新興市場基本面突出 Q2續走揚2018年04月10日 04:11 工商時報黃惠聆�台北報導
全球股市及新興市場今年來及近1個月來表現 https://ppt.cc/fpwmBx
受到美國發動貿易戰的消息衝擊，全球股市波動，法人認為，若以成熟股市、新興市場股市相比較，不管從基本面、技術面和股價相對高低點比較，新興市場股市明顯勝出，中長線仍看好。
據統計，近一個月各區域股市指數，MSCI亞洲（不含日本指數）和拉丁美洲股市等新興市場指數表現比成熟股市指數為佳。
保德信新興趨勢組合基金經理人曾訓億說，因原物料價格上揚，加上經濟轉佳，巴西、俄羅斯股市今年引領新興市場走強；從技術面來看，上周MSCI新興市場指數仍在去年以來的上升趨勢線下方震盪，短線震盪不失為好買點，近期可觀察能否站回3月低點1,171點，若能站回1,200點整數大關，則有機會再上攻一波。
曾訓億認為，新興市場經濟體已於2015年落底反彈，支撐新興市場股債市明顯優於成熟市場；今年新興市場成為全球經濟領頭羊，GDP成長動能持續向上，從基本面來觀察，新興市場採購經理人指數（PMI）更是自2016年6月開始即站在景氣榮枯線之上。
由於今年新興市場政治選舉多，曾訓億指出，4月有匈牙利國會大選，5月有哥倫比亞總統大選、馬來西亞眾議院選舉登場，若是在選舉之後可以帶來改革契機、具有政策利多，有機會吸引外資再推高股價。
貿易戰雖造成股市下跌，但若跳脫中美貿易戰火，摩根新興雙利平衡基金經理人陳敏智表示，新興市場不論是基本面、獲利前景或資金動能，都較前幾年改善許多，企業獲利自谷底翻揚。
全球景氣回溫帶動下，2018年企業獲利有望持續受惠全球貿易回溫，成長年增上看14％，對於新興股市不啻為一大利多，當消息面緩和後，市場將重新檢視新興市場的基本面投資價值。
富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人伽坦•賽加爾表示，新興市場經濟成長率相對比成熟市場來得高及新興市場企業獲利上調等正面因素，預期今年新興市場表現將優於成熟市場。
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股市震盪期 花旗喊逢低敲進2018年04月10日 04:10 工商時報 吳慧珍�綜合外電報導
全球股市在第1季起伏震盪，花旗集團股票分析師警告，在通膨可能陡升、貿易戰一觸即發、科技業面臨新規束縛之下，股市恐還將出現大幅修正，但這也是投資人逢低撿便宜的大好時機。
周一早盤，因貿易戰又趨於和緩，美股三大指數大漲逾1％。
美國財經媒體CNBC報導，花旗分析師周一發布報告指出：「我們的《全球股票季報》（Global Equity Quarterly）建議逢低買進。我們的最新預測暗示，到今年底全球股市平均有8％漲幅，尤以上漲13％的歐股表現最搶眼。」此預測係基於全球經濟加速成長、美國企業受惠於減稅有更多投資空間的預期。
但花旗同時警告，股市波動加劇及利率走揚，投資風險也隨之升高，因為企業將受制於償債負擔加重而減少利潤，進而連累股價下跌。此外花旗報告提到，全球成長放緩也是威脅展望的風險之一。
然而花旗分析師依然看好股市有上攻空間，主是還不到墜入熊市的地步。花旗表示，股市的景氣時鐘進入第3階段，該時期雖逐漸朝向循環尾聲，信用利差開始擴大，但大盤指數仍持續走高。
花旗研究團隊說：「因此我們認為股市仍有上攻機會，但還是要提醒，可能會出現震盪加劇及修正幅度擴大的情況。結論是審慎逢低布局。」
市場爆賣壓後，通常被視為買點浮現，投資人可善用此機會，對之前追蹤過但覺得太貴買不起的股票出手。不過並非所有市場參與者都像花旗這般樂觀，看好今年股市仍有上漲機會，已有分析師示警，股票震盪走跌恐成長期趨勢。
金融諮詢MBMG集團執行董事甘博斯（Paul Gambles）上周在CNBC節目警告，金融危機後全球各大央行大灑銀彈刺激經濟與信貸，股價雖被推高，但也面臨泡沫不斷吹大乃至破滅的危險。
