幣計價基金規模自2016年6月中旬以後，就開始呈現明顯擴張態勢；去年1月首度突破100億人民幣，到今年2月底短短一年已擴張到188億人民幣，幾乎是2013年12月到2016年12月增加規模的總和。
依據央行數據顯示，目前國人持有的人民幣存款超過3,218.82億人民幣，跟2013年底的水位差不多；但共同基金規模卻從同期的35億人民幣成長到188億人民幣，代表同時間內，國人對人民幣的存款金額沒有增加，人民幣資產配置轉往人民幣計價基金。
瀚亞投資表示，定存怕的是匯率波動，人民幣在2014∼2016年大貶，讓投資人看到匯率波動的風險，人民幣去化需求更加強烈，因此會反映在2017年人民幣計價基金規模的暴增上。
新台幣走強是外幣需求擴張的關鍵之一，統計去年全年新台幣匯率上漲超過7％，跟印度盧比併列為亞洲最強貨幣，新台幣轉強擴大了國人對外幣投資的需求，加上人民幣止跌回穩，大陸經濟也出現復甦訊號，因此人民幣資產的投資需求跟著明顯擴張。
摩根投信副總林雅慧指出，在美元偏弱背景下，大陸經濟動能回穩，還有A股納入MSCI題材加持，引領投資信心持續回穩，先前資本外流的壓力已逐步淡去，連動人民幣相對美元以及主要貨幣的匯價止貶回穩，看好人民幣中長期可望呈現穩中帶升的走勢，引領近期人民幣資產投資熱度再起，看好資金有望持續聚焦人民幣資產。