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製造業疲軟 全球經濟陷隱憂2018年04月10日 04:10 工商時報吳慧珍�綜合外電報導
美國、歐元區製造業PMI走勢 https://ppt.cc/fiFsQx
在貿易戰威脅擴大與科技股潰敗之外，美國、亞洲和歐洲近月的製造業活動指數都出現下滑，股市投資人又面對全球經濟成長停滯的隱憂。
《華爾街日報》報導，據投資機構Bespoke Investment Group，上個月30個國家中，有21國的製造業活動指數低於前月，尤以亞洲和歐洲國家跌得最凶。雖說全球經濟尚無立即衰退之虞，但這些黯淡的數據讓投資人不得不擔心，全球經濟同步強勢擴張，恐轉眼變成同步滯緩。
金融危機後全球經濟長年不振，僅美國一枝獨秀的情況，終於在去年改觀，世界主要經濟體的成長動能，開始出現同步升溫的現象。據國際貨幣基金（IMF）預估，去年全球經濟成長率3.7％，比2016年高出0.5個百分點。
在美國景氣擴張進入下半場階段之際，全球經濟回神加速成長給了投資人希望，即長期牛市可望持續下去。
但近來全球經濟復甦的腳步似又蹣跚不穩。美國製造業與服務業活動下降，零售額接連3個月衰減，建築支出在今年初縮減，汽車銷售也見停滯。上周出爐的美國3月非農就業報告令人失望，新增就業人口數驟然放緩。
近日幾項指標顯示，歐洲龍頭德國去年火熱的經濟表現有降溫跡象。德國2月出口劇縮3.2％，創2015年8月來最大縮幅，致使貿易盈餘由前月的215億歐元萎縮到192億歐元；2月工業生產意外大跌1.6％，被花旗集團經濟學家以「震驚」形容。此外大行貨幣寬鬆多年的日本，經濟僅見微幅擴張。
川普政府猛打保護主義牌，中國揚言有報復性措施，貿易戰可能削弱全球成長力道，也打擊到投資人信心。
不過美國企業獲利依舊強勁。財經數據供應商FactSet資料顯示，繼去年第4季獲利增幅創2011年下半以來新高後，標普500企業今年首季獲利料仍有17％的成長。
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大宗商品跌價 製造業反彈恐觸頂2018年04月10日 04:10 工商時報 顏嘉南�綜合外電報導
《華爾街日報》報導，大宗商品價格自去年底以來大幅走低，同期製造業擴張步伐也明顯放緩，意味著製造業反彈或許已接近頂點。
雖然全球大型經濟體的製造業持續維持擴張，但近幾個月成長步伐已明顯減速。在此同時，銅和鋁等重要商品的價格自2017年底來開始承受賣壓，時間早於近期的貿易緊張。
上述情況暗示全球製造業自2016年底開始強勁反彈，或許已觸頂或接近頂峰，無關貿易戰開不開打。
大陸近幾個月的成長力道開始減弱。雖然農曆新年之後經濟呈現溫和反彈，但採購經理人指數（PMI）已於去年第3季觸頂。其他主要經濟體也出現相似的情形。
歐元區的PMI雖然仍位在象徵景氣榮枯分水嶺的50點之上，但已較去年12月下滑4點。日本和韓國的PMI雙雙下降。美國PMI數據雖然維持強勁，但次指數表現不甚理想，新訂單指數自去年第4季以來呈現下滑，庫存也隨之增加。
製造業成長減速，大宗商品價格下滑也不令人意外。油價受到地緣政治風險支撐，大致維持在高水準，但銅價和煤價自去年12月以來，累計下跌逾5％，鋁價跌幅超過10％，鐵礦砂大跌近9％。同期美元貶值又加重大宗商品跌勢。
鑑於大宗商品價格廣泛下跌，而且正巧發生在全球PMI觸頂之際，意味著產業成長下滑可能是這一波頹勢的主因。這不代表市場不久後將目睹製造業衰退，但主要國家的PMI皆出現成長減速，此為2017年初以來首見，值得市場留意。
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三大利多 陸股後市續看俏2018年04月10日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
大陸股市在歷經本波修正後，指數整體估值已較年初下移，回到十年平均附近，此外，3月北上資金也顯著回流，市場法人表示，在評價面趨於合理、北上資金持穩挹注及6月MSCI將納入A股等利多下，陸股後市值得期待。
群益大中華雙力優勢基金經理人洪玉婷表示，經過本波的震盪，MSCI中國指數本益比修正約為13.1倍，略高於十年平均的11.4倍，滬深300指數本益比為12.9倍, 已低於十年平均的13.2倍，股市震盪後修正估值風險降低。市場預估MSCI中國指數、滬深300指數2018年盈餘成長分別為13％、14％，獲利前景佳，估值下降更具投資價值。
由於6月MSCI將納入A股市場，外資藉由北上通道增加A股投資，因此，北上資金（滬股通加深股通）已成為第二大資金流入A股市場，在基本面和獲利面表現仍相對樂觀，加上資金面的挹注，有助為股市表現提供穩固支撐。
第一金中國世紀基金經理人黃筱雲表示，大陸兩會後，由於大陸今年將積極推動減稅降費，搭配供給側改革、獎勵創新等政策輔助，可望進一步釋放內需市場活力，提升經濟結構與品質。另外，A股納入MSCI新興市場指數即將生效，按他國經驗，生效後帶來的實質買盤通常為前期卡位資金數倍規模，預料陸股也不例外。
瀚亞中國基金經理人林元平說，新、舊經濟的股票輪漲，將是推動陸股續揚的主因，想中長線布局A股的投資人，不妨瞄準三大類股票，包含低估值金融和週期板塊、大消費板塊、成長股。
兆豐國際中國A股基金黃昱仁表示，在大陸、美國貿易摩擦下，大陸有望主動調整貿易結構，進一步加大全球開放步伐來積極應對貿易戰帶來的負面影響。
群益華夏盛世基金經理人蘇士勛指出，在投資布局方面，建議以業績增長優於預期、產業成長性佳，以及股利穩定增長的個股為主。
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陸PMI回溫 第二季A股題材可期2018年04月10日 04:11 工商時報 孫彬訓�台北報導
大陸3月製造業PMI從2月的50.3回升至51.5，法人指出，除了製造業回暖，非製造業PMI同步略升，業務活動預期指數連續十個月高於60，顯示多數服務業企業對景氣仍保持樂觀。上證綜合指數第一季跌幅達4.18％，表現遜於小漲約1％的MSCI新興市場指數，接下來絕地大反攻的機會濃厚，建議投資人第二季初可「錢」進A股題材基金。
保德信中國品牌基金經理人許智洋分析，6月MSCI將把A股納入新興市場指數、全球指數，由於資產管理業者經常參考MSCI發展出ETF，同時也是主動式基金資產配置的重要參考，預料資金匯聚之下，此刻就是布局A股的好時機。
許智洋認為，從基本面、估值、以及資金槓桿來看，A股中期缺乏大幅修正的理由，然而市場情緒修復需要時間，兩會議題所提及的投資方向，可望貫穿2018年，操盤上，將會以現金部位與分散投資組合來控制風險，並加碼創新產業，如科技、醫療類股。
第一金中國世紀基金經理人黃筱雲表示，A股將於正式納入MSCI新興市場指數，吸引國際資金流入。按他國經驗，生效後帶來的實質買盤通常為前期卡位資金的數倍規模，預料陸股也不例外。
宏利資產管理大中華區股票部高級組合經理謝企剛指出，綜觀大陸的基本因素，未有發現經濟轉弱的跡象。相反地，大陸經濟增長保持強勁勢頭，國內生產總值增長穩健。
具體而言，陸港股市在大量境內資金流入獲得支撐，而陸港股市更是財富管理和海外機構增加配置的受惠者，目前正選擇增加具結構性增長、投資者持股偏低，而且股價合理的行業的持股，例如個別消費相關企業。
元大上證50ETF基金經理人陳重銓表示，大陸、美國貿易戰如果能夠通過談判和解，本次貿易摩擦對大陸、美國貿易、經濟的影響相對較小，建議投資人可以價值投資方式持續定期定額布局表現相對穩健的低本益比、高殖利率的藍籌金融股。
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旺季效應發威 東協4月勝率逾9成2018年04月10日 04:11 工商時報孫彬訓�台北報導
近十年來MSCI東南亞指數各月份平均漲幅和勝率 https://ppt.cc/fToRBx
全球景氣持續好轉，加上美元維持弱勢格局，帶旺東協股市甫開春便頻創歷史新高，惟近期卻因遭逢中美貿易衝突波及而回檔整理，投信法人指出，東協五國經濟體質各具投資亮點，多元題材料將挹注東協股市未來上漲動力，東協進入4月傳統股市旺季，建議投資人可逢低進場卡位。
摩根東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）指出，整理MSCI東南亞指數最近十年各月走勢，4月平均漲幅高達3.3％，且上漲機率上看九成，雙雙明顯高居各月之冠，搭配東協國家結構性改革見效，民間消費逐步回暖，看好東協股市在傳統旺季題材發威下，將有一波行情值得期待。
黃寶麗（Pauline Ng）分析，目前市場預估印尼企業獲利動能最強，今、明、後三年都將繳出雙位數成長的佳績，泰國、菲律賓和新加坡今年也可望有6.4∼13.5％的高成長。去年獲利衰退的馬來西亞企業今年可望由負翻正至7.9％，隨著企業獲利能見度高，可望成為支撐東協股市歇了再上。
第一金亞洲科技基金經理人黃筱雲表示，MSCI亞洲指數目前本益比僅約15倍，低於21.5倍的十年平均值。今年全球經濟同步擴張，加上AI機器人、金融科技、5G、互聯網、電動車等創新應用刺激新需求爆發，亞洲科技業成為最大受惠者，獲利成長性值得期待。
宏利資產管理亞洲區（日本除外）股票投資部首席投資總監陳致洲表示，亞洲已由應對全球金融危機後的經濟，轉型至經濟活動正常化的環境，即經濟活動增加，致較高通通膨、利率上升。
他認為，從結構性和週期性角度來說，亞洲在目前新正常化的經濟環境下，具備有利條件，預計亞洲可繼續受惠於廣泛的全球成長環境、有限的通膨壓力和弱勢美元。
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美股3末日情境腳本...2018年04月10日 04:10 工商時報 蕭麗君�綜合外電報導
Marketwatch報導，受貿易戰一觸即發、美國政府可能對大型網路公司進行管制，與聯準會貨幣政策改變，導致美股過去兩個月震盪劇烈。DataTrek數據公司聯合創辦人柯拉斯（Nicholas Colas）指出美股將跌多深才會到底，將依以下3種情境而定。其中最糟一種是18個月跌掉4成。
1.閃崩
柯拉斯解釋，第一種情境稱為「閃崩」，也就是類似1987年黑色星期一的美股崩盤。當時道瓊創下史上最大單日跌幅，但那年美股依然收高，並從崩盤低點回升近1成。
他以黑色星期一資料做為基準，計算當時標普500指數的預測本益比為9.3、10年期美債殖利率為8.9％，兩者相加數值則為18.2。相較當前美債殖利率為2.8％，若要達到黑色星期一的估值水準，標普500本益比要從目前16倍降至15.4倍。這也意味該指數必須跌到2,187點。若以上周五收盤價來看，標普500還要跌16％才能達到該水準，這也等於該指數從紀錄高點下修24％。
2.慢速火車意外
第二種情境稱為「慢速的火車意外」，顯示美股觸底時間較長，但卻跌的更深。柯拉斯以周期性調整本益比（CAPE）比率做為推算基礎。現今標普500的CAPE為31.88，約是1880年代的2倍。若要CAPE降至歷史均值，標普500需跌到1,646點，顯示該指數從當前價位下滑36.8％，或從紀錄高位下跌42.7％。
柯拉斯說如此跌幅需12到18個月才能完成，不過他並不認為該情境會真的發生。
3.價格重置
第三種情境為催化劑引發的「價格重置」，也就是投資者擔憂經濟衰退會發生，即使該預測最後並無成真。不過股價還是會因未來兩年陷入衰退而打折扣，柯拉斯認為該情況似乎最具邏輯。
他說衰退通常會讓企業獲利從衰退前高峰減少二到三成。這也意味標普500指數將跌至1,776到2,106點。如以中位數1,941點計算，標普500將從上周五收盤價下跌25.5％。
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多元配置新興國 長線釣大魚2018年04月10日 04:10 工商時報 林國賓�綜合外電報導
《華爾街日報》報導，由於美國進入升息循環與全球貿易戰風險升高，近來市場出現新興市場資產將首當其衝的空頭言論，但許多投資策略師仍看好長線後市，建議投資人應緊抱台灣、大陸、韓國、印度與巴西等新興市場資產。
投資資訊供應商晨星（Morningstar）被動策略研究部主管布萊恩（Alex Bryan）表示：「利率與貿易摩擦方面有很多的不確定性因素，難以預料最終會如何發展，所以當前最好的策略就是維持多元的配置。」
據所謂的多元配置，布萊恩等投資專家認為新興市場資產配置比重最好介於5％到10％。
新興市場資產過去2年來漲勢驚人，明晟（MSCI）新興市場股市指數總計飆漲44％，巴克萊的新興市場本國貨幣公債指數則大漲15％。
隨著美國聯準會持續升息，加上全球貿易摩擦升溫，部份專家因此警告新興市場大多頭行情宣告結束，並建議投資人減碼因應。
但根據歷史經驗，即便美國升息，新興市場股市表現還是相對突出，美國康州RDM金融集團投資長薛爾頓（Michael Sheldon）指出，研究顯示，聯準會最近4次升息循環期間，新興市場股市指數有3次打敗明晟全國家世界股市指數。
貿易戰方面，投資專家認為，新興市場經濟體出口依賴度已不若以往，因此對經濟的衝擊將不如市場憂心的嚴重，再者貿易戰應該僅侷限於中美雙邊互打，不太可能演變成全球性的大規模衝突。
晨星的布萊恩指出，「川普對鋼鋁進口徵稅後，其他國家會如何因應尚不明朗，對新興市場的衝擊也難以預料，所以當前最好的策略就是投資多元化，並維持長線的配置策略。」
策略師並指出，新興市場還有相對便宜的投資誘因，新興市場股市目前大盤本益比僅約12倍，遠低於美股的17倍與全球股市的16倍。
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產油國減產＋需求大增 美今夏汽油價將狂飆2018年04月10日 04:10 工商時報 鍾志恆�綜合外電報導
《華爾街日報》報導，產油國減產，以及家庭出遊旺季到來進一步增加汽油需求，專家預期今年夏季美國汽油價將出現近年來最大增幅。
GasBuddy分析師迪哈恩（Patrick DeHaan）以平均汽油價來估計，今年夏季汽油價上漲幅度將是2014年來最高。
石油出口國持續減產而推升原油價格，令汽油價格也變貴。美國能源資訊局（EIA）資料顯示上周零售汽油均價每加侖2.7美元，為2015年來最高。
外界預期燃料價格走高可能預示油市自2014年開始的供過於求將結束，但油價上漲會衝擊需求並讓消費者荷包縮水。
石油輸出國家組織（OPEC）跟俄羅斯等非OPEC產油國2年前合作減產後，以美國原油期貨價在上周五收62.06美元計算，油價已上漲約40％。今年來美國汽油期貨價上漲8.6％。
專家指出目前汽油價格上漲，除了反映主要產油國聯手減產外，季節性因素也是原因之一。像煉油商因歲修而減少煉油量，和轉換至生產成本較高的夏季汽油。
外界認為OPEC減產有助抵銷美國頁岩油產量不斷增加對油市的衝擊。雖然美國頁岩油產量今年來曾一再創新高，但美國1月原油庫存創2015年來新低並低於5年均值，分析師預期今年全球原油庫存將下跌至5年均值。
根據EIA迄3月底資料，美國汽油庫存量連續5周下跌。近幾個月來美國出口汽油量創新高，大部份以出口拉丁美洲和南美洲為主。像1月即出逾3,300萬桶，逼近去年11月所創的最高水準。
油價資訊服務（OPIS）分析師克洛扎（Tom Kloza）認為現在的情況已跟10年有很大不同，美國儼然成為整個西半球的煉油商。
專家認為全球需求強勁推升油價外，各國經濟同步成長都增加能源需求。
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中、美、巴西 黃豆價格上漲2018年04月10日 04:10 工商時報 陳怡均�綜合外電報導
中美貿易戰持續發燒，帶動中、美、巴西黃豆價格上漲，部分歸因於大陸對美國黃豆實施報復性關稅，對巴西黃豆需求大增，使巴西黃豆價格升抵近2年高點。拜歐洲等地投資人與黃豆處理商積極收購所賜，美國黃豆價格止跌反彈，大連黃豆粉價格則飆升至16個月新高。
美國政府宣布對大陸進口商品加徵關稅，使北京當局決定對美國黃豆等商品課稅25％作為報復。美國對大陸農產品的年出口額達200億美元，黃豆即占將近三分之二的比重。
德國商業銀行（Commerzbank）分析師表示，受到大陸進口商提高對巴西的需求量，巴西黃豆價格已飆升至21個月高點。
巴西的漲勢連帶支撐美國黃豆價格。先前北京宣布進口商品課稅清單後，美國黃豆價格一度暴跌。
德國商業銀行指出，由於美國黃豆跌價，使德國、荷蘭等歐盟黃豆處理商紛紛改買較便宜的美國黃豆，反而放棄較貴的巴西黃豆。
大連黃豆粉周一大漲5％，收在每噸人民幣3.292元，巴西黃豆報每噸433美元，創2016年7月以來最高。美國黃豆則重回每英斗10美元水準。
芝加哥期貨交易所（CBOT）交易最熱絡的黃豆期價勁升1.2％至每英斗10.46美元。
此外，由於近期美國小麥產地氣候寒冷不利生長，芝加哥小麥期價也升至3周高點。
澳洲國民銀行農業經濟學家席貝爾（Phin Ziebell）表示，「繼上周美農業部呈報小麥近期受到乾燥氣候影響，如今市場又要擔憂氣溫下降對作物造成的傷害」。
CBOT交易最熱絡的小麥期價上揚1.1％，報每英斗4.775美元，盤中一度升抵4.8175美元，寫下3月16日以來最高。
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中國信託2024年到期新興主權債基金經理人杜振宇：目標到期債基金 人民幣級別享高息2018年04月10日 04:11 工商時報魏喬怡�台北報導
人民幣級別目標到期債基金與人民幣債券比較 https://ppt.cc/fQNFIx
近期與大陸相關的投資商品推陳出新，就連近年最夯的目標到期債券基金也因應投資人需求，主打人民幣級別。中國信託2024年到期新興主權債券基金經理人杜振宇表示，相對美元，人民幣具有較高息差優勢，透過匯率避險不僅能降低美元與人民幣間匯率波動，且有機會增添收益，享受人民幣貨幣的高息優勢。
杜振宇表示，大陸經濟實力不容小覷，經濟成長對全球貢獻度已超越美國，躍居世界第一，人民幣國際化也順勢成為近年來投資人民幣的熱門話題。
加上大陸政策大力支持人民幣與國際接軌，吸引外資紛紛搶進，今年初，法國、德國央行宣布將人民幣納入外匯存底，在此之前，已有超過60個國家央行將人民幣納入外儲貨幣，顯示人民幣的國際地位屢獲認可。
隨著大陸資本市場加速改革，外人投資大陸金額也逐步攀高，QFII及RQFII累積額度在過去幾年以數倍增長，3月26日以人民幣計價的上海原油期貨正式於上海國際能源交易中心正式掛牌，凸顯人民幣資產的重要性已大幅提升，投資人更可藉由配置人民幣資產，達到多元化資產配置的目標。
目前人民幣計價商品如雨後春筍般出現，但杜振宇認為，人民幣級別的目標到期債券基金有兩大優勢：第一是主要投資於美元計價債券，且根據統計，人民幣對美元避險年化收益長期平均約2％，利用匯率避險，更有機會為到期目標債券基金增添收益。
第二則是報酬來自美元債券孳息加上人民幣匯率避險利差收益，反觀人民幣債券僅有人民幣債券孳息。
杜振宇強調，人民幣經歷2015年匯改陣痛後，已經逐步走穩，升值趨勢明確，加上目標到期債券基金以「債息收入」為主要報酬來源，買入持有到期不須擔心價格波動風險，且投資期間明確，可獲得收益確定性高，且因為持有大多數債券至到期日，投資人不必頻繁申贖，周轉率相對低，交易成本也可大幅減低，適合作為核心配置或長期資金規畫。
